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策略摘要
　　PX及PTA建議維持觀望。上游方面，美汽油淡季，亞洲甲苯溢價(jià)回落，甲苯歧化到MX產(chǎn)PX利潤有所回升，且海外及中國PX開工處于高位，PX延續(xù)庫存回建，短期PX加工費(fèi)逢高做縮；24年P(guān)X新增產(chǎn)能大幅放緩，等待短期PX加工費(fèi)回落到位再考慮24年Q2的PX加工費(fèi)長線做擴(kuò)。聚酯開工短期韌性尚可，TA開工逐步恢復(fù)，去庫速率邊際放緩，TA加工費(fèi)預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩。原油基準(zhǔn)方面，11月底OPEC+會議各成員國一季度“自愿”減產(chǎn)220萬噸/日，關(guān)注實(shí)際履行情況?？傮w策略為，PX-NAP價(jià)差建議逢高做空，PTA加工費(fèi)區(qū)間震蕩，而TA單邊絕對價(jià)格建議觀望。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　上游芳烴方面，美汽油淡季，亞洲甲苯溢價(jià)回落，甲苯歧化到MX產(chǎn)PX利潤有所回升。
　　PX方面，本周PX加工費(fèi)347美元/噸（+1），PX加工費(fèi)小幅回升。國內(nèi)PX開工率83.5%（-0.7%），亞洲PX開工率78.5%（-0.3%）。受盛虹煉化400萬噸裝置短停影響，本周國內(nèi)PX負(fù)荷小幅回落。存量裝置方面，青島麗東負(fù)荷5成；福佳大化，大榭石化負(fù)荷6成左右，福建聯(lián)合石化，遼陽石化負(fù)荷7成左右，其余裝置負(fù)荷基本在8-9成。新裝置方面，盛虹400萬噸提負(fù)至9成偏上，廣東石化260萬噸維持9成偏上負(fù)荷，大榭石化160萬噸負(fù)荷6成。24年P(guān)X新增產(chǎn)能大幅放緩，等待短期PX加工費(fèi)回落到位再考慮24年Q2的PX加工費(fèi)長線做擴(kuò)。
　　TA方面，本周TA加工費(fèi)264元/噸（-131），TA加工費(fèi)快速回落。TA開工率75.5%（-3.9%），受山東威聯(lián)和恒力惠州兩套250萬噸裝置檢修影響，本周國內(nèi)負(fù)荷高位回落。存量裝置方面，福海創(chuàng)負(fù)荷5成，中泰石化負(fù)荷8成。此外，三房巷120萬噸，亞東石化70萬噸，山東威聯(lián)250萬噸均處于停車檢修狀態(tài)。新裝置方面，恒力惠州一期250萬噸正常運(yùn)行，二期250萬噸停車檢修，預(yù)計(jì)影響20天；嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均正常運(yùn)行。此外，海南逸盛一條線正常運(yùn)行，第二條預(yù)計(jì)近期投料生產(chǎn)。TA開工逐步恢復(fù)，去庫速率邊際放緩，TA加工費(fèi)預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩。
　　終端方面，冬季訂單增多，聚酯開工維持高位。江浙織造負(fù)荷84%（-1%），江浙加彈負(fù)荷91%（0%），聚酯開工率90.9%（+1.1%），直紡長絲負(fù)荷90.2%（-0.1%），冬季絨類面料需求帶動，終端織造訂單抬升。POY庫存天數(shù)14.2天（-2.0）、FDY庫存天數(shù)13.7天（-1.9）、DTY庫存天數(shù)23.4天（-1.4），本周產(chǎn)銷順暢，工廠庫存明顯回落。滌短工廠開工率87.7%（0%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)15.1天（-1.7）；瓶片工廠開工率71.9%（+1.5%）。冬季來臨，氣溫驟降，絨類面料需求增加，終端訂單抬升，聚酯開工短期韌性尚可。
　　■策略
　　PX及PTA建議維持觀望。上游方面，美汽油淡季，亞洲甲苯溢價(jià)回落，甲苯歧化到MX產(chǎn)PX利潤有所回升，且海外及中國PX開工處于高位，PX延續(xù)庫存回建，短期PX加工費(fèi)逢高做縮；24年P(guān)X新增產(chǎn)能大幅放緩，等待短期PX加工費(fèi)回落到位再考慮24年Q2的PX加工費(fèi)長線做擴(kuò)。聚酯開工短期韌性尚可，TA開工逐步恢復(fù)，去庫速率邊際放緩，TA加工費(fèi)預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩。原油基準(zhǔn)方面，11月底OPEC+會議各成員國一季度“自愿”減產(chǎn)220萬噸/日，關(guān)注實(shí)際履行情況?？傮w策略為，PX-NAP價(jià)差建議逢高做空，PTA加工費(fèi)區(qū)間震蕩，而TA單邊絕對價(jià)格建議觀望。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動，美汽油消費(fèi)回落，聚酯開工的降負(fù)速率。