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投資要點(diǎn)：
　　歐洲天然氣價(jià)格有所回升：四季度以來(lái)，TTF現(xiàn)貨日均價(jià)進(jìn)一步回升，逐步回歸今年年初水平，11月起TTF現(xiàn)貨保持在14美元/百萬(wàn)英熱以上，上周（2023/11/13-2023/11/17）均價(jià)為14.85美元/百萬(wàn)英熱，相較上周環(huán)比小幅上升1.57%。
　　歐洲天然氣需求端出現(xiàn)回升跡象。2023年1-10月天然氣消費(fèi)量同比下降近10%，需求仍遠(yuǎn)低于俄烏沖突前的水平。分季度來(lái)看，歐洲天然氣需求同比降幅從Q1的12%收窄至Q2的9%和Q3的8%。工業(yè)領(lǐng)域，一季度天然氣需求同比下降14.7%，后逐步回升至去年的水平，三季度工業(yè)需求已同比增長(zhǎng)1.2%；住宅和商業(yè)需求也從第二季度開始復(fù)蘇，三季度已同比增長(zhǎng)達(dá)33.1%；天然氣發(fā)電量出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，月環(huán)比上升9.35%。
　　歐洲天然氣庫(kù)存處歷史高位。截至2023年10月29日歐盟天然氣庫(kù)存水平已達(dá)99.2%，再度創(chuàng)歷史新高。2023年二、三季度的凈儲(chǔ)量注入較少，相較去年同期下降33.44%，能夠提前完成天然氣儲(chǔ)備主要是由于2023年4月1日庫(kù)存已達(dá)到的587億立方米，略高于此前572億立方米的高點(diǎn)（2020年4月1日），遠(yuǎn)高于往年同期庫(kù)存。
　　歐洲天然氣供需平衡預(yù)測(cè)：
　　1)自有產(chǎn)量及進(jìn)口量：2023~2024年冬季歐盟27國(guó)及英國(guó)產(chǎn)量的平均供應(yīng)量預(yù)計(jì)為1.86億立方米/天；從阿塞拜疆的管道進(jìn)口平均流量為0.32億立方米/天；從北非的管道進(jìn)口保持在0.92億立方米/天；從俄羅斯管道進(jìn)口量為0.75億立方米/天，其中通過(guò)烏克蘭和土耳其交付量約各占一半；從挪威管道進(jìn)口量為3.35億立方米/天。
　　2)需求量：預(yù)計(jì)2023~2024年冬季溫度驅(qū)動(dòng)的住宅供暖用氣需求不會(huì)出現(xiàn)較大下降，同時(shí)商業(yè)、住宅和工業(yè)天然氣需求的壓力較??；另一方面隨著法國(guó)核電發(fā)電量同比增長(zhǎng)，以及歐洲各地可再生能源發(fā)電的持續(xù)建設(shè)，天然氣發(fā)電需求或?qū)⑼认陆怠Ｒ虼祟A(yù)計(jì)四季度天然氣需求將略高于去年同期。
　　3)庫(kù)存量：當(dāng)前庫(kù)存或在今年10月底達(dá)到絕對(duì)滿負(fù)荷（1065億立方米）的峰值，11月預(yù)計(jì)庫(kù)存提取量為0.61億立方米/天，庫(kù)存提取量有限或?qū)⑹箽W洲天然氣庫(kù)存量在12月1日仍超過(guò)1000億立方米。預(yù)計(jì)在2023.11.1至2023.3.31期間，天然氣總庫(kù)存提取量為415億立方米，該數(shù)值下冬季結(jié)束時(shí)庫(kù)存將仍高達(dá)650億立方米。
　　投資建議：近期歐洲工業(yè)、住宅及商業(yè)需求用天然氣數(shù)量已相較去年同比轉(zhuǎn)正，天然氣發(fā)電量也出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，歐洲天然氣庫(kù)存水平再度創(chuàng)歷史新高，主要是由于2022年冬季需求大幅減少支撐，不能有效緩解供應(yīng)偏緊的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)冬季天然氣價(jià)格將出現(xiàn)反彈，但幅度有限。隨著冬季到來(lái)天然氣需求將迎來(lái)季節(jié)性回暖，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)具備優(yōu)質(zhì)油氣資源的龍頭，如廣匯能源，中國(guó)石油等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：巴以沖突進(jìn)一步影響歐洲天然氣供需變化；LNG供應(yīng)等影響歐洲天然氣庫(kù)存；歐洲天氣不及預(yù)期溫暖，造成天然氣需求大幅變動(dòng)。