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估值與復(fù)盤：風(fēng)電板塊營收止跌回升，海風(fēng)審批加速基本面迎拐點(diǎn)。從風(fēng)電設(shè)備指數(shù)表現(xiàn)來看，2023年至今下跌20.7%；且受需求增速影響盈利承壓，申萬二級行業(yè)風(fēng)電設(shè)備板塊估值較去年有所提升，而預(yù)測PE(Wind一致預(yù)期)仍處于低位，2024-2025年海風(fēng)板塊估值分別為13x/10x。從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，整體營收止跌回升，細(xì)分板塊盈利分化明顯。2023年前三季度，風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營收2894.5億元，同比+10.5%；歸母凈利潤166.6億元，同比-15.1%，利潤端受葉片、整機(jī)板塊影響明顯。從子板塊階段漲跌幅復(fù)盤來看，全年呈整體下行趨勢，其中5月、9月分別受益于歐洲訂單的催化及海風(fēng)項(xiàng)目審批流程的加速觸底反彈，目前政策層面逐步明朗，但基本面還在負(fù)反饋的尾聲，股價修復(fù)后呈橫盤震蕩。對比海/陸板塊表現(xiàn)，海纜、塔樁環(huán)節(jié)相對收益更顯著，且底部支撐較強(qiáng)。
　　國內(nèi)需求展望：24年陸風(fēng)裝機(jī)有望維持高位，海風(fēng)招標(biāo)裝機(jī)景氣共振。2023前三季度海/陸分別新增裝機(jī)1.4/32.1GW，同比+15.3%/+78.1%，預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)6/54GW，同比+47.4%/+54.3%。2023前三季度海/陸招標(biāo)量分別為6.1/55.6GW，同比-46.5%/-14.3%，預(yù)計(jì)全年招標(biāo)9/60GW，同比-38.8%/-28.4%?？紤]到各省海風(fēng)規(guī)劃及項(xiàng)目具體進(jìn)展，預(yù)計(jì)24年海風(fēng)招標(biāo)/裝機(jī)均實(shí)現(xiàn)高增，分別為15/10GW，同比+66.7%/+66.7%；考慮到陸風(fēng)已進(jìn)入集中建設(shè)并網(wǎng)階段且今年招標(biāo)量雖同比回落但仍維持高位，預(yù)計(jì)24年陸風(fēng)新增裝機(jī)量為65GW，同比+20%。
　　海外需求展望：受北海地區(qū)集體招標(biāo)計(jì)劃驅(qū)動，歐洲海風(fēng)裝機(jī)有望加速兌現(xiàn)。據(jù)GWEC統(tǒng)計(jì)，截至2022年，海外市場中英國/德國/荷蘭/丹麥海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)量位列前四，分別為13.9/8/2.8/2.3GW，總占比達(dá)42.1%，歐洲是除中國外的第一大海風(fēng)市場。從規(guī)劃來看，歐洲11個國家的海風(fēng)規(guī)劃總量達(dá)345GW，較2022年累計(jì)值增加314.7GW，其中多為環(huán)北海國家，且規(guī)劃期限跨度較長。受益于北海能源組織于近期啟動每年集體招標(biāo)海風(fēng)項(xiàng)目15GW，截至2030年共完成100GW海風(fēng)拍賣的計(jì)劃，2026年后有望帶動海外海風(fēng)裝機(jī)量加速上漲。據(jù)GWEC預(yù)測，2026-2030年，海外海風(fēng)裝機(jī)將由15.8GW增長至39.2GW，CAGR為25.5%，其中歐洲海風(fēng)裝機(jī)將由9.6GW增長至26.4GW，CAGR為28.8%。
　　投資建議：隨著全球海風(fēng)的加速推進(jìn)，海風(fēng)板塊有望維持較高的成長性，建議關(guān)注盈利能力較高的海纜和塔樁環(huán)節(jié)。海纜方面，高盈利屬性不變，在海風(fēng)開發(fā)項(xiàng)目量大的省份如廣東、浙江等，龍頭企業(yè)表現(xiàn)出明顯的區(qū)位優(yōu)勢，有望獲得高價值量的訂單，若需求爆發(fā)式增長，訂單有望外溢至二線廠商。建議關(guān)注東方電纜、中天科技、亨通光電、起帆電纜、太陽電纜等。塔樁方面，隨著深遠(yuǎn)海及大型化趨勢的發(fā)展，單GW塔樁用量穩(wěn)中有升，且多公司實(shí)行“雙海”戰(zhàn)略，建議關(guān)注泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、大金重工、天順風(fēng)能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈降本不及預(yù)期，新技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期，大宗商品價格波動等。