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年度策略：守得云開(kāi)見(jiàn)月明。復(fù)盤(pán)2023行情，建材板塊整體弱勢(shì)運(yùn)行：截至12月5日，板塊跑輸大盤(pán)約18個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)各行業(yè)中漲跌幅位列第27位。本輪建材板塊超額收益自Q2轉(zhuǎn)負(fù)，地產(chǎn)復(fù)蘇幅度低于預(yù)期為主因；盡管7月下旬隨著地產(chǎn)政策落地及部分子板塊中報(bào)業(yè)績(jī)修復(fù)，行業(yè)有所反彈，但Q3以來(lái)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額仍相對(duì)低迷，板塊緩慢觸底。2024我們認(rèn)為三大方向值得關(guān)注：1）城中村改造持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注后地產(chǎn)時(shí)代的新機(jī)遇：2023年4月28日政治局會(huì)議以來(lái)，城中村改造政策密集出臺(tái)。我們認(rèn)為，本輪城改的拆遷比率、容積率和資金來(lái)源有望提升，或預(yù)示新一輪棚改大概率重啟。2）新疆區(qū)域發(fā)展開(kāi)啟新篇章：新疆對(duì)外貿(mào)易表現(xiàn)強(qiáng)勁，房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)高韌性，2020-2022年固投增速遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)平均水平。隨著“一帶一路”建設(shè)推進(jìn)，我們判斷新疆作為陸上“橋頭堡”，樞紐作用有望進(jìn)一步凸顯。3）建材板塊周期底部已至：消費(fèi)建材在后地產(chǎn)時(shí)代渠道變革已初見(jiàn)成效，多數(shù)企業(yè)自23Q2以來(lái)順利實(shí)現(xiàn)了原材料成本對(duì)盈利的傳導(dǎo)，凸顯出龍頭企業(yè)由集采轉(zhuǎn)向自建渠道的重要性。我們判斷產(chǎn)業(yè)鏈基本已經(jīng)度過(guò)了行業(yè)最艱難的階段，即便地產(chǎn)需求未現(xiàn)改善，企業(yè)當(dāng)下的渠道結(jié)構(gòu)也要優(yōu)于兩年前，公司基本面處于底部爬坡階段。周期建材仍需關(guān)注供給側(cè)的積極變化，水泥板塊行業(yè)盈利已到底部，展望2024年，行業(yè)出清或?qū)⒓涌?；玻纖板塊2023年行業(yè)新增產(chǎn)能供給明顯放緩，2024年光伏邊框、電子領(lǐng)域有望帶來(lái)新增量，龍頭結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)或?qū)⑼癸@；玻璃板塊竣工持續(xù)性仍是行業(yè)分歧點(diǎn)，我們認(rèn)為保交樓推進(jìn)下無(wú)須過(guò)度擔(dān)心竣工下滑風(fēng)險(xiǎn)，玻璃企業(yè)經(jīng)歷22年大幅虧損后已較為審慎，目前行業(yè)仍有較多高齡窯爐有待冷修，供給仍具備一定彈性。
　　本周高頻數(shù)據(jù)：浮法玻璃去庫(kù)明顯，水泥價(jià)格延續(xù)上行
　　本周玻璃價(jià)格環(huán)比+1.27%至1984.33元/噸，環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲；全國(guó)庫(kù)存環(huán)比15.6%，庫(kù)存天數(shù)約15.20天。需求端看，周內(nèi)國(guó)內(nèi)玻璃市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)率有所提升，目前年底趕工階段，剛需韌性較強(qiáng)，疊加近期部分區(qū)域讓利刺激提貨，周內(nèi)多數(shù)區(qū)域中下游剛需補(bǔ)貨有一定好轉(zhuǎn)，但整體存貨意向依舊偏低。從下游深加工廠訂單來(lái)看，11月下旬深加工訂單小幅回落，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍以剛需拿貨為主。我們判斷在終端訂單未出現(xiàn)較大幅度改善下，市場(chǎng)整體供需維持平穩(wěn)。產(chǎn)能方面，周內(nèi)產(chǎn)線放水冷修2條，改產(chǎn)1條，產(chǎn)能環(huán)比-1200t/d。我們預(yù)計(jì)純堿價(jià)格緩釋后行業(yè)仍存點(diǎn)火計(jì)劃，供給預(yù)計(jì)仍有增量。
　　本周水泥價(jià)格延續(xù)上行，目前全國(guó)均價(jià)為386元/噸，環(huán)比+0.46%，本周價(jià)格上漲區(qū)域主要集中在中南、華東地區(qū)。旺季接近尾聲水泥開(kāi)工出貨情況由增轉(zhuǎn)降，重點(diǎn)地區(qū)水泥出貨率下降約1.75pct至54.8%，高于去年同期近2個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)庫(kù)容比下降，仍維持在近70%的相對(duì)高位。價(jià)格方面，北方大部分地區(qū)進(jìn)入錯(cuò)峰停窯階段水泥價(jià)格波動(dòng)不明顯，南方地區(qū)趕工需求推動(dòng)價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)后續(xù)逐步進(jìn)入需求淡季，整體價(jià)格波動(dòng)運(yùn)行。
　　玻璃纖維市場(chǎng)整體偏弱。本周2400tex纏繞直接紗均價(jià)3245元/噸，環(huán)比下降0.64%；電子紗均價(jià)8475元/噸，環(huán)比持平。
　　市場(chǎng)回顧：本周上證指數(shù)下跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.45%，建筑材料指數(shù)上漲0.35%。個(gè)股方面：漲幅前五的公司為耀皮B股（8.16%）、萬(wàn)邦德（7.78%）、四方達(dá)（7.04%）、四川雙馬（5.85%）、蒙娜麗莎（5.45%）；跌幅前五的公司為正威新材（-8.25%）、西藏天路（-6.14%）、福萊特（-5.35%）、華民股份（-4.63%）、立方數(shù)科（-4.43%）。
　　投資建議：首推消費(fèi)建材板塊，重點(diǎn)推薦東方雨虹、北新建材，建議關(guān)注蒙娜麗莎、凱倫股份、箭牌家居、堅(jiān)朗五金、偉星新材、兔寶寶等。玻纖板塊個(gè)股重點(diǎn)推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、長(zhǎng)海股份、山東玻纖。建議關(guān)注水泥底部反轉(zhuǎn)，推薦海螺水泥，建議關(guān)注華新水泥、上峰水泥。玻璃板塊全年竣工有支撐，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。