>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：冬儲(chǔ)vs弱現(xiàn)實(shí)-231202
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
11155KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李昂 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
周度要點(diǎn)小結(jié)
◆成本端：主力合約基差約為-77元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利較低，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在虧損370/元每噸附近。成本對(duì)于鋼材價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)依然顯著。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量326萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+6.6萬(wàn)噸，較上年單周同比約+13.0%，累計(jì)同比約+0.4%。
本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.9萬(wàn)噸，較上周基本持平。鐵水供應(yīng)近月來(lái)持續(xù)下降，但下降速率較緩，且依然處于歷史同期較高水準(zhǔn)。因此鐵礦石價(jià)格依然維持在年內(nèi)高位。我們認(rèn)為這主要是由于今年政策對(duì)于限產(chǎn)/減產(chǎn)的約束力并不強(qiáng)所導(dǎo)致的。板材本周產(chǎn)量繼續(xù)隨需求回升，目前已經(jīng)接近2020-21年的水平。整體上，在低利潤(rùn)環(huán)境下我們認(rèn)為鋼廠以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)策略并未改變。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)331萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+4.2萬(wàn)噸，較上年單周同比約+9.2%，累計(jì)同比約0.1%。
熱軋表觀消費(fèi)繼續(xù)回升。結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)我們認(rèn)為主要增量可能來(lái)自新能源車以及家電制造行業(yè)四季度生產(chǎn)旺季帶來(lái)板材下游景氣度回升。此外，在內(nèi)外盤鋼價(jià)倒掛的情況下，鋼鐵出口同樣是拉動(dòng)板材消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為需要修正此前對(duì)于板材表觀消費(fèi)的預(yù)期，在出口量不減退的情況下，12月熱軋卷板的消費(fèi)可能穩(wěn)定在330萬(wàn)噸/周水平。
◆庫(kù)存：庫(kù)存連續(xù)去化。
◆小結(jié)：鐵水產(chǎn)量本周穩(wěn)定在234萬(wàn)噸/日，符合預(yù)期。在鐵水產(chǎn)量難以壓制，庫(kù)存絕對(duì)值較低的情況下，整體上爐料的基本面依然堅(jiān)挺，支撐盤面價(jià)格。疊加本周鋼廠利潤(rùn)再次回落，我們認(rèn)為鋼材交易邏輯處于“弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期”范疇。但通過(guò)觀察盤面則可發(fā)現(xiàn)，鐵礦石合約的持倉(cāng)量仍在快速下降，較三周前已經(jīng)減少了大約40萬(wàn)手，說(shuō)明交易者正在撤離。此外成交量也同步萎縮。因此我們認(rèn)為爐料價(jià)格繼續(xù)向上的動(dòng)力是在減少的，在沒有增量資金的情況下，其高度有限。而另一方面，隨1月合約臨近交割，鋼材近月合約盤面轉(zhuǎn)向交易弱現(xiàn)實(shí)同樣是我們預(yù)期中的場(chǎng)景之一。綜上，對(duì)于近期盤面的判斷依然是繼續(xù)追多存在風(fēng)險(xiǎn)，等待行情弱化后可尋機(jī)進(jìn)行短期的拋空。風(fēng)險(xiǎn)：鐵水產(chǎn)量反彈、原材料供應(yīng)驟減、中美關(guān)系大幅緩和等
|
|
