>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：即期價(jià)格擾動(dòng)不改04合約空配屬性-231207
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2023/12/7 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.歐元區(qū)10月零售銷(xiāo)售月率0.1%，預(yù)期0.20%，前值-0.30%。
2.德國(guó)10月季調(diào)后制造業(yè)訂單月率-3.7%，預(yù)期0.20%，前值0.20%。德國(guó)10月工作日調(diào)整后制造業(yè)訂單年率-7.3%，預(yù)期-3.90%，前值-4.30%。
3.馬士基12月4日宣布上調(diào)亞洲主要港口到鹿特丹、費(fèi)利克斯托的FAK費(fèi)率至1,325/2,500美元，計(jì)劃于2024年1月1日起生效。
4.達(dá)飛12月5日宣布上調(diào)亞洲到北歐的FAK費(fèi)率至1,600/3,000美元，計(jì)劃于2024年1月1日起生效。
5. Linerlytica 12月5日最新報(bào)告，總部位于海法的海運(yùn)公司以星航運(yùn)(ZIMLine)已經(jīng)將其船只從蘇伊士運(yùn)河轉(zhuǎn)向繞行好望角的更長(zhǎng)的航線；丹麥的馬士基航運(yùn)在11月25日達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)(CMACGMSymi)遇襲后，已經(jīng)改變了從以色列租賃的兩艘船只的航線。根據(jù)Linerlytica的數(shù)據(jù)，目前使用蘇伊士運(yùn)河的653艘集裝箱船總?cè)萘繛?25萬(wàn)TEU，其中只有8艘由以色列承運(yùn)人運(yùn)營(yíng)，29艘由以色列相關(guān)利益集團(tuán)擁有。
6.馬士基宣布將對(duì)起運(yùn)港在北歐和地中海地區(qū)的貨物征收“集裝箱轉(zhuǎn)移”費(fèi)用（containershifting），計(jì)劃于2024年1月1日起生效。
7.當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月6日，蘇伊士運(yùn)河管理局主席兼總經(jīng)理奧薩馬-拉比（Ossama Rabiee）上將宣布，蘇伊士運(yùn)河管理局的海上救助拖船成功地處理了從新加坡到荷蘭的南方護(hù)航船隊(duì)中的集裝箱船ONEORPHEUS號(hào)在通過(guò)運(yùn)河時(shí)發(fā)生的航行緊急情況和船舵技術(shù)故障。運(yùn)河的航行沒(méi)有因這次緊急情況而受到影響，南下的船只按正常航線通過(guò)運(yùn)河，而北上的船只則在打撈該船的同時(shí)將南下船隊(duì)的船只從新蘇伊士運(yùn)河轉(zhuǎn)到原蘇伊士運(yùn)河后恢復(fù)了航行。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨合約悉數(shù)反彈，主力EC2404合約收盤(pán)于810.4點(diǎn)，漲幅2.25%；次主力EC2406合約收盤(pán)于932.1點(diǎn)，漲幅5.03%；04-06月差進(jìn)一步下跌。我們注意到頭部船公司近期已陸續(xù)宣布將于明年1月初再次提升歐線FAK運(yùn)費(fèi)，每小箱的漲價(jià)幅度為400-500美元，每大箱的漲價(jià)幅度為800-1000美元。其中，馬士基目前宣漲到1,325/2,500美元，達(dá)飛宣漲到1,600/3,000美元；此外，電商平臺(tái)顯示赫伯羅特ETD在2024年1月7日的訂艙價(jià)格為1,950/3,700美元。我們認(rèn)為集運(yùn)是一項(xiàng)服務(wù)類(lèi)期貨，即期與遠(yuǎn)期價(jià)格之間并無(wú)產(chǎn)業(yè)鏈邏輯，即期價(jià)格上漲并沒(méi)有辦法證明04合約上漲的必要性。此外，12月即期價(jià)格能否持續(xù)大漲也值得市場(chǎng)進(jìn)一步觀察。從市場(chǎng)調(diào)研情況看，下游訂艙疲弱，12月中、下旬的訂艙成交價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了松動(dòng)，或意味著今年12月即期價(jià)格的走勢(shì)越來(lái)越像2016年等弱勢(shì)年份，即即期價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲的概率正在下滑。從盤(pán)面看，即便12月末即期價(jià)格能夠上漲至歷史同期高位（對(duì)應(yīng)指數(shù)約1000點(diǎn)），04合約在Back結(jié)構(gòu)下或也難以突破850點(diǎn)。趨勢(shì)看，EC下行趨勢(shì)不變，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫(kù)存周期看，未來(lái)半年或仍處于去庫(kù)周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來(lái)一年的運(yùn)力過(guò)剩幅度大概率超過(guò)2016年。
需要注意的是，由于04合約的特殊性以及市場(chǎng)的不成熟，在12月以及明年1月初即期價(jià)格跟隨班輪公司挺價(jià)階段仍有可能背離明年4月的供需面出現(xiàn)上漲。如果這種情況發(fā)生，我們認(rèn)為價(jià)格上行空間有限，核心原因在于兩點(diǎn)：第一，海外經(jīng)濟(jì)下行壓力下即期價(jià)格在當(dāng)前至春節(jié)前的上漲空間或不及往年同期；第二，隨著市場(chǎng)的成熟，04合約交易視角或逐漸回歸2024年4月的供需而非即期。建議投資者不宜追多，控制好風(fēng)險(xiǎn)。理論上，空單的輕倉(cāng)趨勢(shì)持有仍具備價(jià)值。
整體來(lái)看，短期部分班輪公司仍嘗試在拉漲價(jià)格，但我們認(rèn)為理論上近期SCFIS指數(shù)的走勢(shì)與04合約并無(wú)產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過(guò)剩格局。即便即期價(jià)格短線上漲也不宜過(guò)度解讀，EC近期對(duì)于即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲的計(jì)價(jià)程度也仍需觀察。此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對(duì)出口周期的邊際影響也微乎其微。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場(chǎng)對(duì)于短期和長(zhǎng)期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價(jià)格波動(dòng)路徑，建議投資者關(guān)注此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)
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