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核心觀點(diǎn)：
　　近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：焦煤價(jià)格繼續(xù)走高，焦炭第二輪提漲啟動(dòng)，動(dòng)力煤價(jià)小幅波動(dòng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，動(dòng)力煤方面，秦港5500大卡煤價(jià)11月24日最新報(bào)價(jià)937元/噸，周環(huán)比上漲1元/噸（8月18日低點(diǎn)為800元/噸）。年度長協(xié)11月港口5500大卡煤價(jià)為713元/噸，環(huán)比上漲4元/噸（23年以來均價(jià)714元/噸，較22年均價(jià)722元/噸略有下降）。需求端，北方地區(qū)已正式進(jìn)入供暖季，電廠日耗繼續(xù)回升，近期北方地區(qū)受寒潮天氣影響，市場(chǎng)情緒略有改善。供給端，臨近年底，煤礦生產(chǎn)保安全，特別是近期山西煤礦相關(guān)事故較多，產(chǎn)地安監(jiān)保持較嚴(yán)的力度常態(tài)化，產(chǎn)量難有明顯增加。后期，臨近冬季用煤高峰期，水電出力也有所下降，而供給端產(chǎn)量基本平穩(wěn)，印尼進(jìn)口量有一定制約，綜合看預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)整體以穩(wěn)為主。焦煤方面，本周國內(nèi)港口和山西主產(chǎn)地價(jià)格延續(xù)上漲，澳洲峰景礦主焦煤價(jià)繼續(xù)回升。需求端，近期市場(chǎng)情緒較樂觀，下游鋼焦企業(yè)和貿(mào)易商采購積極，多數(shù)煤礦出貨順暢。供給端，近期主產(chǎn)區(qū)多次發(fā)生安全事故，停產(chǎn)煤礦增加，供應(yīng)穩(wěn)中偏緊。綜合來看，焦煤供給端收緊，下游開工有小幅下降但焦煤采購補(bǔ)庫需求較好，目前港口和下游各環(huán)節(jié)焦煤庫存處于同期低位水平，進(jìn)口煤價(jià)也持續(xù)倒掛，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有望延續(xù)穩(wěn)健。
　　近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）國內(nèi)政策面：近期山西地區(qū)安全事故較多，國務(wù)院及應(yīng)急管理部多次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決遏制重特大事故發(fā)生，確保歲末年初全國安全形勢(shì)穩(wěn)定。（2）國內(nèi)供需面：10月數(shù)據(jù)表明供需面向好，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量和進(jìn)口量環(huán)比回落，工業(yè)需求維持較高增速。（3）國際供需面：23年供需趨于寬松，7月以來煤價(jià)回升。
　　行業(yè)判斷：9月以來雖然動(dòng)力煤進(jìn)入淡季但煤價(jià)維持高位，由于產(chǎn)量難有大幅增長，需求也保持剛性增長，預(yù)計(jì)4季度煤價(jià)以穩(wěn)為主。近期煤炭季節(jié)性需求穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)在宏觀預(yù)期向好及煤炭供需面穩(wěn)健的預(yù)期下，煤炭低估值和高股息優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)。
　　重點(diǎn)公司：（1）盈利穩(wěn)健分紅顯著的動(dòng)力煤公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、廣匯能源、山煤國際；（2）景氣回升彈性較高的焦煤公司：潞安環(huán)能、山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等。
　　其他行業(yè)主線：（1）其他受益于煤價(jià)向好的公司：中煤能源（A、H）、晉控煤業(yè)、冀中能源、電投能源、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；（2）非煤業(yè)務(wù)提升估值的公司：如寶豐能源、華陽股份、金能科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，進(jìn)口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價(jià)超預(yù)期下跌等。