>> 申萬宏源-廣鋼氣體(688548)國內(nèi)電子大宗氣體領(lǐng)先企業(yè)，長坡厚雪未來可期-231204
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
大?。?/td>
| 2437KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
廣鋼氣體：國內(nèi)領(lǐng)先的電子大宗氣體綜合服務(wù)商。公司主營業(yè)務(wù)是以電子大宗氣體為核心的工業(yè)氣體，產(chǎn)品涵蓋氮氣、氦氣、氧氣、氫氣、氬氣、二氧化碳六大品種，打造了全方位、自主可控的氣體供應(yīng)體系，專業(yè)和能力涵蓋從氣體制備裝置的設(shè)計到投產(chǎn)運行、氣體儲運、數(shù)字化運行、氣體應(yīng)用解決方案等全部環(huán)節(jié)，可以為客戶提供現(xiàn)場制氣、零售供氣等綜合服務(wù)。廣鋼氣智造中國芯，廣鋼氣點亮中國屏，公司從從合資經(jīng)營邁向國產(chǎn)替代，自主可控趨勢下，有望成為國內(nèi)乃至全球領(lǐng)先的氣體公司。
電子大宗氣體業(yè)務(wù)：優(yōu)質(zhì)賽道大有可為，公司突破外資壟斷，長坡厚雪未來可期。公司憑借自主研發(fā)的核心技術(shù)以及多年的氣體生產(chǎn)運營經(jīng)驗，形成了ppb級超高純電子大宗氣體制備及穩(wěn)定供應(yīng)能力，自主研發(fā)的“Super-N”系列超高純制氮裝置，可以穩(wěn)定生產(chǎn)并持續(xù)供應(yīng)ppb級超高純氮氣，能夠滿足集成電路制造對氣體供應(yīng)能力的嚴苛要求。2018年公司中標滁州惠科電子大宗氣站項目，打破了外資氣體公司在國內(nèi)市場的壟斷格局。據(jù)公司招股說明書披露，2018-2022.9，國內(nèi)集成電路制造和半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的新建現(xiàn)場制氣項目中，公司中標產(chǎn)能占比25.4%，排名第一；2022年1-9月新建現(xiàn)場制氣項目中，公司中標產(chǎn)能占比高達48.2%，已與三大外資氣體公司形成“1+3”的競爭格局。
氦氣業(yè)務(wù)：“黃金氣體”應(yīng)用廣泛，依托豐富氣源供應(yīng)打造自主可控的全球供應(yīng)鏈體系。全球氦氣資源高度集中，幾乎被美國、卡塔爾、阿爾及利亞、俄羅斯壟斷。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2021年，美國地區(qū)氦氣產(chǎn)能約為7700萬標準立方米，占比約為48.13%，卡塔爾產(chǎn)能約為5100萬標準立方米，占比約為31.88%。公司是國內(nèi)唯一一家同時擁有長期、大批量、多氣源地氦氣采購資源的內(nèi)資氣體公司，氣源遍布美洲、歐洲、中東。據(jù)公司招股說明書披露，2021年公司氦氣進口量占全國總進口量10.1%，內(nèi)資排名第一。依托豐富的氦氣資源，以及自主可控的4K溫區(qū)液氦冷箱冷卻技術(shù)、4K溫區(qū)超低溫儲運技術(shù)、氦氣循環(huán)回收提純技術(shù)，公司打造了完善的全球氦氣供應(yīng)鏈系統(tǒng)。
盈利預(yù)測與估值：廣鋼氣體是國內(nèi)領(lǐng)先的電子大宗氣體綜合服務(wù)商，從合資經(jīng)營到國產(chǎn)替代，成功打破外資壟斷。公司現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)進入壁壘高，客群穩(wěn)定，照付不議的固定收費模式保證穩(wěn)健經(jīng)營，跨越周期波動。公司在手訂單充裕，陸續(xù)投產(chǎn)進入業(yè)績兌現(xiàn)期，同時國內(nèi)下游資本開支回歸，未來潛在項目訂單足，長期成長性強。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.07、4.14、6.00億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為56、41、29X?？杀裙局写貧狻⒍埞煞?、南大光電2023年平均PE為62X，廣鋼氣體2023年P(guān)E為56X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）現(xiàn)場制氣項目建設(shè)進展、投產(chǎn)后客戶用氣量等不及預(yù)期；2）下游資本開支放緩，公司新簽項目訂單不及預(yù)期；3）氦氣價格大幅波動。
|
|
