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市場(chǎng)回顧：煤炭板塊上漲2.26%，估值小幅回升
　　上周（11.20-11.24）煤炭板塊（801950.SI）上漲2.26%，同期滬深300下跌0.84%，行業(yè)跑贏（滬深300）基準(zhǔn)指數(shù)3.1個(gè)百分點(diǎn)。截至11月24日，煤炭行業(yè)板塊PE估值為8.56倍（TTM，剔除負(fù)值），目前處于近十年來20.55%分位點(diǎn)，估值持續(xù)恢復(fù)；板塊PB估值為1.32倍，目前處于近十年來49.8%分位點(diǎn)，估值周環(huán)比小幅回升。
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格止跌，供暖季供給壓力增大
　　上周國(guó)內(nèi)煤價(jià)止跌企穩(wěn)，國(guó)際煤價(jià)分化。國(guó)內(nèi)方面：截至11月24日，CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)市場(chǎng)價(jià)為946元/噸，周環(huán)比上漲1.07%。國(guó)際方面：截至11月24日，澳洲NEWC、歐洲ARA和南非查理德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)最新價(jià)格為124美元/噸、122美元/噸和110美元/噸，其中歐煤和南非煤分別下跌3.16%和5.98%；而澳煤方面，受澳大利亞最大的動(dòng)力煤出口港紐卡斯?fàn)柛郏∟ewcastle）爆發(fā)抗議活動(dòng)影響，港口煤炭出貨或?qū)⑹芟?，周環(huán)比上漲2.48%。
　　動(dòng)力煤供應(yīng)收緊，電廠需求有望持續(xù)提升。供給端，近期，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局召開專題會(huì)議，研究部署全力防范化解重大安全風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)礦端冬季保供產(chǎn)生一定壓制。海外方面，澳洲最大動(dòng)力煤出口港爆發(fā)抗議活動(dòng)以及印尼政府?dāng)M明年1月起向國(guó)內(nèi)煤企征稅，或?qū)е旅禾抗?yīng)量進(jìn)一步收縮。需求端，受上周氣溫偏暖影響，電廠日耗提升緩慢。且電廠整體庫(kù)存偏高，電廠采購(gòu)意愿同樣偏弱。進(jìn)入本周，國(guó)家預(yù)警信息發(fā)布中心發(fā)布多地寒潮預(yù)警，短期內(nèi)氣溫或迎來大幅下降，有望提振電廠需求，后期煤價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。
　　國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格偏強(qiáng)，鋼廠盈利有所恢復(fù)
　　國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)產(chǎn)地方面：截至11月24日，山西呂梁主焦煤當(dāng)周價(jià)格為2300元/噸，周環(huán)比上漲4.55%。海外方面：澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)為334美元/噸，周環(huán)比上漲1.98%。
　　焦煤供應(yīng)偏緊，下游生產(chǎn)穩(wěn)定。供給端，最高檢掛牌督辦山西永聚煤礦火災(zāi)事故案，礦端安監(jiān)力度加大，產(chǎn)地供應(yīng)或有收緊。需求端，五種鋼材社會(huì)庫(kù)存處于年內(nèi)低位，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較好。且國(guó)內(nèi)247家鋼廠盈利率大幅回升，周環(huán)比+10.4pct。鋼廠整體盈利回暖疊加庫(kù)存低位，鋼廠整體生產(chǎn)穩(wěn)定，短期煤價(jià)支撐較強(qiáng)。
　　投資建議
　　上周電廠需求整體弱穩(wěn)，但受國(guó)內(nèi)外供給收縮影響，動(dòng)力煤價(jià)格止跌企穩(wěn)。進(jìn)入本周，寒潮來襲，催化旺季需求，煤價(jià)有望上行。焦煤方面，受鋼廠庫(kù)存低位疊加盈利回暖影響，短期煤價(jià)偏強(qiáng)。建議關(guān)注動(dòng)力煤龍頭企業(yè)以及焦煤資源稟賦優(yōu)異企業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源替代風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。