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一、海外展望：美國(guó)經(jīng)濟(jì)將減速，美債利率及美元或?qū)⒒芈?br>　　高利率壓制下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將減速但仍有較強(qiáng)韌性。2024年，高利率對(duì)美國(guó)居民和企業(yè)加杠桿的抑制將更加明顯；財(cái)政刺激對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振效果減弱。鑒于美國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表健康及科技新浪潮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2024年大概率是“減速”而不是“失速”。中期，AI科技浪潮或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)新一輪朱格拉周期。
　　通脹2024年大趨勢(shì)是回落，經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)將是美聯(lián)儲(chǔ)的主要考慮因素。我們估計(jì)聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻墓拯c(diǎn)出現(xiàn)在2024年二季度后期到2024年四季度。聯(lián)儲(chǔ)政策放松的契機(jī)：1、逆回購(gòu)“蓄水池”正常化之后，聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)流動(dòng)性的沖擊超預(yù)期。2、商業(yè)地產(chǎn)爆雷，中小銀行出風(fēng)險(xiǎn)。
　　2024年美債10年期收益率有望呈現(xiàn)震蕩下行，美元走勢(shì)弱于2023年。隨著通脹進(jìn)一步確認(rèn)回落、就業(yè)及經(jīng)濟(jì)壓力上升，聯(lián)儲(chǔ)有望開(kāi)啟降息，從而進(jìn)一步打開(kāi)美債10年期收益率下行空間，在第一次降息前后，有望達(dá)到低點(diǎn)3.5%左右。2023年美元強(qiáng)勢(shì)的背后是歐美經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的分化，2024年將趨于收斂。
　　二、美股市場(chǎng)展望：平淡中尋找新奇，科技行情將延續(xù)
　　2024年上半年美股上市公司盈利仍有望保持強(qiáng)勢(shì)。據(jù)Factset統(tǒng)計(jì)，截至2023年11月22日標(biāo)普500指數(shù)2024Q1、2024Q2盈利預(yù)測(cè)同比增速自2023Q4的3.02%提升至6.64%、10.79%。
　　2024年美股科技行業(yè)仍有望保持增速領(lǐng)先。2024年美股醫(yī)藥、信息技術(shù)是EPS預(yù)測(cè)增速回升幅度較大且增速較高的行業(yè)，美國(guó)AI驅(qū)動(dòng)硬件和軟件行業(yè)增量需求。
　　美股大盤(pán)科技股長(zhǎng)期跑贏的主要驅(qū)動(dòng)力是盈利?！癕7”指數(shù)作為大盤(pán)科技股的代表，從盈利角度來(lái)看，2011年以來(lái)，除個(gè)別年份外，“M7”盈利增速均高于標(biāo)普500盈利增速，“M7” ROE水平自2011年以來(lái)始終高于標(biāo)普500 ROE水平。
　　聯(lián)儲(chǔ)政策從緊至松的轉(zhuǎn)向期，哪些行業(yè)有超額收益？美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息至下一輪降息周期第一次降息的轉(zhuǎn)向階段，信息技術(shù)、金融、公用事業(yè)、通訊服務(wù)表現(xiàn)相對(duì)較好。
　　2024年美股行情展望：美股大盤(pán)指數(shù)仍有望上漲，呈現(xiàn)震蕩小漲的概率較大，趨勢(shì)性不如美債清晰。行情機(jī)會(huì)聚焦在微觀基本面改善的領(lǐng)域，信息技術(shù)、醫(yī)藥行業(yè)有望表現(xiàn)出色。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大國(guó)博弈；美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。