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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3482.88,周跌1.56%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4089.67,周跌0.65%。本周市場(chǎng)板塊漲幅前三名：休閑服務(wù)(+2.98%)、傳媒(+1.82%)、通信(+1.80%)；漲幅后三名：電氣設(shè)備(-2.85%)、建筑材料(-3.37%)、房地產(chǎn)(-4.89%)。
　　貴金屬：周五鮑威爾發(fā)言重申謹(jǐn)慎行事，稱現(xiàn)在判斷何時(shí)寬松為時(shí)尚早，聯(lián)儲(chǔ)仍準(zhǔn)備需要時(shí)進(jìn)一步緊縮。但由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，11月ISM制造業(yè)僅為46.7，加之通脹數(shù)據(jù)的平穩(wěn)回落，市場(chǎng)對(duì)寬松的預(yù)期反而加強(qiáng)。鮑威爾發(fā)言后美債收益率及美元指數(shù)明顯走弱，國際金價(jià)飆升。預(yù)計(jì)短期國際金價(jià)保持多頭趨勢(shì)：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長(zhǎng)端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長(zhǎng)期通脹中樞難以快速回落；避險(xiǎn)情緒頻發(fā)，黃金戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，鮑威爾發(fā)言后市場(chǎng)增強(qiáng)了寬松預(yù)期，美債收益率和美元指數(shù)再度下行，對(duì)利率敏感的金、銅形成驅(qū)動(dòng)。國內(nèi)銅庫存維持在歷史極低位置，云南電解鋁減產(chǎn)到位，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能下降，銅鋁價(jià)格短期有望維持高位。長(zhǎng)期銅鋁供給增速低、消費(fèi)持續(xù)受益于新能源高增的邏輯不變，繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)及低能源成本鋁冶煉企業(yè)，主要標(biāo)的紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、神火股份、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：受下游需求持續(xù)呈弱影響高鎳生鐵價(jià)格一路下行，部分印尼高鎳生鐵廠家進(jìn)入虧損，10月印尼鎳生鐵產(chǎn)量11.58萬鎳噸，環(huán)比-4.04%。10月國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量約3.37萬鎳噸，環(huán)比-2.32%。庫存：截至12月1日，LME+上期所鎳庫存為58135噸，環(huán)比+1.07%，總庫存為近5年最低位，低庫存對(duì)鎳價(jià)形成支撐。成本利潤(rùn)：截止12月1日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格960元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵最低利潤(rùn)率約為-5.12%。主要標(biāo)的：華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：10月我國碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為40426、21904噸，環(huán)比-3%、-9%，10月我國動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)產(chǎn)量為77.3GWh，環(huán)比0.1%，整體10月鋰鹽供需維持寬松。成本利潤(rùn)：截止11月24日，澳洲鋰輝石5.5-6.5%精礦報(bào)1730美元/噸，折合鋰鹽生產(chǎn)成本約15萬元/噸。短期來看，部分前期減產(chǎn)的鋰鹽企業(yè)開始恢復(fù)生產(chǎn)疊加智利進(jìn)口量大增，需求較為平淡，價(jià)格加速探底。主要標(biāo)的：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源。
　　3）磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國稀土永磁材料產(chǎn)量將達(dá)28.4萬噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，10月我國新能源乘用車零售量76.5萬輛，同比+39%，環(huán)比+3%；10月我國光伏新增裝機(jī)13.6GW，同比+141.5%；10月我國風(fēng)電新增裝機(jī)3.8GW，同比+102%。主要標(biāo)的：悅安新材、東睦股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。