>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：國(guó)內(nèi)提出車用、船用生物柴油試點(diǎn)，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)金流價(jià)值重估-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
大小： |
2130KB |
| 格式： |
pdf 共45頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點(diǎn)
重點(diǎn)推薦：美?？萍?，九豐能源，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，洪城環(huán)境，宇通重工，新奧股份，路德環(huán)境，景津裝備，盛劍環(huán)境，高能環(huán)境，仕凈科技，龍凈環(huán)保，光大環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境，凱美特氣，華特氣體，國(guó)林科技，金科環(huán)境，三聯(lián)虹普，賽恩斯，天壕能源，英科再生。
建議關(guān)注：新天然氣，旺能環(huán)境、軍信股份，昆侖能源，重慶水務(wù)，興蓉環(huán)境，鵬鷂環(huán)保，三峰環(huán)境，再升科技，卓越新能。
生物柴油：歐盟調(diào)查持續(xù)，國(guó)內(nèi)試點(diǎn)開啟。歐盟對(duì)酯基生柴調(diào)查持續(xù)，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，期待調(diào)查結(jié)束后需求恢復(fù)。近期國(guó)內(nèi)提出車用、船用生物柴油試點(diǎn)，并推動(dòng)納入CCER，長(zhǎng)期建議關(guān)注【卓越新能】。
持續(xù)關(guān)注現(xiàn)金流價(jià)值重估：盈利穩(wěn)定+高分紅【藍(lán)天燃?xì)狻恐邢掠我惑w化盈利穩(wěn)定，23-25年分紅比例最低70%；2023/12/11藍(lán)天燃?xì)鈱⑿逻M(jìn)15個(gè)指數(shù)，估算帶來(lái)資金規(guī)模2.2億元?！竞槌黔h(huán)境】單Q3歸母+28%提速，承諾分紅50%+。水務(wù)reits產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布驗(yàn)證現(xiàn)金流價(jià)值，持續(xù)增長(zhǎng)+高分紅+財(cái)政發(fā)力。【旺能環(huán)境】固廢穩(wěn)健純運(yùn)營(yíng)，2023Q1-3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增27%，資本開支同減34%，自由現(xiàn)金流顯著轉(zhuǎn)正，分紅潛力大。
關(guān)注天然氣企業(yè)業(yè)務(wù)延伸：【九豐能源】主業(yè)穩(wěn)健擴(kuò)張+特氣布局航空航天。1）穩(wěn)定毛差持續(xù)驗(yàn)證。布局上游長(zhǎng)協(xié)資源、中游接收站+船運(yùn)、下游終端客戶。22～23年氣價(jià)大幅波動(dòng)中單位毛利穩(wěn)定。2）能源服務(wù)擴(kuò)張。天然氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，井上井下服務(wù)受益，物流方面碼頭利用率提高運(yùn)力提升。3）資源+終端模式拓展航空航天。22年氦氣國(guó)產(chǎn)化率不足10%，公司擁有國(guó)內(nèi)稀缺BOG提氦項(xiàng)目36萬(wàn)方/年23Q3基本滿產(chǎn)。收購(gòu)首個(gè)工業(yè)氣體零售項(xiàng)目布局終端，投建海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)特燃特氣配套項(xiàng)目，25年投運(yùn)發(fā)射需求旺盛期待擴(kuò)容。
行業(yè)跟蹤：1）生物柴油：2023/11/24-2023/11/30生柴均價(jià)7000元/噸(環(huán)比上周持平)，地溝油均價(jià)5100元/噸(環(huán)比上周+1.1%)，考慮一個(gè)月庫(kù)存周期測(cè)算單噸盈利為326元/噸（環(huán)比上周+381.4%）。2）鋰電回收：金屬價(jià)格&折扣系數(shù)下降，盈利小幅回升。2023/11/27-2023/12/1，三元黑粉折扣系數(shù)下降，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為66%/66%/66%。截至2023/12/1，碳酸鋰12.99萬(wàn)（周環(huán)比-5.8%），金屬鈷21.2萬(wàn)（-11.7%），金屬鎳13.1萬(wàn)（+0.3%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢三元毛利-0.76萬(wàn)（+0.17萬(wàn)）。3）電子特氣：稀有氣體市場(chǎng)下游需求進(jìn)入淡季價(jià)格弱勢(shì)盤整，價(jià)格繼續(xù)探低。2023/11/26-2023/12/02期間，氙氣周均價(jià)4.83萬(wàn)元/立方米，環(huán)比變動(dòng)-4.92%；氪氣周均價(jià)550元/立方米,環(huán)比變動(dòng)0.0%；氖氣周均價(jià)178.57元/立方米，環(huán)比變動(dòng)-10.72%；氦氣價(jià)格延續(xù)下探趨勢(shì)，周均價(jià)環(huán)比下跌5.78%至985.46元/瓶。4）環(huán)衛(wèi)裝備：2023M1-9環(huán)衛(wèi)新能源銷量同增23%，滲透率同比提升1.88pct至7.20%。2023M1-9，環(huán)衛(wèi)車合計(jì)銷量59643輛，同比變動(dòng)-8.87%。其中，新能源環(huán)衛(wèi)車銷售4297輛，同比變動(dòng)+23.30%，新能源滲透率7.20%，同比變動(dòng)+1.88pct。2023M9新能源環(huán)衛(wèi)車單月銷量615輛，同比變動(dòng)+30.02%，環(huán)比變動(dòng)-6.53%，新能源滲透率10.23%，同比+2.76pct。
現(xiàn)金流改善+市場(chǎng)化改革+核心資產(chǎn)盤活價(jià)值重估，重申環(huán)保3.0時(shí)代！高質(zhì)量發(fā)展3.0時(shí)代（真實(shí)現(xiàn)金流+優(yōu)質(zhì)技術(shù)驅(qū)動(dòng)）估值體系重塑！1、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值重估:環(huán)保需求剛性穩(wěn)定，進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化，化債對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流進(jìn)一步保障。核心電力燃?xì)赓Y產(chǎn)享優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流。優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流+定價(jià)&支付模式理順+REITs盤活【洪城環(huán)境、旺能環(huán)境、軍信股份、藍(lán)天燃?xì)?、新奧股份、九豐能源】【長(zhǎng)江電力：折舊期滿穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)彈性50%】【中國(guó)核電：運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期收益率提升，資本開支結(jié)束ROE翻倍】。2、高質(zhì)量發(fā)展中的環(huán)保獨(dú)角獸:各產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，配套產(chǎn)品壁壘鑄就龍頭地位和持續(xù)增長(zhǎng)！a、半導(dǎo)體治理【美埃科技】，新增推薦【金宏氣體：工業(yè)氣、電子特氣雙向上，預(yù)計(jì)持續(xù)穩(wěn)增】。b、壓濾機(jī)【景津裝備】。3、政策密集期，關(guān)注碳捕集、再生利用和清潔能源。
最新研究：環(huán)保行業(yè)月報(bào)：CCER正式重啟&首批4項(xiàng)方法學(xué)頒布&算力綠色低碳行動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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