>> 中銀證券-石油石化行業(yè)2023年三季度報綜述：行業(yè)高景氣度延續(xù)，油田服務(wù)板塊持續(xù)向好-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大小： |
1033KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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2023年第三季度隨著原油及石化產(chǎn)品價格上漲，下游需求復(fù)蘇，石油石化行業(yè)歸母凈利潤、ROE（攤?。N售利潤率等同環(huán)比均有明顯提升，行業(yè)高景氣度延續(xù)，同時油田服務(wù)板塊持續(xù)向好。展望后市，國際油價或在中高位震蕩，下游需求將持續(xù)復(fù)蘇，煉油化工及其他石化板塊盈利有望修復(fù)，當(dāng)期估值處于歷史低位水平，維持行業(yè)強于大市評級。
支撐評級的要點
Q3單季度營收及歸母凈利潤雙增，行業(yè)景氣度維持高位。2023年第三季度行業(yè)營收為20726.68億元，同比增長1.34%，環(huán)比增長7.42%。歸母凈利潤為749.21億元，同比增長37.72%。環(huán)比增長16.18%。2023年第三季度行業(yè)ROE（攤?。?.78%，同比提升0.71 pct，環(huán)比提升0.37 pct。毛利率和凈利潤率分別為17.93%和3.88%，同比分別增長3.63 pct和1.02 pct，環(huán)比分別增長1.34 pct和0.60 pct。
油田服務(wù)板塊持續(xù)向好。2023年前三季度，油品石化貿(mào)易、油田服務(wù)和其他石化板塊營收同比分別增加18.17%、10.32%和7.00%。單三季度來看，油氣開采、煉油化工和其他石化板塊營收實現(xiàn)環(huán)比正增長。利潤方面，前三季度，油田服務(wù)、油氣及煉化工程以及煉油化工板塊歸母凈利潤同比增長，油品石化貿(mào)易、其他石化、油氣開采板塊則盈利承壓。單三季度來看，其他石化、油氣開采和煉油化工板塊盈利能力環(huán)比明顯提升。
行業(yè)在建工程小幅下降，固定資產(chǎn)持續(xù)增加。2023年前三季度石油石化行業(yè)在建工程為5826.67億元，同比減少6.18%，固定資產(chǎn)達(dá)到17951.11億元，同比增長11.35%。隨著廣東石化、盛虹煉化一體化項目投產(chǎn)運行，以及浙石化二期相關(guān)化工裝置順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品，部分龍頭企業(yè)的在建工程規(guī)模有所降低，同時部分龍頭企業(yè)在建工程延續(xù)擴張態(tài)勢，展望未來，大型煉化項目的集中投產(chǎn)或告一段落，但行業(yè)在建工程的規(guī)模仍維持在高位水平，固定資產(chǎn)有望持續(xù)增長。
投資建議
截至11月17日收盤，行業(yè)市盈率（TTM，剔除負(fù)值）為7.68倍，處在歷史（2002年至今）的0.68%分位數(shù)，市凈率（MRQ，剔除負(fù)值）為0.95倍，處在歷史水平的3.35%分位數(shù)。展望2024年，原油價格或維持中高位，石化產(chǎn)品下游需求有望復(fù)蘇，石油石化行業(yè)景氣度或?qū)⒀永m(xù)，維持行業(yè)強于大市評級。子行業(yè)挑選上側(cè)重一體化龍頭公司及低估值板塊，建議關(guān)注以下投資線索：
海外市場地緣政治沖突延續(xù)，國際油價有望在中高位震蕩。國有特大型石油公司依托于特有的資源稟賦以及技術(shù)優(yōu)勢，并不斷提質(zhì)增效，有望受益行業(yè)高景氣度并迎來價值重估，推薦中國石化，關(guān)注：中國石油、中國海油。
隨著下游需求逐步復(fù)蘇，民營石化公司新增項目不斷投產(chǎn)帶來增量，且不斷延伸至新能源材料、精細(xì)化學(xué)品、可降解塑料等領(lǐng)域，推薦：東方盛虹、恒力石化、榮盛石化等。
石化下游產(chǎn)業(yè)受成本高位及需求抑制等多重影響，主營業(yè)務(wù)階段性承壓，行業(yè)景氣度處于歷史低位。未來隨著內(nèi)需提升及外需改善，行業(yè)景氣度有望逐步修復(fù)，推薦逆勢擴張的細(xì)分行業(yè)龍頭，比如桐昆股份等。
評級面臨的主要風(fēng)險
油價異常波動風(fēng)險；全球經(jīng)濟持續(xù)低迷等。
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