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市場(chǎng)回顧：煤炭板塊上漲3.03%，估值持續(xù)回升
　　上周（11.27-12.01）煤炭板塊（801950.SI）上漲3.03%，同期滬深300下跌1.56%，行業(yè)跑贏基準(zhǔn)指數(shù)（滬深300）4.59個(gè)百分點(diǎn)。截至12月1日，煤炭行業(yè)板塊PE估值為8.8倍（TTM，剔除負(fù)值），目前處于近十年來(lái)24.45%分位點(diǎn)，估值持續(xù)恢復(fù)；板塊PB估值為1.64倍，目前處于近十年來(lái)53.23%分位點(diǎn)，周環(huán)比持續(xù)回升。
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格震蕩微跌，供暖季電廠庫(kù)存高企
　　上周?chē)?guó)內(nèi)煤價(jià)震蕩微跌，國(guó)際煤價(jià)穩(wěn)中有落。國(guó)內(nèi)方面：截至12月1日，CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)市場(chǎng)價(jià)為941元/噸，周環(huán)比下跌0.53%。國(guó)際方面：截至12月1日，澳洲NEWC、歐洲ARA和南非查理德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)最新價(jià)格為124美元/噸、118美元/噸和110美元/噸，其中歐煤周環(huán)比下跌3.28%，澳煤和南非煤周環(huán)比持平。
　　動(dòng)力煤持續(xù)偏緊，電廠日耗回升。供給端，自11月中下旬以來(lái)，產(chǎn)地接連發(fā)生涉煤重大事故。上周黑龍江雙鴨山礦業(yè)公司所屬雙陽(yáng)煤礦發(fā)生事故造成11人遇難，距呂梁市涉煤重大事故僅隔12天。國(guó)務(wù)院、國(guó)家礦山安全監(jiān)察局、應(yīng)急管理部等多地區(qū)已通過(guò)開(kāi)會(huì)或印發(fā)通知的方式部署后期煤礦安監(jiān)工作，預(yù)計(jì)今年“迎峰度冬”期間，“強(qiáng)安監(jiān)”將貫穿始終，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)增量或有限。需求端，上周全國(guó)大部分地區(qū)氣溫驟降，民用用電量有所上漲，電廠日耗稍有回升，周環(huán)比上漲2.09%，但目前電廠整體庫(kù)存于高位運(yùn)行，對(duì)于煤價(jià)產(chǎn)生一定壓制。預(yù)計(jì)煤價(jià)短期震蕩運(yùn)行。
　　國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格偏強(qiáng)，下游補(bǔ)庫(kù)需求較好
　　國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)產(chǎn)地方面：截至12月1日，山西呂梁主焦煤當(dāng)周價(jià)格為2400元/噸，周環(huán)比上漲4.35%。海外方面：澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)為341美元/噸，周環(huán)比上漲2.1%。
　　焦煤供應(yīng)持續(xù)偏緊，下游補(bǔ)庫(kù)需求較好。供給端，礦端安全檢查形勢(shì)仍舊嚴(yán)峻，多地連日進(jìn)行煤礦安全隱患排查，目前事故煤礦均處于停產(chǎn)狀態(tài)，疊加年末將至，多數(shù)煤礦已完成年度核定生產(chǎn)任務(wù)，日產(chǎn)呈現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)，供應(yīng)整體趨緊。需求端，鋼廠貫徹低庫(kù)存戰(zhàn)略，上周五種鋼材社會(huì)庫(kù)存達(dá)到年內(nèi)新低，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較好?；び妹悍矫?，甲醇產(chǎn)量微升，港口庫(kù)存同樣呈現(xiàn)持續(xù)下滑，整體庫(kù)存偏低，后期存在補(bǔ)庫(kù)需求。短期下游補(bǔ)庫(kù)需求較好，煤價(jià)支撐較強(qiáng)。
　　投資建議
　　動(dòng)力煤方面，迎峰度冬旺季需求的預(yù)期仍然存在，但煤炭各環(huán)節(jié)庫(kù)存偏高，預(yù)計(jì)煤價(jià)短期震蕩運(yùn)行。焦煤方面，近期強(qiáng)安監(jiān)及環(huán)保檢查將持續(xù)進(jìn)行，短期供應(yīng)持續(xù)偏緊，下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較好，短期煤價(jià)支撐偏強(qiáng)。建議關(guān)注動(dòng)力煤龍頭企業(yè)以及焦煤資源稟賦優(yōu)異企業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源替代風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。