>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：供需關(guān)系邊際走強，板塊有望迎來一波向上行情-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 4275KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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我們認為近期煤炭行業(yè)基本面發(fā)生了積極的變化，行業(yè)供需關(guān)系邊際走強，動力煤價調(diào)整風(fēng)險釋放充分且有望走強，煤炭股有望迎來一波向上行情，應(yīng)給予充分重視。動力煤來看，從供應(yīng)端來說，年末安全形勢緊張，煤炭供應(yīng)有收緊預(yù)期，最新一周“三西”地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降1.62個百分點；從需求來看，隨著氣溫降低，下游電廠日耗在逐步上升，最新一周沿海電廠以及南北方港口庫存得到消化，北港煤價走強。焦煤來看，礦難頻發(fā)的背景下，供應(yīng)端繼續(xù)收縮；受萬億國債刺激，需求端預(yù)期走強，低庫存背景下的冬儲行情帶動價格持續(xù)走強，同時印度等海外煉鋼需求旺盛（1-10月印度粗鋼產(chǎn)量增長12%），海內(nèi)外焦煤行情共振，價格有望繼續(xù)走強。
動力煤方面，產(chǎn)地方面，年末安全形勢緊張，疊加煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成，煤炭供應(yīng)有收緊預(yù)期。“三西”地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率下降1.62個百分點（統(tǒng)計區(qū)間為11月16日-11月22日），冬儲需求釋放，化工等終端剛需采購較穩(wěn)定，本周天氣轉(zhuǎn)冷，貿(mào)易商少量采購。需求方面：下游電力企業(yè)日耗提升緩慢，庫存量相對充足，短期采購積極性難有提振，本周港口轉(zhuǎn)勢去庫，動力煤港口平倉價環(huán)比上漲，周環(huán)比上漲1元/噸（937元/噸）。海外方面，進口煤市場表現(xiàn)平穩(wěn)，本周進口煤招標較多，價格較上漲穩(wěn)中小幅上漲，且目前外盤報價高位堅挺，對國內(nèi)價格形成支撐?？紤]到國內(nèi)產(chǎn)地安監(jiān)的合理回歸導(dǎo)致礦上開工依然較為謹慎，需求端受冷空氣影響，日耗震蕩提升，且冬儲需求釋放，供需關(guān)系邊際向好。同時港口倒掛也在持續(xù)，貿(mào)易商也因貨源高成本而惜售，挺價意愿強，海外報價堅挺，對國內(nèi)煤價仍有一定支撐。但當前港口高庫存對煤價起一定壓制作用，未來隨著日耗提升，庫存有望得到消化，我們預(yù)計煤價將在900-1000元/噸區(qū)間窄幅震蕩。
煉焦煤方面，產(chǎn)地方面，近日產(chǎn)地煤礦事故高發(fā)，山西呂梁及臨汾地區(qū)部分煤礦因事故停產(chǎn)，周邊部分煤礦亦有停減產(chǎn)現(xiàn)象，焦煤供應(yīng)進一步收緊。進口方面，受國內(nèi)價格上漲影響，本周甘其毛都口岸通關(guān)有所提升，日均通關(guān)1128車（11.20-11.23），環(huán)比增加43車；澳洲方面，海外終端剛需仍存，在經(jīng)歷前段時間價格回調(diào)后，本周焦煤價格迎來上漲，環(huán)比上升6.45美元/噸（334.25美元/噸），折合國內(nèi)到港價約2874元/噸，而京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價（含稅）為2630元/噸（11月24日），仍存在倒掛。需求方面，臨近年底，原料供應(yīng)有收緊預(yù)期，疊加雙焦后市預(yù)期向好，本周焦企迎來第二輪全面提漲，對原料煤拉運偏積極，雖然本周下游鐵水產(chǎn)量小幅回落，但仍處相對高位，總體上需求偏強。整體來看，考慮到近期焦煤整體供應(yīng)恢復(fù)緩慢，且事故頻發(fā)下供應(yīng)持續(xù)波動，需求端受下游價格上漲刺激轉(zhuǎn)好，鐵水產(chǎn)量略有回調(diào)但仍處高位，冬儲行情開啟焦煤預(yù)期向好。此外，海外煤價上漲對國內(nèi)仍有支撐，綜合影響下國內(nèi)焦煤價格預(yù)計震蕩走強，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注冬儲行情。
焦炭方面，生產(chǎn)方面，近期原料煤價格大幅拉漲，焦企入爐煤成本增加明顯，焦企虧損難以緩解，疊加環(huán)保干擾等因素限制焦企生產(chǎn)，影響供應(yīng)端焦炭產(chǎn)量繼續(xù)下降。本周焦企對焦炭開啟第二輪提漲，漲幅為100-110元/噸，預(yù)計落地后有利于提振焦企生產(chǎn)；下游需求方面，近期市場情緒稍有降溫，成材價格出現(xiàn)回調(diào)，不過鋼廠方面邊際利潤尚可，生產(chǎn)狀況穩(wěn)定，剛需維持，對原料采購積極性較高。庫存方面，當前鋼廠焦炭庫存以及上游焦企庫存仍處歷史低位。綜合來看，上游價格上漲導(dǎo)致焦炭行業(yè)短期盈利回落，短期生產(chǎn)承壓，但當前下游鋼廠利潤改善下，檢修計劃明顯減少，預(yù)計后期鐵水產(chǎn)量下降有限，下游補庫積極性有望維持高位，在焦企低庫存背景下，鋼廠補庫需求將支撐焦炭價格企穩(wěn)回升。
在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運行進行保駕護航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會改變，遇到極端情況下地位還會進一步強化，“十四五”期間火電新裝機組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，同時油價維持在中高位，煤化工項目的建設(shè)和生產(chǎn)積極性都有提升，未來若干年煤炭需求的提升依然是顯而易見的。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達到高負荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”等五高特征，建議淡化煤價短期波動，把握煤炭板塊價值屬性，維持行業(yè)“推薦”評級。
動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈
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