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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬買入套保；黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底仍需夯實(shí)。一、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期改善。近期央行上海總部等聯(lián)合召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，要求金融機(jī)構(gòu)要落實(shí)好房地產(chǎn)“金融16條”，“三個(gè)不低于”疊加近期一線城市繼續(xù)松綁地產(chǎn)政策，支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。二、商品實(shí)物工作量上，近期鋼材、銅、鋁、鋅等主要工業(yè)品的微觀消費(fèi)量表現(xiàn)平平，商品基本面并未呈現(xiàn)破局信號(hào)。三、月頻的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面臨一定壓力，10月以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度面臨壓力，包括10月的庫(kù)存增速有所回踩，10月金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等小幅調(diào)整，11月的PMI再度錄得連續(xù)兩個(gè)月回落，制造業(yè)PMI分項(xiàng)中，生產(chǎn)回落略快于新訂單，出口訂單、庫(kù)存回落，顯示需求仍偏弱，消費(fèi)信心仍待加強(qiáng)。
　　中觀景氣來(lái)看。1、新興產(chǎn)業(yè)景氣仍偏強(qiáng)，新能源和新能源汽車處于行業(yè)景氣前列，電子、電氣機(jī)械景氣度逆勢(shì)上行，盡管11月的EPMI環(huán)比下行3.1pct，但表現(xiàn)仍略強(qiáng)于季節(jié)性；2、地產(chǎn)和基建表現(xiàn)偏弱，房地產(chǎn)PMI環(huán)比大幅下行4.5pct，建筑業(yè)盡管有所回升，但其新訂單分項(xiàng)維持弱勢(shì)，地產(chǎn)和基建景氣和商品實(shí)物工作量相印證；3、大宗商品相關(guān)的行業(yè)景氣度承壓，有色、化工、化纖、紡織服裝近兩個(gè)月景氣度持續(xù)承壓，但黑色、農(nóng)副食品景氣錄得回升，環(huán)比分別上行4.3、2.4pct?？傮w而言，在一輪政策預(yù)期計(jì)價(jià)過(guò)后，需求等待實(shí)際需求接棒，短期整體商品仍維持觀望等待需求信號(hào)，貴金屬仍維持樂(lè)觀判斷。
　　分板塊而言，近兩周國(guó)內(nèi)整體工業(yè)品的供需均表現(xiàn)平平，行情主要圍繞宏觀預(yù)期展開(kāi)博弈。近期國(guó)內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期改善對(duì)整體黑色板塊有所提振，但價(jià)格過(guò)快的上漲再度引起監(jiān)管的關(guān)注，短期風(fēng)險(xiǎn)有所上升。能源方面，歐佩克+表示就進(jìn)一步削減超過(guò)100萬(wàn)桶/日的石油產(chǎn)量達(dá)成初步協(xié)議，令2024年相對(duì)偏松的平衡表再度收緊，但市場(chǎng)目前對(duì)自愿減產(chǎn)的執(zhí)行程度較為擔(dān)心；化工板塊目前甲醇的基本面相對(duì)具有韌性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國(guó)加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。