>> 國泰君安期貨-研究周報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
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pdf 共49頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
上周棕櫚油先跌后漲，周線收跌1.34%。上半周棕櫚油延續(xù)過去兩周下行的勢(shì)頭，在原油跌破11月低點(diǎn)，以及CBOT大豆跌破1300的影響下，馬盤棕櫚油也跌破3700，由于國內(nèi)棕櫚油庫存再次回升，高庫存壓力令棕櫚油基差再度走弱，棕櫚油01合約也跌破10月份的低點(diǎn)，進(jìn)而引發(fā)技術(shù)性賣盤。不過馬盤棕櫚油在3700以下的買盤較強(qiáng)，另外CBOT豆油也守住了前期低點(diǎn)后大幅回升，CBOT大豆也再次回到1300上方，又帶動(dòng)國內(nèi)棕櫚油期貨在周四和周五反彈。上周基本面的數(shù)據(jù)相對(duì)清淡，MPOA確認(rèn)11月馬來棕櫚油產(chǎn)量在180萬噸以上，SPPOMA的數(shù)據(jù)顯示12月1-5日馬來棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)季節(jié)性下降。彭博和路透預(yù)測11月底馬來棕櫚油庫存小幅下降，但是仍然在240萬噸以上，以上數(shù)據(jù)市場基本都已消化。印尼將2024年棕櫚基生物柴油消費(fèi)目標(biāo)提高到1.341億升，比2023年增加1.96%，略微利好市場。
上周DCE豆油也是先跌后漲，周線跌0.15%，仍是三大油中表現(xiàn)最堅(jiān)挺的。豆油走勢(shì)繼續(xù)受CBOT大豆走勢(shì)影響，上半周CBOT大豆持續(xù)回落，一度跌破1300美分/蒲，帶動(dòng)豆油下行，下半周在USDA月度報(bào)告前，CBOT大豆反彈，又帶動(dòng)豆油回升。國內(nèi)方面，隨著大豆到港量增加，國內(nèi)大豆壓榨量開始回升，但是部分區(qū)域大豆報(bào)關(guān)有些問題階段性令市場擔(dān)憂情緒有所上升，另外11月的大豆進(jìn)口量不及預(yù)期，也引發(fā)市場對(duì)1-3月份國內(nèi)豆油供應(yīng)的擔(dān)憂，對(duì)豆油期貨形成支撐。
上周菜油期貨先漲后跌，周線下跌1.55%。前半周ICE菜籽跟隨CBOT大豆走弱，再加上整體油脂板塊偏弱，令菜油跌破8300，技術(shù)性拋售令菜油一度跌至7986，下半周在其他油脂大幅反彈的帶動(dòng)下，菜油出現(xiàn)反彈。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：從產(chǎn)量和出口的高頻數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)11月馬來棕櫚油庫存仍維持高位，關(guān)注周一的MPOB報(bào)告。11、12月產(chǎn)量降幅不大令馬盤棕櫚油缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)。近期原油價(jià)格走勢(shì)偏弱，繼續(xù)對(duì)棕櫚油價(jià)格形成不利的影響。不過，產(chǎn)地自身并沒有新的利空，馬盤棕櫚油大概率仍然是寬幅震蕩走勢(shì)。國內(nèi)棕櫚油庫存仍維持高位，國內(nèi)棕櫚油基差維持弱勢(shì)。
豆油：11月的大豆商業(yè)到港量只有792萬噸，比市場預(yù)期低（和海關(guān)調(diào)整了最近3年的大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)有關(guān)），市場再次對(duì)12-2月的商業(yè)大豆到港可能比預(yù)期低有一些擔(dān)憂。不過，結(jié)合國內(nèi)大豆庫存，春節(jié)前大豆供應(yīng)基本充足，關(guān)注大豆壓榨量和豆油庫存，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆油庫存持平到小幅上升。豆油走勢(shì)繼續(xù)受CBOT大豆走勢(shì)影響，CBOT大豆近期的焦點(diǎn)是巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣，隨著巴西中西部主產(chǎn)區(qū)的降雨預(yù)期改變，CBOT大豆短期內(nèi)上漲動(dòng)能不足，不過在1月底巴西產(chǎn)量定型之前，預(yù)計(jì)CBOT大豆還是有支撐的。
菜油：進(jìn)口菜籽大量到港，國內(nèi)菜籽庫存上升，菜籽壓榨量也出現(xiàn)明顯回升，國內(nèi)菜油庫存壓力仍然較大，這令菜油缺乏上漲動(dòng)能。預(yù)計(jì)菜油將和豆油保持低價(jià)差去刺激需求。
當(dāng)前全球的油料作物供應(yīng)充足，美豆出口銷售進(jìn)度偏慢、馬來棕櫚油高庫存、加拿大菜籽面臨澳洲和歐洲的競爭壓力，所以從原料的角度來說，油脂不具備大幅上漲的驅(qū)動(dòng)；隨著高頻數(shù)據(jù)顯示11-12月產(chǎn)地的棕櫚油產(chǎn)量或?yàn)?018年以來同期最高，以及巴西的天氣改善，再加上原油價(jià)格的持續(xù)下行，油脂階段性的上漲動(dòng)能也減弱。國內(nèi)高庫存的壓力使得國內(nèi)市場的油脂弱于國際市場，近月合約弱于遠(yuǎn)月合約。油脂短期的支撐還是關(guān)注上游原料，關(guān)注CBOT大豆在1270一線和馬盤棕櫚油在3580一線的支撐。短期油脂走勢(shì)偏弱，不建議做多。
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