>> 廣發(fā)證券-煤炭開采行業(yè)2024年投資策略：穩(wěn)中求進，價值和彈性兼?zhèn)?231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
1668KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年回顧：煤價“V”型，煤炭板塊連續(xù)三年跑贏大盤。經(jīng)歷前兩年煤價上漲，23年上半年由于進口量增長較快、非電需求弱勢等，煤炭市場明顯回落。但進入下半年煤價穩(wěn)步回升，港口5500大卡動力煤價回升至800-1100元/噸區(qū)間，上漲原因一方面是宏觀經(jīng)濟改善，電煤季節(jié)性需求增加，化工等非電需求也有回升；另一方面是供給端煤礦相關事故較多，安監(jiān)趨嚴產(chǎn)量受限，進口煤量高位回落。2023年煤炭市場的波動表明，盡管面臨不確定的海外和宏觀市場，但國內(nèi)煤炭需求具備韌性、供給制約的特征仍顯著。行業(yè)低估值優(yōu)勢也持續(xù)顯現(xiàn)。
2024年展望：供給增速或進一步回落，需求兼具韌性和彈性。（1）產(chǎn)能和產(chǎn)量：1-10月國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速回落至3.1%，隨著在建礦陸續(xù)投產(chǎn)，保供產(chǎn)能貢獻產(chǎn)量，主產(chǎn)區(qū)晉陜蒙新新增產(chǎn)能和產(chǎn)量大幅回落，同時考慮其他區(qū)域資源退出，預計未來三年新增產(chǎn)能增速回落至2%以內(nèi)；（2）進口量：23年進口煤大幅增長，但10月單月已回落至3599萬噸，未來預計進口量難有增長（由于印尼生產(chǎn)和出口制約、俄羅斯物流制約、澳洲價差制約等）；（3）需求：考慮新能源增長、水電出力恢復，預計24年火電發(fā)電量增速有望達1.5-2%水平，且存在超預期可能，而非電需求將受益于化工和鋼材出口提升，維持平穩(wěn)或略有回升。
全球視角：煤炭行業(yè)資本開支維持低位，中長期需求增量主要來自新興市場。下半年以來印尼、澳洲、俄羅斯等產(chǎn)量和出口量下降，而印度、東南亞需求維持增長。中長期國際煤價支撐因素包括：（1）IMF預計印度、印尼、越南和菲律賓等煤炭消費大國未來五年經(jīng)濟維持5-7%；（2）世界鋼鐵協(xié)會預計24年全球鋼鐵需求同比+1.9%，除中國外增速為+4.0%（預計印度+7.7%）；（3）全球化石能源投資以油氣為主，煤炭投資持續(xù)減少（2010年以來除中國外的全球煤炭產(chǎn)量增速僅0.4%）。
能源結構視角：全球能源正在變革，但煤炭需求或仍具韌性。由于新能源加速發(fā)展，煤炭需求雖有回落預期，但仍具有韌性。22年全球能源消費占比為石油32%、天然氣24%、煤炭27%，新能源相比10年提升4PCT，結構調(diào)整并不快。石油、天然氣、煤炭10年至22年消費CAGR分別為0.8%、1.9%和0.6%。其中19-22年煤炭增速達0.8%。同時，能源消費增速較快的亞太區(qū)煤炭占比普遍較高。預計中國在雙碳背景下能源結構將持續(xù)優(yōu)化，但達峰前煤炭消費有小幅增長空間。
2024年觀點：供需平穩(wěn)，盈利穩(wěn)健，彈性可期。23年煤炭企業(yè)盈利穩(wěn)健，分紅能力和意愿也持續(xù)提升。2024年我們看好煤炭板塊低估值高股息，且階段性受益于供需平衡略偏緊，行業(yè)彈性可期。重點公司：（1）盈利穩(wěn)健分紅較高的動力煤：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、潞安環(huán)能、山煤國際等；（2）優(yōu)勢資源及高彈性的焦煤：潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份等。
風險提示。煤焦價格超預期下跌；產(chǎn)能建設進度低于預期；成本費用控制不及預期，業(yè)績表現(xiàn)低預期等。
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