>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：CRISPR突破，基因治療新階段-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 2627KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建,郭雙喜 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
本周思考：CRISPR突破，基因治療新階段
事件：2023年11月16日，英國有條件批準(zhǔn)Vertex和CRISPRTherapeutics開發(fā)的全球首個(gè)CRISPR基因編輯療法藥物Casgevy上市，用以鐮狀細(xì)胞?。⊿CD）和輸血依賴性β-地中海貧血（TDT）患者治療。市場(chǎng)對(duì)基因治療相關(guān)方向尤其是CRISPR技術(shù)關(guān)注度較高。
CRISPR基因編輯技術(shù)臨床應(yīng)用初步得到驗(yàn)證。全球看獲批基因治療藥物數(shù)量較多，但是基于CRISPR基因編輯藥物僅有Casgevy。CRISPR基因編輯技術(shù)能夠針對(duì)特定的遺傳密碼片段，在精確的位置對(duì)DNA進(jìn)行編輯，也為治愈相關(guān)遺傳性疾病提供了新方式。此次Casgevy獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)意味著臨床已經(jīng)得到較好的驗(yàn)證。從全球CRISPR藥物臨床管線看，已經(jīng)有部分藥物處于臨床中后期階段，更多的處于早期臨床?？磭鴥?nèi)，本土基因治療藥物仍處于相對(duì)早期階段。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為全球基因治療仍處在技術(shù)和重磅品種突破期。從機(jī)制上“治愈”遺傳疾病的可能性，也讓基因治療市場(chǎng)具有較佳的投資前景。我們?nèi)詮?qiáng)調(diào)重點(diǎn)關(guān)注基因治療藥物數(shù)據(jù)和商業(yè)化突破。
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注CGT行業(yè)突破期CGTCDMO龍頭潛力，藥明康德、和元生物、康龍化成、博騰股份、金斯瑞生物科技等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床失敗風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
行情復(fù)盤：板塊延續(xù)上漲，器械領(lǐng)漲
漲跌幅：本周醫(yī)藥（中信）指數(shù)（CI005018）上漲0.45%，跑贏滬深300指數(shù)2.01個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第10。2023年以來醫(yī)藥（中信）指數(shù)（CI005018）累計(jì)跌幅2.4%，跑贏滬深300指數(shù)7.7個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第15名。
成交額：截至2023年12月01日，醫(yī)藥行業(yè)成交額3931億元，占全部A股總成交額比例為9.6%，較前一周上升1.0pct，高于2018年以來的中樞水平（8.1%）。
板塊估值：截至2023年12月01日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為29.22倍PE，環(huán)比上升0.17。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為177%，環(huán)比上升4.6pct，高于四年來中樞水平（167.6%）。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind系統(tǒng)中信證券行業(yè)分類看，本周醫(yī)藥子板塊醫(yī)療器械（+1.6%）、生物醫(yī)藥（+1.6%）上漲最為顯著。中藥飲片（-1.4%）、中成藥（-0.8%）、醫(yī)療服務(wù)（-0.5%）跌幅最多。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周醫(yī)療器械（+3.0%）、生物藥（+1.8%）和科研服務(wù)（+1.2%）漲幅最多，醫(yī)療服務(wù)（-0.9%）、API及制劑出口（-0.7%）、CXO（-0.5%）跌幅較大。具體看，醫(yī)療器械板塊中安圖生物（+11.1%）、聯(lián)影醫(yī)療（+10.6%）、貝瑞基因（+10.4%）拉動(dòng)醫(yī)療器械上漲較多，醫(yī)療服務(wù)中通策醫(yī)療（-5.1%）、歐普康視（-2.4%）跌幅較多。
滬港通&深港通持股：本周截至2023年12月01日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1756億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.9%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加27億元。細(xì)分板塊中，醫(yī)療器械和生物制品凈流入較多，中藥凈流出較多。
整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于復(fù)蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡的多周期共振階段，可能成為未來投資主線。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營周期彈性體現(xiàn)的中藥、仿制藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
2024年醫(yī)藥年度策略：蓄力，破局
1）策略復(fù)盤：診療復(fù)蘇下的分化
2023年診療逐季復(fù)蘇、反腐階段性影響下，醫(yī)藥創(chuàng)新、消費(fèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，但增速創(chuàng)新低，更加分化，院外好于院內(nèi)，院內(nèi)營銷階段性調(diào)整，盈利能力提升，大部分細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)營呈現(xiàn)改善趨勢(shì)；醫(yī)藥板塊經(jīng)歷2年多的調(diào)整，2024年創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)更加樂觀，復(fù)盤2023年度策略《擁抱新周期》，大部分細(xì)分領(lǐng)域僅存在階段性行情，特別是中藥、創(chuàng)新藥、CXO等，主線性機(jī)會(huì)不多，但創(chuàng)新性較強(qiáng)的藥械個(gè)股依然表現(xiàn)不錯(cuò)；
2）2024年醫(yī)藥策略：蓄力，破局
機(jī)會(huì)挖掘：宏觀層面，2024年醫(yī)改持續(xù)深化，特別是醫(yī)療環(huán)節(jié)成為重點(diǎn)，醫(yī)保監(jiān)管水平持續(xù)提升以應(yīng)對(duì)收支緊縮趨勢(shì)，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入供給側(cè)改革新階段（需求量增，結(jié)構(gòu)調(diào)整）；行業(yè)基本面層面，2024年各細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)入經(jīng)營效率改善的周期，創(chuàng)新藥械、診療復(fù)蘇下的服務(wù)/藥店、醫(yī)藥配套等環(huán)節(jié)迎來更好發(fā)展窗口，創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)商業(yè)化、產(chǎn)能釋放（CXO、血液制品）帶來更快的增長(zhǎng)窗口；
投資視角：醫(yī)藥板塊各細(xì)分存在較大的景氣異質(zhì)性，我們結(jié)合景氣邊際變化、預(yù)期差維度，對(duì)各子領(lǐng)域進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，血液制品、中藥、化學(xué)制劑、醫(yī)療設(shè)備耗材、CXO均在較大的預(yù)期差和較好景氣邊際變化。
推薦組合：
醫(yī)藥創(chuàng)新：康方生物、君實(shí)生物、科倫藥業(yè)、智飛生物、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、羚銳制藥、康緣藥業(yè)；
診療常態(tài)化：大參林、老百姓、上海醫(yī)藥；
醫(yī)藥配套：藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、泰格醫(yī)藥。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策變動(dòng)
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