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【油價(jià)回顧】截至2023年12月1日當(dāng)周，油價(jià)震蕩下行。本周，周前期OPEC+會(huì)議傳出消息稱正在考慮削減100萬(wàn)桶/天的石油產(chǎn)量，疊加哈薩克斯坦和俄羅斯石油出口受到黑海風(fēng)暴影響中斷，短期供應(yīng)緊張程度增加，油價(jià)出現(xiàn)一定反彈。周后期OPEC+會(huì)議達(dá)成“自愿性”減產(chǎn)協(xié)議，2024Q1期間，OPEC-10較2024年目標(biāo)水平自愿削減合計(jì)約170萬(wàn)桶/天的原油產(chǎn)量，俄羅斯較2023年5-6月平均出口水平削減30萬(wàn)桶/天原油出口量和20萬(wàn)桶/天成品油出口量。根據(jù)我們測(cè)算，2024Q1，相比于2023.10產(chǎn)量，OPEC+各國(guó)減產(chǎn)退出規(guī)模從原來(lái)的138萬(wàn)桶/天縮小為26萬(wàn)桶/天，若假設(shè)沙特和阿聯(lián)酋維持當(dāng)前產(chǎn)量水平，則OPEC+在2024Q1可能出現(xiàn)約34萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)量。市場(chǎng)認(rèn)為OPEC+在2024年的減產(chǎn)力度有限且缺乏正式承諾，油價(jià)回落。截至本周五（2023年12月1日），布倫特、WTI油價(jià)分別為78.88、74.07美元/桶。
　　【油價(jià)觀點(diǎn)】我們認(rèn)為產(chǎn)能周期引發(fā)能源通脹，無(wú)論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國(guó)頁(yè)巖油，資本開(kāi)支是限制原油生產(chǎn)的主要原因?？紤]全球原油長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在增長(zhǎng)，全球或?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油供需偏緊問(wèn)題，中長(zhǎng)期來(lái)看油價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)維持中高位。
　　【原油價(jià)格板塊】截至2023年12月01日當(dāng)周，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為78.88美元/桶，較上周下降1.70美元/桶（-2.11%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為74.07美元/桶，較上周下降1.47美元/桶（-1.95%）；俄羅斯Urals原油現(xiàn)貨價(jià)為67.28美元/桶，較上周下降0.56美元/桶（-0.83%）；俄羅斯ESPO原油現(xiàn)貨價(jià)為77.36美元/桶，較上周下降0.52美元/桶（-0.67%）。
　　【海上鉆井平臺(tái)日費(fèi)板塊】截至2023年12月01日當(dāng)周，海上自升式鉆井平臺(tái)日費(fèi)為9.68萬(wàn)美元/天，較上周+353美元/天（+0.37%）；海上半潛式鉆井平臺(tái)日費(fèi)為30.74萬(wàn)美元/天，較上周+311美元/天（+0.10%）。
　　【美國(guó)原油供給板塊】截至2023年11月24日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1320萬(wàn)桶/天，與上周持平。截至2023年12月01日當(dāng)周，美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量為505臺(tái)，較上周增加5臺(tái)。截至2023年12月01日當(dāng)周，美國(guó)壓裂車隊(duì)數(shù)量為276部，較上周減少5部。
　　【美國(guó)原油需求板塊】截至2023年11月24日當(dāng)周，美國(guó)煉廠原油加工量為1602.2萬(wàn)桶/天，較上周增加51.8萬(wàn)桶/天，美國(guó)煉廠開(kāi)工率為89.80%，較上周上升2.8pct。
　　【美國(guó)原油庫(kù)存板塊】截至2023年11月24日當(dāng)周，美國(guó)原油總庫(kù)存為8.01億桶，較上周增加192.3萬(wàn)桶（+0.24%）；戰(zhàn)略原油庫(kù)存為3.52億桶，較上周增加31.3萬(wàn)桶（+0.09%）；商業(yè)原油庫(kù)存為4.5億桶，較上周增加161.0萬(wàn)桶（+0.36%）；庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存為2772.2萬(wàn)桶，較上周增加185.4萬(wàn)桶（+7.17%）。
　　【美國(guó)成品油庫(kù)存板塊】截至2023年11月24日當(dāng)周，美國(guó)汽油總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫(kù)存分別為21818.4、1627.2、11077.8、3663.1萬(wàn)桶，較上周分別+176.4（+0.82%）、+53.9（+3.43%）、+521.7（+4.94%）、-61.7（-1.66%）萬(wàn)桶。
　　相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)海油/中國(guó)海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中國(guó)石油/中國(guó)石油股份（601857.SH/0857.HK）、中國(guó)石化/中國(guó)石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服務(wù)（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）地緣政治因素對(duì)油價(jià)出現(xiàn)大幅度的干擾。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致需求端不振。（3）OPEC+聯(lián)盟修改石油供應(yīng)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)。（4）美國(guó)解除對(duì)伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。（5）美國(guó)對(duì)頁(yè)巖油生產(chǎn)環(huán)保、融資等政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。（6）新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險(xiǎn)。（7）全球2050凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。