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核心觀點(diǎn)
　　主線一：關(guān)注中央財(cái)政重點(diǎn)支持的基建領(lǐng)域。居民和企業(yè)部門信心相對(duì)不足，地方政府債務(wù)壓力較大，面對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)需要，中央財(cái)政加杠桿擴(kuò)內(nèi)需成為必然選擇。2022年末中國(guó)中央政府杠桿率21.4%，低于大多數(shù)世界主要經(jīng)濟(jì)體，仍然有較大加杠桿空間，能夠以國(guó)債形式為基建提供融資，為重大項(xiàng)目建設(shè)提供支持。建議關(guān)注中央財(cái)政重點(diǎn)支持的基建領(lǐng)域，包括：水利工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施、城市地下綜合管廊建設(shè)等。
　　主線二：關(guān)注地方“化債”背景下，PPP模式發(fā)展新機(jī)遇?！疤厥庠偃谫Y債”重啟發(fā)行有助于地方履行存量到期的支出責(zé)任，建筑企業(yè)PPP項(xiàng)目應(yīng)收款減值壓力有望得到緩解。11月發(fā)改委與財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范實(shí)施政府和社會(huì)資本合作新機(jī)制的指導(dǎo)意見》，此次PPP新政對(duì)PPP項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制做出了嚴(yán)格界定，明確提出了對(duì)社會(huì)資本參與度的要求，具有豐富PPP項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的建筑企業(yè)，尤其是民營(yíng)建筑企業(yè)預(yù)計(jì)將在新承接的項(xiàng)目中獲得更多融資支持和資源傾斜?？梢詮膬蓚€(gè)方向?qū)ふ沂芤鏄?biāo)的：1）看好建筑企業(yè)在手PPP項(xiàng)目收款情況邊際好轉(zhuǎn)，相關(guān)標(biāo)的主要為一些PPP應(yīng)收款規(guī)模較大的國(guó)央企；2）看好新增PPP項(xiàng)目質(zhì)量提升，相關(guān)標(biāo)的主要為部分有PPP項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的民營(yíng)企業(yè)。
　　主線三：政策暖風(fēng)吹拂，關(guān)注“改造更新”新主線：城中村改造及城市更新對(duì)地產(chǎn)鏈帶動(dòng)作用強(qiáng)，支持城中村改造及城市更新是托底房?jī)r(jià)、維護(hù)土地市場(chǎng)健康運(yùn)行，以實(shí)現(xiàn)地方穩(wěn)杠桿的關(guān)鍵舉措。超大特大城市城中村改造預(yù)計(jì)至少拉動(dòng)7.8萬(wàn)億投資，廣義城市更新領(lǐng)域年均投資額有望超1.5萬(wàn)億元。
　　投資建議：推薦三條投資主線。1）關(guān)注中央財(cái)政重點(diǎn)支持的基建領(lǐng)域2）關(guān)注地方“化債”背景下，PPP模式發(fā)展新機(jī)遇3）政策暖風(fēng)吹拂，關(guān)注“改造更新”新主線。除以上三條投資主線外，2024年建筑行業(yè)亦存在一些相對(duì)獨(dú)立于基建主線的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。重點(diǎn)推薦：中國(guó)交建、太極實(shí)業(yè)、安徽建工、建科院、德才股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；改造類項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期；地方財(cái)政壓力持續(xù)增大。