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鑄造高溫合金“小巨人”，變形高溫合金快速擴(kuò)張。隆達(dá)股份成立于2004年，從合金管材業(yè)務(wù)擴(kuò)展至高溫耐蝕合金業(yè)務(wù)，截至23年中具有鑄造高溫合金產(chǎn)能3000噸，變形高溫合金5000噸，高溫合金業(yè)務(wù)已成為公司發(fā)展重心，22年高溫合金營收和毛利占比分別為50%、64%，產(chǎn)量達(dá)2472噸。22年公司憑借鑄造高溫合金產(chǎn)品榮獲國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。
　　國際商用發(fā)動(dòng)機(jī)景氣提升，高溫合金進(jìn)入海外供應(yīng)鏈迎機(jī)遇。2023年以來全球航空市場加速復(fù)蘇，空客和波音逐步增產(chǎn)，23H1凈訂單增幅超100%，高溫合金主要用在航空發(fā)動(dòng)機(jī)熱端部件，受民航新訂單和售后市場的需求拉動(dòng)，美國領(lǐng)先的高溫合金企業(yè)Haynes未完結(jié)訂單在2023年同樣已超過疫情前水平。由于海外航空發(fā)動(dòng)機(jī)對原材料供應(yīng)商穿透管理，我國高溫合金在國際民航供應(yīng)鏈一直難以施展身手，然而疫情期間我國極具競爭力的保供能力，打開了進(jìn)口替代契機(jī)。
　　高溫合金產(chǎn)能有望增至1.8萬噸，區(qū)域和客戶優(yōu)勢助力進(jìn)入航發(fā)“核心圈”。公司IPO募投項(xiàng)目為1萬噸高溫合金，建成后產(chǎn)能有望達(dá)1.8萬噸。航空業(yè)鏈呈集群化發(fā)展趨勢，江蘇省政府與中國商飛戰(zhàn)略合作，著力打造具有國際競爭力的航空航天產(chǎn)業(yè)集群，不僅在當(dāng)?shù)匾研纬伞皟蓹C(jī)”產(chǎn)業(yè)鏈配套集群，同時(shí)也吸引了國際國內(nèi)航空龍頭駐扎，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)有望加速進(jìn)入國際巨頭供應(yīng)鏈。隆達(dá)股份自身在民航客戶領(lǐng)域也持續(xù)取得突破，已成為賽峰、羅羅、柯林斯材料供應(yīng)商，GE和霍尼韋爾正在供應(yīng)商準(zhǔn)入程序開展過程中。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別0.46、0.82、1.13元/股，可比公司24年30XPE，考慮到公司業(yè)績增速較高，給予15%溢價(jià)，對應(yīng)35XPE，目標(biāo)價(jià)28.70元，首次覆蓋給予買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、航空復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、客戶認(rèn)證不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。