>> 華創(chuàng)證券-交通運輸行業(yè)2024年度投資策略：周期重估、價值重塑、成長重啟-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大?。?/td>
| 5049KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,黃文鶴 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
行情回顧：紅利資產(chǎn)表現(xiàn)貫穿23年全年。截至12月8日，交運指數(shù)下跌13.8%，跑輸滬深300指數(shù)1.6個百分點。子行業(yè)中：高速公路（+19.9%）大幅跑贏，而與經(jīng)濟順周期相關(guān)度較高、機構(gòu)持倉相對較多的航空機場、物流跌幅超過20%。本次策略報告，我們試圖回歸商業(yè)模式本質(zhì)看行業(yè)，將交通運輸行業(yè)劃分為周期、價值、成長三個方向進行回顧與展望。
周期：重估。我們將航空、油運劃入周期方向，我們理解其研究抓手在于確定供給，對需求進行假設(shè)，從而推導(dǎo)供需->價格彈性，而價格彈性也是周期行業(yè)投資魅力所在。
1、航空：2024，預(yù)計為盈利大周期確認年。我們強調(diào)供給端邏輯是基石：我們預(yù)計24年飛機運力增速或低于5%，而國際線加速恢復(fù)一方面可使得寬體機利用率有效提升，另一方面也可以減輕國內(nèi)供給壓力，預(yù)期價格端更具支撐。華創(chuàng)交運特別觀點提示：23Q3航司業(yè)績背后的三點關(guān)注，其一、利潤增長主要依靠價格彈性推動，其二、是在跨境恢復(fù)不足5成情況下實現(xiàn)的，其三、春秋座收較19年漲幅最高，充分展現(xiàn)公司價格蓄水池效應(yīng)。同時，我們認為2023是全新價格機制形成的基礎(chǔ)年，建議2024年供需-價格推導(dǎo)站在23年基礎(chǔ)上看邊際變化。持續(xù)看好【國航+春秋】，看好華夏大周期底部確認，推薦南航、吉祥。
2、航運：原油運輸強供給約束，干散貨市場或有“驚喜”。1）油運市場：我們預(yù)計在供給端強約束之下，2026年前運力增量有限。限制因素包括VLCC在手訂單處于歷史低位；新船高造價、船塢緊缺、環(huán)保技術(shù)路徑不確定壓制造船動力；老舊船舶占比高，拆船進程有望加速。需求端，持續(xù)關(guān)注亞太需求增長疊加庫存周期與貿(mào)易重構(gòu)。2）華創(chuàng)交運特別觀點提示：我們建議關(guān)注2024年干散貨市場或有“驚喜”；我們建議重視招商輪船外貿(mào)全船型平臺的價值重估，并有望迎來油散共振。
價值：重塑。我們將公路、港口、大宗供應(yīng)鏈等紅利資產(chǎn)劃入價值方向，紅利資產(chǎn)是23年表現(xiàn)最突出的方向；我們將電商快遞行業(yè)劃入到價值方向，系我們對當(dāng)前的低估值與未來的驅(qū)動因素進行綜合比較，而順豐作為綜合物流巨頭，是價值與成長的結(jié)合體，在于公司有機會成為全球競爭力企業(yè)的潛力。
1、紅利資產(chǎn)：我們認為紅利資產(chǎn)投資策略的有效性在未來較長一段時期內(nèi)會持續(xù)有效，是基于更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進入到重視分紅回報的行列，監(jiān)管層倡導(dǎo)和鼓勵，長期資金配置的需求等多因素疊加。特別是我們預(yù)計歲末至年報季，紅利資產(chǎn)或帶來更多驚喜。華創(chuàng)交運特別觀點提示：我們強調(diào)2024年紅利資產(chǎn)要找增強邏輯。我們建議重點關(guān)注標(biāo)的如下：公路：我們強推四川成渝、贛粵高速，推薦招商公路可視為公路ETF增強。港口：我們強推招商港口、建議關(guān)注唐山港。大宗供應(yīng)鏈：我們看好廈門國貿(mào)與廈門象嶼，預(yù)期在公司財務(wù)表現(xiàn)拐點出現(xiàn)后會迎來估值修復(fù)。
2、快遞：件量需求顯韌性，價格淡季承壓力，中長期投資價值在醞釀。1）電商快遞：件量方面，電商快遞行業(yè)需求端具備韌性，2024年我們預(yù)計仍將保持10%-15%增速，價格方面，我們認為競爭或呈現(xiàn)一定緩和。2）順豐：價值*成長：我們認為公司當(dāng)前看點，其一位于估值底部：對應(yīng)2024年不到20倍PE。其二始終在積極行動：聚焦核心主業(yè)，持續(xù)內(nèi)部挖潛，經(jīng)營底盤愈發(fā)夯實。其三下一步看鄂州。
成長：重啟。我們在報告中針對成長的聚焦，在于探討小市值公司的成長路徑。
線索1：服務(wù)領(lǐng)域處于景氣向上周期?？缇畴娚涛锪鳎嚎缇畴娚碳t利的受益者。推薦東航物流、華貿(mào)物流。精品制造業(yè)物流服務(wù)商：海晨股份。
線索2：行業(yè)集中度提升：?；肺锪鼾堫^具備擴張機遇。
線索3：核心能力具備強可復(fù)制性。我們看好嘉友國際作為自主可控礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈需求下的重要參與者，成長邏輯愈發(fā)清晰。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、油價大幅上漲。
|
|
