>> 財通證券-建材行業(yè)策略周報：低利率下高股息價值凸顯，關(guān)注此投資機會-231209
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
大小： |
852KB |
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pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
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建材：當前降息背景下，看好高分紅企業(yè)長期投資價值。從當前時代背景來看，降息或為未來趨勢。以海外為例，美國、日本利率總體處于下行區(qū)間。美國有效聯(lián)邦基金利率從1980年代接近20%逐步降低至2020-2021年的接近0%，近期有所調(diào)升，但仍處于歷史較低位置。日本10年國債基準收益率自1980年代近10%回落至2019年左右的負利率，目前略微回升。我國1年LPR從2013年的5.7%左右降低至當前的3.45%，同時5年LPR也呈現(xiàn)相同趨勢。長期看我國LPR利率降低有望帶動市場利率下行。從投資者角度而言，存款利率下行、住房投資屬性下降的背景下，投資途徑或向股票市場集中，而高股息的標的收益率則更有保障。
以2021年初至今現(xiàn)金分紅金額除以當前總市值后再除以3（3年）為口徑計算近三年來建材企業(yè)平均股息率，共計17家企業(yè)當前股息率超過3%，分別為海螺水泥（9.71%）、萬年青（8.25%）、華新水泥（8.18%）、上峰水泥（7.02%）、旗濱集團（6.82%）、冀東水泥（5.69%）、（5.43%）、寧波富達（5.12%）、魯陽節(jié)能（4.76%）、金隅集團（4.51%）、兔寶寶（4.08%）、偉星新材（3.97%）、中國巨石（3.93%）、中材科技（3.54%）、南玻A（3.43%）、天山股份（3.21%）、尖峰集團（3.15%）。從主營業(yè)務來看，其中9家為水泥企業(yè)，2家為浮法玻璃企業(yè)，2家為玻纖企業(yè)，其余包括保溫材料、板材、管材企業(yè)等。從企業(yè)性質(zhì)來看，9家為國資控股，2家為中外合資，其余6家為民營企業(yè)。
周期建材方面，隨地產(chǎn)需求近幾年有所承壓，但在供給側(cè)改革后，水泥行業(yè)整體的調(diào)控能力提升，行業(yè)頭部企業(yè)在底部依舊能保持正向盈利，同時在估值相對較低的情況下，其股息率部分已超過5%，具有長期投資價值，建議關(guān)注海螺水泥、華新水泥和萬年青。而其他行業(yè)由于周期性明顯，雖平均股息率具有一定性價比，但波動性大，更適合以周期階段定投資。
消費建材方面，從經(jīng)營情況來看，2023Q1-3兔寶寶、偉星新材收入增速-2.42%/-10.02%，歸母凈利潤增速17.41%/13.70%；經(jīng)營現(xiàn)金流分別為8.74/8.03億元，同比+119.74%/+17.82%；ROE分別為17.14%/16.53%，同比-0.51pct/+0.59pct。兔寶寶及偉星新材維持較好的盈利能力，擁有良好的現(xiàn)金流，在寬松的政策環(huán)境下維持較高水平的分紅比例，長期投資價值顯著。除此之外在地產(chǎn)鏈需求未來逐漸回歸正常水平的背景下，尋找能夠提升企業(yè)長期投資價值的邏輯尤為重要，當前建材行業(yè)各龍頭均已經(jīng)過多年驗證，發(fā)展出一套適合自身的商業(yè)模式，在短期景氣度下行、長期需求企穩(wěn)復蘇的背景下，各企業(yè)有望持續(xù)跑出alpha邏輯。我們建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項目風險降低后業(yè)績彈性較大的大B主導企業(yè)：防水龍頭東方雨虹，安全門龍頭王力安防，五金龍頭堅朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，板材龍頭兔寶寶，小B和C端崛起的國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，木門龍頭江山歐派。
新材料：玻纖需求偏淡，價格變動??；碳纖維企業(yè)去庫為主，成交清淡；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。粗紗方面，本周無堿池窯粗紗市場需求仍較有限，市場成交存一定靈活空間，池窯廠整體出貨一般。需求端看，終端市場需求支撐力度有限，加工廠訂單量不及預期，短期難有明顯好轉(zhuǎn)，按需采購仍是主流。供應端看，周內(nèi)市場在產(chǎn)產(chǎn)能維持高位生產(chǎn)，供強需弱矛盾依舊突出，市場供應壓力偏大。后期市場看，無堿粗紗市場價格或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中偏弱走勢。電子紗方面，本周國內(nèi)電子紗市場需求暫無明顯變化，多數(shù)池窯廠對部分客戶存一定優(yōu)惠政策，但加工廠備貨意向仍偏淡，短期池窯廠調(diào)價動力有限，交投氛圍一般。建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢的中國巨石。
碳纖維方面，本周碳纖維市場均價為94.75元/千克，較上周同期均價持平，本周國內(nèi)碳纖維工廠報價暫時穩(wěn)定，裝置穩(wěn)定運行，但整體負荷仍然偏低，積極去庫為主，下游市場按需采購，隨用隨采，心態(tài)仍然觀望，成交維持清淡。未來看，低端領(lǐng)域的競爭更多的依賴成本制造優(yōu)勢，中高端領(lǐng)域在技術(shù)優(yōu)先的同時需關(guān)注成本，尖端領(lǐng)域技術(shù)突破是關(guān)鍵。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復神鷹。
電池鋁箔領(lǐng)域，短期來看，不斷擴大產(chǎn)能規(guī)模夯實成本優(yōu)勢，同時積極研發(fā)新產(chǎn)品的企業(yè)，有望強者更強；中長期看，海外市場布局或是未來利潤的貢獻來源，一方面歐美國家加速新能源產(chǎn)業(yè)鏈建設，需求有望逐步釋放，另一方面歐美對于供應鏈審核較為嚴格，現(xiàn)有國外企業(yè)高成本下的高加工費或?qū)⒀永m(xù)。建議關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能全球布局且處于擴張周期的鼎勝新材。
風險提示：地產(chǎn)超預期下滑風險；行業(yè)競爭加劇風險；宏觀經(jīng)濟下行風險。
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