>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：寒潮來襲需求向好，事故影響焦煤供給-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 2376KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧鋮琦 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
寒潮來襲，日耗提升，動力煤供需向好；事故影響供給收縮，需求高位煉焦煤表現(xiàn)強勢；國債增發(fā)，順周期板塊中煤炭有望脫穎而出。
摘要：
投資建議：短期焦煤彈性優(yōu)于動力煤，長期主線依然是提質(zhì)增效的央企，推薦：1）長協(xié)焦煤：恒源煤電、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；2）提質(zhì)增效的央企：中國神華、電投能源、新集能源、中煤能源；3）高股息：陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；4）兼?zhèn)淠蛩丶盎K煤標(biāo)的：蘭花科創(chuàng)；5）成長標(biāo)的：華陽股份、昊華能源等。
寒潮來襲，日耗提升，動力煤供需向好。11月第4周，動力煤方面，北方港Q5500平倉價為947元/噸(+1元)，本周煤價先跌后漲，周初受下游及港口庫存高位壓制，市場情緒較弱，煤價小幅下跌，后北方區(qū)域寒潮來襲，電廠日耗增加，采購需求提升，煤價止跌反彈。往后看，近期煤炭主產(chǎn)地事故頻發(fā)，11.20日，國家礦監(jiān)局召開專題會議研究部署全力防范化解重大安全風(fēng)險，預(yù)計后續(xù)安監(jiān)力度或有所加大，而需求端，氣溫下降帶動日耗逐步提升，本周環(huán)渤海港口開始去庫，供需好轉(zhuǎn)，煤價支持有力，但受制于中下游庫存高位，預(yù)計漲幅有限。
事故影響供給收縮，需求高位煉焦煤表現(xiàn)強勢。11月第4周，煉焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)價格為2630元/噸(+70元)，近期受呂梁地區(qū)事故頻發(fā)，離石、柳林及中陽地區(qū)安全檢查升級，事故煤礦均全部停產(chǎn)，影響周邊的煤礦也多有停產(chǎn)、限產(chǎn)現(xiàn)象，煉焦煤供應(yīng)有所收縮，在安監(jiān)高壓下，預(yù)計短期內(nèi)供應(yīng)難有增量。而需求端，本周鐵水日均產(chǎn)量235.27萬噸，周環(huán)比僅下跌0.14萬噸，下行速度緩慢仍在高位運行，疊加下游企業(yè)冬儲采購下對原料煤的采購需求不減，煤價易漲難跌。但考慮到當(dāng)前下游焦鋼企業(yè)均處虧損狀態(tài)，壓制煤價漲幅。
國債增發(fā)，順周期板塊中煤炭有望脫穎而出。10月24日，人大常委會明確中央財政將在今年四季度增發(fā)國債1萬億元：1）增發(fā)國債主要用于經(jīng)歷極端天氣后的災(zāi)后重建，即防洪和救災(zāi)應(yīng)急相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們理解屬于傳統(tǒng)基建范疇，預(yù)計將拉動黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求提升；2）黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，因上游焦煤和鐵礦石維持高價，進而焦炭及鋼鐵行業(yè)虧損嚴重，而焦煤的價格上漲多是因國內(nèi)安全限產(chǎn)導(dǎo)致的。市場擔(dān)心高昂的成本下鋼鐵行業(yè)主動減產(chǎn)，進而帶來焦煤需求的下降，疊加安全生產(chǎn)與保供協(xié)調(diào)后，供給恢復(fù)，焦煤價格預(yù)計回調(diào)。但國債增發(fā)后，終端需求有提升的預(yù)期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力有望傳導(dǎo)，焦煤價格預(yù)期上調(diào)。
行業(yè)回顧：1）截至2023年11月24日，秦皇島港庫存為633.0萬噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計190.7萬噸（-6.6%），200萬噸以上的焦企開工率為78.98%（-2.69PCT）。2）北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本高24元/噸；京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低96元/噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預(yù)期釋放。
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