>> 南華期貨-原油燃料油產(chǎn)業(yè)周報(bào)：OPEC+會(huì)議落地，交易邏輯重回基本面，油價(jià)大跌-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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pdf 共26頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡紫陽 |
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原油市場(chǎng)
核心觀點(diǎn)：宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，11月份有增產(chǎn)跡象，美國放松對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁，巴西、圭亞那產(chǎn)量上升，供給端再生變數(shù)，成品油裂解低位，全球庫存低位回升，巴以沖突支撐減弱，OPEC會(huì)議達(dá)成，市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行的憂慮仍在，油價(jià)下跌尋找新的平衡。
驅(qū)動(dòng)端：
宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次利率決議按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。但不同于此前決議的是，本次決議聲明新增指出，美債收益率攀升帶來的金融環(huán)境收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹有影響，而且，對(duì)近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯得滿意。美國勞工部報(bào)告顯示，因能源價(jià)格大幅放緩，美國10月CPI同比升3.2%，為今年7月來新低，低于預(yù)期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，為2021年9月以來新低，預(yù)期為持平于4.1%。
供給端：12月1日訊，第36屆歐佩克+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議結(jié)束，歐佩克+成員國們各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬桶和50萬桶。其余國家的具體每日減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克-22萬、阿聯(lián)酋16.3萬、科威特-13.5萬、哈薩克斯坦-8.2萬、阿爾及利亞-5.1萬和阿曼-4.2萬桶。歐佩克公告顯示，第37屆會(huì)議定于明年6月1日舉行；巴西將于明年1月加入歐佩克+。
需求端：11月份中國進(jìn)口-255萬桶/天，其中輕質(zhì)+18萬桶/天，中質(zhì)-32萬桶/天，重質(zhì)+4萬桶/天。11月份印度原油進(jìn)口2.6萬桶/天，日韓和東南亞地區(qū)，進(jìn)口+24萬桶/天和-52萬桶/天。10月份美國進(jìn)口量環(huán)比-45萬桶/天，11月份尚未看到增加的跡象，美國煉廠開工率回升低于預(yù)期，11月份歐洲進(jìn)口-64萬桶/天。柴油裂解回落，汽油裂解低位回升，整體需求放緩。
庫存端：EIA報(bào)告：11月24日當(dāng)周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1320.0萬桶/日不變。除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存增加161.0萬桶至4.5億桶，美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫存增加31.3萬桶至3.516億桶，EIA汽油庫存+176.4萬桶，EIA精煉油庫存+521.7萬桶
估值端：
原油趨勢(shì)整體判斷：宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，11月份有增產(chǎn)跡象，美國放松對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁，巴西、圭亞那產(chǎn)量上升，供給端再生變數(shù)，成品油裂解低位，全球庫存低位回升，巴以沖突支撐減弱，OPEC會(huì)議達(dá)成，市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行的憂慮仍在，油價(jià)下跌尋找新的平衡。
SC原油價(jià)格判斷：11月份OPEC+出口小幅增加，輕質(zhì)和中質(zhì)原油供應(yīng)仍然分化，中質(zhì)油緊張尚未緩解，北海原油市場(chǎng)供應(yīng)有所緩解，EFS價(jià)差維持在低位，不過短期國內(nèi)煉廠利潤低迷，對(duì)SC價(jià)格造成比較大壓制
成品油市場(chǎng)：國際市場(chǎng)，汽油消費(fèi)旺季已過，短期需求端提振有限，不過供給端下降且尚未看到緩和跡象，裂解大幅下跌后，下方空間有限，有企穩(wěn)回升跡象。國際柴油，俄羅斯放開成品油出口后，出口量有所恢復(fù)，美國和日韓出口增加，歐洲進(jìn)口有所增加，柴油供給端緩和，柴油裂解趨勢(shì)是向下，重點(diǎn)關(guān)注中國、俄羅斯的柴油出口情況。國內(nèi)汽油市場(chǎng)，前期因利潤被壓縮，國內(nèi)煉廠開始降負(fù)荷，但庫存回落回落后回穩(wěn)，裂解因原油下跌被大幅修復(fù)，當(dāng)前汽油需求依然疲軟，原油有回穩(wěn)跡象，裂解繼續(xù)回升的驅(qū)動(dòng)不大，建議前期多汽油裂解頭寸止盈離場(chǎng)。國內(nèi)柴油市場(chǎng)，俄羅斯放開成品油出口后，出口量有所恢復(fù)，美國和日韓出口增加，歐洲進(jìn)口有所增加，柴油供給端緩和，柴油裂解趨勢(shì)是向下，重點(diǎn)關(guān)注11月份中國、俄羅斯的柴油出口情況。
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