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上周黃金、銅、鎳價格走勢強勁，其中國際金價收盤破前高，輕稀土及能源金屬普跌。美聯(lián)儲降息預期加速升溫，我們看好受益于流動性拐點的黃金板塊，推薦山東黃金、中金黃金、招金礦業(yè)，建議關注中國黃金國際。2024年銅精礦長單加工費下調(diào)彰顯礦端緊張預期，我們推薦銅板塊的西部礦業(yè)、紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)以及五礦資源。能源轉型和環(huán)保板塊推薦中廣核礦業(yè)和賽恩斯。材料端建議關注磁材端的金力永磁和寧波韻升；汽車輕量化相關的寶武鎂業(yè)和亞太科技；消費電子相關的東睦股份。
　　▍美聯(lián)儲降息預期加速升溫，國際金價破前高，持續(xù)看好黃金板塊配置機會。上周倫敦金現(xiàn)貨價上漲2.2%，上金所黃金價格上漲2.0%。周內(nèi)，美國10月核心PCE物價指數(shù)同比上漲3.46%，環(huán)比下滑0.19pct；美國11月ISM制造業(yè)PMI為46.7，連續(xù)13個月低于榮枯線；Q3美國GDP環(huán)比折年率+5.2%彰顯韌性，但信用政策收縮或使得美國經(jīng)濟隱憂猶存（Q3信用卡拖欠率同比上升0.9pct）。CMEFedwatch顯示美聯(lián)儲12月隱含加息概率僅為1.2%，明年5月利率區(qū)間低于當前水平的概率由上周的47.8%大幅上升至89.4%。我們預計美聯(lián)儲或已完成本輪加息，而隨著美國經(jīng)濟受損的信號頻頻顯現(xiàn)，降息的可能性和必要性將逐步彰顯。流動性預期改善的背景下，黃金板塊有望迎來極佳布局時點。
　　▍長單加工費下調(diào)彰顯礦端緊張預期，預計銅板塊將維持強勢。上周，國內(nèi)、國際銅價分別上漲0.5%和1.6%，除鎳以外領漲工業(yè)金屬板塊（鎳價受印尼擬調(diào)整計價方式的影響而上漲）。宏觀層面，流動性預期改善在金融屬性層面為銅價提供良好支撐?；久鎸用妫湍民R最高法院裁定第一量子Cobre Panama銅礦運營合同違憲，我們預計該礦生產(chǎn)擾動將延續(xù)；據(jù)SMM，江銅等國內(nèi)冶煉廠與Freeport敲定2024年銅精礦TC/RC為80美元/噸、8美分/磅，同比均下滑9%，彰顯礦端緊張預期。對比多類工業(yè)金屬價格受淡季需求偏弱所壓制，銅價表現(xiàn)堅挺彰顯較優(yōu)的供需格局，我們預計銅板塊將強勢運行。
　　▍能源轉型和環(huán)境治理板塊的新興品種值得關注。上周輕稀土價格下跌，中重稀土價格持續(xù)反彈。輕稀土方面，12月北方稀土主要產(chǎn)品掛牌價持平；中重稀土方面，下游大廠采購以及緬甸政治因素支撐價格反彈。上周鋰精礦/電池級碳酸鋰價格下跌7.7%/5.8%。產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降庫，疊加澳礦價格下跌所致成本支撐減弱，國內(nèi)鋰鹽期現(xiàn)貨價格下跌。核電需求回暖拉動天然鈾價格屢創(chuàng)新高，推薦國內(nèi)天然鈾龍頭中廣核礦業(yè)。環(huán)境治理板塊推薦重金屬污染防治龍頭賽恩斯。
　　▍材料端建議關注機器人、汽車以及消費電子等主題。在國內(nèi)政策的積極推動下，疊加馬斯克稱11月進行人形機器人行走測試的事件催化，我們推薦同時受益于機器人和新能源車領域的磁材板塊，建議關注金力永磁和寧波韻升。汽車輕量化趨勢方興未艾，鎂鋁加工企業(yè)充分受益，建議關注寶武鎂業(yè)和亞太科技。消費電子需求回暖，我們推薦材料端的東睦股份。
　　▍風險因素：金屬價格大幅波動；下游需求不及預期；美聯(lián)儲加息幅度超預期；上市公司海外項目運營遇阻等風險。
　　▍投資策略：上周黃金、銅、鎳價格走勢強勁，其中國際金價收盤破前高，輕稀土及能源金屬普跌。美聯(lián)儲降息預期加速升溫，我們看好受益于流動性拐點的黃金板塊，推薦山東黃金、中金黃金、招金礦業(yè)，建議關注中國黃金國際。2024年銅精礦長單加工費下調(diào)彰顯礦端緊張預期，我們推薦銅板塊的西部礦業(yè)、紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)以及五礦資源。能源轉型和環(huán)保板塊推薦中廣核礦業(yè)和賽恩斯。材料端建議關注磁材端的金力永磁和寧波韻升；汽車輕量化相關的寶武鎂業(yè)和亞太科技；消費電子相關的東睦股份。