>> 中銀證券-安集科技(688019)前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.98億元，同比增長13.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比增長52.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.42億元，同比增長7.03%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.23億元，同比增長11.32%，環(huán)比增長5.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比增加0.90%，環(huán)比下降49.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.81億元，同比下降10.36%，環(huán)比下降10.68%?？春霉拘庐a(chǎn)品持續(xù)放量，維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2023年前三季度公司業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力有所提升。2023年前三季度公司營業(yè)收入穩(wěn)健增長，主要原因?yàn)槭袌鲩_拓進(jìn)展順利，在客戶端導(dǎo)入各類產(chǎn)品的進(jìn)度和部分產(chǎn)品逐步放量的速度均按計(jì)劃進(jìn)行。2023年前三季度公司歸母凈利潤大幅增長，主要原因?yàn)楣緺I收穩(wěn)健增長、經(jīng)營生產(chǎn)活動(dòng)健康有序、綜合毛利率不斷提升；此外政府補(bǔ)助項(xiàng)目完成驗(yàn)收，前三季度實(shí)現(xiàn)其他收益0.87億元。公司2023年前三季度毛利率為56.04%，同比提升3.42 pct；23Q3毛利率為57.74%，同比提升4.99 pct，環(huán)比提升3.66 pct。未來隨著公司新品逐漸導(dǎo)入放量，公司綜合毛利率有望進(jìn)一步提升。
公司2023年前三季度以及單三季度期間費(fèi)用率增加。2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為26.81%，同比提升7.44 pct，其中銷售費(fèi)用率為3.72%，同比提升1.05 pct；管理費(fèi)用率為5.95%，同比下降0.30pct；研發(fā)費(fèi)用率為18.51%，同比提升3.45 pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.37%，同比提升3.24 pct。單季度來看，23Q3公司期間費(fèi)用率為31.01%，同比提升13.30 pct，環(huán)比提升10.53 pct，主要原因?yàn)楣靖黜?xiàng)銷售活動(dòng)和研發(fā)活動(dòng)進(jìn)一步開展，且實(shí)施2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授予工作，23Q3期間費(fèi)用同比增長46.04%。其中23Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.03%，同比提升5.94 pct，環(huán)比提升6.44 pct，主要原因?yàn)?3Q3公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益較22Q3減少約1,692萬、前三季度公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益較去年同期減少約2,623萬。
公司研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步增加，持續(xù)新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。2023年前三季度公司研發(fā)投入合計(jì)1.66億，同比增長39.07%；23Q3研發(fā)投入0.65億元，同比增長46.27%，主要原因是公司不斷開展研發(fā)活動(dòng)、加強(qiáng)提升研發(fā)水平。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司部分銅及銅阻擋層拋光液領(lǐng)先技術(shù)產(chǎn)品在重要客戶端完成驗(yàn)證；首款氮化硅拋光液客戶端上量順利，多款先進(jìn)技術(shù)節(jié)點(diǎn)系列產(chǎn)品已測試驗(yàn)證，具有更高性價(jià)比和更優(yōu)性能的高倍稀釋氧化物拋光液已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；鎢拋光液在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的應(yīng)用范圍和市場份額持續(xù)上升，測試驗(yàn)證進(jìn)展順利，基于氧化鈰磨料的拋光液產(chǎn)品突破技術(shù)瓶頸，已在3DNAND先進(jìn)制程實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；硅精拋液營業(yè)收入增長明顯，客戶端導(dǎo)入與海外市場開拓進(jìn)展順利；堿性銅拋光后清洗液在客戶先進(jìn)技術(shù)節(jié)點(diǎn)驗(yàn)證進(jìn)展順利，進(jìn)入量產(chǎn)階段；公司多種電鍍液添加劑在先進(jìn)封裝領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。23H1參股公司山東安特納米材料有限公司開發(fā)的多款硅溶膠已在公司多款拋光液產(chǎn)品中通過內(nèi)部測試，部分已完成客戶驗(yàn)證、實(shí)現(xiàn)銷售；公司通過自研自建的方式持續(xù)加強(qiáng)氧化鈰顆粒的制備和拋光性能的自主可控能力，目前已完成中試驗(yàn)證，正在進(jìn)行規(guī)?；慨a(chǎn)能力建設(shè)。公司加強(qiáng)產(chǎn)品及原料的自主可控，部分關(guān)鍵原材料已成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。隨著公司繼續(xù)夯實(shí)技術(shù)實(shí)力、提升核心競爭優(yōu)勢，公司未來成長性有望進(jìn)一步鞏固。
估值
公司拋光液產(chǎn)品增長迅速，濕電子化學(xué)品逐步放量，新產(chǎn)品、新客戶導(dǎo)入順利，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為4.09元、5.21元、6.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為40.8倍、32.0倍、24.7倍，看好公司新產(chǎn)品持續(xù)放量，維持買入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
鎢拋光液研發(fā)推廣進(jìn)程受阻，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化，拋光材料需求增速不及預(yù)期。
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