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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年12月8日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為75.84美元/桶，較上周下跌3.04美元/桶（-3.85%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為71.23美元/桶，較上周下跌2.84美元/桶（-3.83%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為15.89美元/百萬英熱，較上周下跌0.2美元/百萬英熱（-1.5%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為40.40歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌3.6歐元/兆瓦時(shí)（-8.2%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.58美元/百萬英熱，較上周下跌0.23美元/百萬英熱（-8.3%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)118.3美元/噸，較上周下跌0.9美元/噸（-0.7%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)148.8美元/噸，較上周上漲16.6美元/噸(12.6%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)108.4美元/噸，較上周下降0.2美元/噸（-0.1%）。
　　油市低迷預(yù)期發(fā)酵，關(guān)注海外煤市階段性企穩(wěn)。原油方面，原油市場(chǎng)需求低迷預(yù)期仍在發(fā)酵，OPEC+減產(chǎn)短期或難支撐價(jià)格，但中長(zhǎng)期關(guān)注供應(yīng)端擾動(dòng)下油市階段性底部。天然氣方面，供應(yīng)端擾動(dòng)支撐氣價(jià)高彈性波動(dòng)，高庫存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在壓力，冬季已至，歐洲寒潮來臨，中部高原和內(nèi)陸地區(qū)將迎來嚴(yán)寒天氣，氣價(jià)預(yù)期開啟上行空間。煤炭方面，供應(yīng)擾動(dòng)支撐依舊，前期煤價(jià)底部或是全年價(jià)格底部有力支撐，后市邊際向好等待庫存去化后能源價(jià)格的拐點(diǎn)。
　　投資策略。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國(guó)內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價(jià)調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。長(zhǎng)期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期重點(diǎn)推薦動(dòng)力煤的晉控煤業(yè)、兗礦能源、廣匯能源；焦煤的潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；建議關(guān)注焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國(guó)旭陽集團(tuán)；長(zhǎng)期看好核心硬資產(chǎn)的中國(guó)神華、山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期。