>> 長江證券-11月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評：出口真的改善了嗎？-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博,黃文琛 |
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事件描述
2023年12月7日，海關(guān)總署發(fā)布11月外貿(mào)數(shù)據(jù)：以美元計，我國11月出口2919.3億美元，進(jìn)口2235.4億美元，貿(mào)易順差為684億美元。
事件評論
出口增速轉(zhuǎn)正，主因基數(shù)偏低。11月我國出口同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.5%，略弱于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期）的0.7%，主因去年同期基數(shù)偏低，剔除掉基數(shù)的影響后，11月出口兩年平均增速反而由上月的-4.1%回落至-5.1%，指向出口改善仍顯波折。主要出口商品類型也呈現(xiàn)出同樣的趨勢，去年同期受美歐景氣收縮影響更大的機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品基數(shù)偏低，因此本月高新技術(shù)產(chǎn)品和機電產(chǎn)品出口同比增速大幅抬升轉(zhuǎn)正，較去年同期分別增長2.9%、1.3%，但從兩年平均增速視角看降幅仍在擴(kuò)大，意味著出口仍然承壓。
外需邊際改善，對美出口回升。從外需景氣來看，海外主要消費國中，11月美歐英制造業(yè)景氣仍處在收縮區(qū)間中，但此前連續(xù)走弱的趨勢有所逆轉(zhuǎn)，歐元區(qū)、英國制造業(yè)PMI較上月分別回升1.1、2.4個點，同時亞洲周邊國家中，韓國、印度、印尼景氣持續(xù)擴(kuò)張，全球景氣邊際改善。因此，除我國對歐盟出口降幅進(jìn)一步擴(kuò)大外，我國其他主要貿(mào)易對象出口增速均較上月有所抬升，其中對美出口由上月的-8.2%大幅回升至7.3%，拉動我國出口增長1個百分點，對俄羅斯出口增速也進(jìn)一步擴(kuò)大至33.6%，拉動我國出口增長0.9個百分點。
手機拉動出口，車船持續(xù)增長。出口代表性商品來看，在手機新品出貨帶動下，本月我國手機出口金額同比漲幅擴(kuò)大至54.6%，拉動出口增長2.1個百分點，是11月出口的主要貢獻(xiàn)。汽車、船舶、家電仍然保持強勁增長，分別拉動出口增加0.7、0.6、0.3個百分點。在機電產(chǎn)品等資本品出口增長的同時，我國勞動密集型產(chǎn)品出口仍顯低迷，箱包、鞋靴、服裝、玩具等勞動密集型產(chǎn)品合計拖累出口增長1個百分點，成品油、鋼材、稀土等上游資源品出口同樣承壓，意味著出口增速與產(chǎn)品優(yōu)勢的相關(guān)性正在逐步提升。
補庫仍有波折，進(jìn)口再度回落。11月我國進(jìn)口超預(yù)期走弱，同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-0.6%，大幅低于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期）的3.5%。進(jìn)口走弱主要源于在國內(nèi)景氣走弱，我國對大宗商品需求有所減弱，除鐵礦石外，本月大豆、銅、原油進(jìn)口金額及數(shù)量同比增速均較上月回落。在外需邊際改善、內(nèi)需偏弱的背景下，11月我國貿(mào)易順差擴(kuò)大至684億美元。
海外經(jīng)濟(jì)承壓，出口面臨考驗。隨著高利率對于需求的壓制作用逐漸體現(xiàn)，11月以來美國經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)弱的信號愈加明顯，耐用品訂單、零售銷售均超預(yù)期轉(zhuǎn)弱，而新出爐的三季度歐元區(qū)GDP數(shù)據(jù)也顯示歐元區(qū)仍然在經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣徘徊，外需疲軟也反映在我國制造業(yè)PMI新出口訂單持續(xù)轉(zhuǎn)弱當(dāng)中，意味著我國出口景氣偏低，尤其是當(dāng)前出口基數(shù)回落暫告一段落之后，未來我國出口增速的回升之路或仍然面臨考驗。
風(fēng)險提示
海外貨幣政策超預(yù)期。
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