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短期隨山西等地安監(jiān)工作的推進(jìn)，煤炭供給或逐步受到抑制，焦煤價(jià)格近期已連續(xù)上漲，動(dòng)力煤短期雖有震蕩，但預(yù)計(jì)后續(xù)仍有反彈空間。煤價(jià)預(yù)期的高位看漲，或進(jìn)一步催化板塊情緒，疊加股息回報(bào)等主題特征，板塊反彈有望深入推進(jìn)。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：庫(kù)存去化慢，短期煤價(jià)震蕩運(yùn)行，但預(yù)計(jì)后續(xù)仍有上漲空間。產(chǎn)地方面，由于近期事故頻發(fā)，安監(jiān)強(qiáng)化，供應(yīng)有所收緊，而下游需求仍然偏弱，供需兩弱加上大集團(tuán)坑口采購(gòu)價(jià)格有所調(diào)降，主產(chǎn)地觀望情緒升溫，價(jià)格小幅震蕩。港口方面，近期受冷空氣影響，下游日耗有所提升，然而在長(zhǎng)協(xié)煤穩(wěn)定供應(yīng)下，電廠庫(kù)存仍處于高位，且去化緩慢，港口交投仍偏冷清，詢貨以壓價(jià)為主；北方港口庫(kù)存雖有所下降，同比往年仍處于高位。我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨南方地區(qū)降溫幅度的擴(kuò)大、安監(jiān)造成供給進(jìn)一步收緊，動(dòng)力煤價(jià)或仍有一輪上漲。
　　▍短期“雙焦”基本面：焦炭第二輪提漲落地，安監(jiān)導(dǎo)致焦煤供給收縮，價(jià)格向好。焦炭方面，本周第二輪提漲全面落地，焦炭供應(yīng)有所提升，但原料焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致焦企利潤(rùn)難有顯著恢復(fù)，部分地區(qū)仍有限產(chǎn)情況；需求端，下游鐵水產(chǎn)量同比維持高位，焦炭需求有支撐，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格后續(xù)仍有上漲空間。焦煤方面，由于山西等主產(chǎn)地安監(jiān)形勢(shì)嚴(yán)峻，煤礦產(chǎn)能利用率下降，供給出現(xiàn)明顯收縮，因此煤礦出貨順暢，庫(kù)存處于歷史低位，而下游焦炭漲價(jià)又給焦煤提價(jià)創(chuàng)造了空間。在安監(jiān)持續(xù)推進(jìn)的背景下，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格后續(xù)或進(jìn)一步上漲。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：電廠日耗顯著提高，港口煤價(jià)震蕩偏弱。上周五（12月1日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)937元/噸（環(huán)比-5元）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2625元/噸（環(huán)比+0元），二級(jí)冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2300元/噸(環(huán)比+100上周（截至12月1日，下同）秦港鐵路調(diào)入量日均為52.1萬(wàn)噸（環(huán)比+1.98%），日均吞吐量54.7萬(wàn)噸（環(huán)比+7.05%），秦港錨地船舶數(shù)平均為26艘（環(huán)比+1艘）。秦港庫(kù)存615萬(wàn)噸（環(huán)比-2.84%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1414.3萬(wàn)噸（環(huán)比-1.84%）。上周沿海八省電廠日耗環(huán)比+4.32%（同比+7.17%），庫(kù)存環(huán)比-0.94%（同比+12.56%）。全國(guó)樣本鋼廠高爐開(kāi)工率80.88%（環(huán)比+0.74pct），螺紋鋼（HRB400/20mm）現(xiàn)貨價(jià)格4059元/噸（環(huán)比-8元/噸)。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：板塊大幅跑贏大盤(pán)，焦煤期貨持續(xù)上漲。上周中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為2.81%，跑贏滬深300指數(shù)4.37pcts，主要因產(chǎn)地安監(jiān)加強(qiáng)、煤價(jià)預(yù)期抬升等因素影響。表現(xiàn)居前的3只股票分別為恒源煤電（+9.34%）、華陽(yáng)股份（+8.8%）、平煤股份（+7.55%）。上周焦煤期貨主力合約JM2401報(bào)收2116.5元/噸（較前周+1.15%），焦炭期貨主力合約J2401報(bào)收2658元/噸（較前周-2.19%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；若保供增產(chǎn)政策后續(xù)帶來(lái)供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：催化劑逐步共振，板塊有望繼續(xù)上漲。目前安監(jiān)工作持續(xù)推進(jìn)，影響煤炭特別是焦煤供給，疊加下游需求穩(wěn)中有增，預(yù)計(jì)煤價(jià)短期有望開(kāi)啟新一輪普漲。此外，預(yù)計(jì)順周期、股息回報(bào)等市場(chǎng)風(fēng)格臨近年底也會(huì)繼續(xù)提升板塊關(guān)注度。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的平煤股份、淮北礦業(yè)、冀中能源等，二是估值低但業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的華陽(yáng)股份、中煤能源、新集能源。