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核心觀點(diǎn)
　　宏觀因子中，全球增長類因子不同程度上行，美歐庫存周期及中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能方向仍是分化，全球金融條件類因子均大幅下行。原油供給因子小幅回升。預(yù)計(jì)12月國內(nèi)處于普林格六周期的階段六，建議配置債券和黃金。中債、美債久期擇時組合最新建議均為長久期進(jìn)攻配置。A股上市公司業(yè)績跟蹤體系發(fā)現(xiàn)三大指數(shù)的超預(yù)期程度有所修復(fù)，建議超配。
　　宏觀因子跟蹤：全球增長短期回升，金融條件持續(xù)趨緩
　　跨市場全球宏觀因子體系表現(xiàn)回顧：近期全球增長類因子短期均上行，總體來看歐美庫存周期中期下行、中國內(nèi)生經(jīng)濟(jì)曲折向上不變。金融條件類因子全球趨緩。原油供給因子近期下行趨勢趨緩，對應(yīng)供給端收緊趨勢放緩。全球資產(chǎn)因子最近1個月的收益率上漲為主，短期除商品外的資產(chǎn)不同程度下跌。
　　戰(zhàn)略配置組合：過去1年收益3.32%，區(qū)間最大回撤-0.26%
　　對涵蓋股票、債券、商品的7類國內(nèi)資產(chǎn)，基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價策略權(quán)重長期穩(wěn)定，可作為戰(zhàn)略配置組合。該策略年化收益為3.83%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.19，雙邊年化換手率38%；過去1年滾動收益3.32%，區(qū)間最大回撤-0.26%。
　　戰(zhàn)術(shù)配置：連續(xù)7年正收益，年化21.78%，12月建議配置黃金和債券
　　普林格周期在美林投資時鐘的基礎(chǔ)上，加入了信貸指標(biāo)，將經(jīng)濟(jì)周期劃分為六個階段，更好地適應(yīng)了貨幣主義時代。我們判斷當(dāng)前中國處于三指標(biāo)回落的狀態(tài)。根據(jù)我們改進(jìn)的普林格周期理論構(gòu)建的策略，過去7年年化收益21.78%，夏普比率1.72，最大回撤-6.38%。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于該周期體系的第六階段，建議配置債券和黃金。
　　債市細(xì)分板塊建議：中債美債四季度均切換長久期進(jìn)攻
　　我們構(gòu)建的中債久期擇時組合年化收益6.1%，最大回撤1%，季度勝率95%。同期基準(zhǔn)年化收益4.72%，最大回撤3.38%，季度勝率80%。在中債各個期限品種中，四季度配置建議為7-10年。
　　我們構(gòu)建的美債久期擇時組合年化收益4.74%，最大回撤4.5%，季度勝率77.9%。同期基準(zhǔn)年化收益3.53%，最大回撤16.4%，季度勝率61.5%。在美債各個期限品種中，四季度配置建議為7-10年。
　　股市細(xì)分板塊建議：挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會
　　根據(jù)A股上市公司業(yè)績跟蹤體系，滬深300，中證500，創(chuàng)業(yè)板指超預(yù)期值均高于同期均值。從三季報(bào)的情況來看，三大指數(shù)的超預(yù)期程度均有所回升，上市公司的業(yè)績整體邊際修復(fù)。伴隨財(cái)政政策發(fā)力，宏觀環(huán)境持續(xù)修復(fù)，我們相信上市公司業(yè)績修復(fù)速度有望加快。建議在市場整體基本面邊際修復(fù)的情況下，精選受益于中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長的超預(yù)期個股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于對應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。