>> 浙商證券-中藥行業(yè)周報：藥材價格向下、成藥獲批向上-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大?。?/td>
| 1570KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
周觀點：中藥材價格止?jié)q，板塊成本壓力緩解
中藥材價格止?jié)q。2023年12月9日，中藥材價格指數(shù)（綜合200）為3332.39，距離2023年最高點（即本輪中藥材漲價最高點）8月11日的3601.78下降7.48%。復(fù)盤2023年以來中藥材價格，年初1月1日至8月11日，中藥材價格指數(shù)（綜合200）上漲27.16%，漲幅較大，市場擔(dān)心中藥材價格持續(xù)上漲。
觀點：根據(jù)我們此前在報告《中藥材：如何展望本輪漲價？》中的觀點，我們認(rèn)為2023年上半年因投機(jī)炒作等原因中藥材價格或提前透支，現(xiàn)階段終端庫存仍有消化周期，在近期流感等因素催化下，中藥需求進(jìn)入相對旺季，中藥材市場卻出現(xiàn)價格下降，我們認(rèn)為這說明本輪價格上漲或有望告一段落；此外，2025年新版《中國藥典》完成編制，或?qū)χ兴幉牡姆N植、提取等標(biāo)準(zhǔn)有新的要求，現(xiàn)階段囤貨的中藥材存在不滿足新標(biāo)準(zhǔn)的可能性，因此我們認(rèn)為中藥材價格中期有望回落或趨于穩(wěn)定。對于中成藥企業(yè)來說，中藥材行業(yè)價格本身呈周期性波動，企業(yè)在采購和備貨端有較為成熟的機(jī)制，而價格持續(xù)上漲或一定程度削弱企業(yè)本身的成本控制能力，毛利率短期承壓，2023Q3中藥板塊單季度毛利率同比下降1.15pct；我們認(rèn)為現(xiàn)階段中藥材品種價格回落有望緩解企業(yè)成本壓力，幫助提升板塊整體盈利水平。
投資建議：從中藥行業(yè)成長性角度來說，我們認(rèn)為中藥板塊的成長性更多來自于量增，驅(qū)動行業(yè)增長的核心驅(qū)動力來自國企改革、企業(yè)內(nèi)生經(jīng)營改善等帶來的銷量提升，本次中藥材價格波動有望回歸正常，我們建議關(guān)注在2024年逐季改善趨勢更為明確的公司，重點關(guān)注中藥新藥、基藥目錄和內(nèi)生經(jīng)營改善等因素為公司帶來的業(yè)績彈性，推薦羚銳制藥、康緣藥業(yè)、康恩貝、東阿阿膠、濟(jì)川藥業(yè)、桂林三金等，關(guān)注片仔癀、華潤三九、太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、以嶺藥業(yè)等。
風(fēng)險提示：價格傳導(dǎo)延后，市場競爭加劇，政策落地不及預(yù)期。
板塊行情復(fù)盤：跑輸行業(yè)，估值下跌
本周（2023.12.4-2023.12.8）中藥指數(shù)下跌2.75%，跑輸醫(yī)藥生物指數(shù)0.15個百分點、跑輸滬深300指數(shù)0.36個百分點，在醫(yī)藥子行業(yè)中排名第4。自2023年初以來，中藥指數(shù)上漲0.7%，跑贏醫(yī)藥生物指數(shù)5.68個百分點、滬深300指數(shù)12.85個百分點，在醫(yī)藥子行業(yè)中排名第2。截至2023年12月8日，申萬中藥板塊PE估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為23.0倍，環(huán)比下降0.66，在醫(yī)藥子行業(yè)中排名第5，僅高于醫(yī)藥商業(yè)，低于2018年以來估值均值水平。從資金流向來看，本周除醫(yī)藥生物ETF外，其余醫(yī)藥板塊ETF均出現(xiàn)凈流出。具體標(biāo)的來看，本周中藥板塊漲幅前五名分別為大唐藥業(yè)（+15.96%）、*ST吉藥（+4.89%）、生物谷（+4.50%）、天士力（+2.94%）、昆藥集團(tuán)（+1.59%）；跌幅排行前五名分別為廣譽(yù)遠(yuǎn)（-8.02%）、葫蘆娃（-8.02%）、長藥控股（-8.14%）、壽仙谷（-8.68%）、特一藥業(yè)（-10.68%）。
中藥研發(fā)進(jìn)展更新：2023年11月，中藥新藥IND受理數(shù)量為5個，NDA受理數(shù)量為3個；2023年初至2023年12月8日，中藥新藥IND受理數(shù)量為68個，NDA受理數(shù)量為20個。
總結(jié)：我們認(rèn)為中藥行業(yè)正處于新一輪成長周期的起點，運營效率的提升是行業(yè)成長性的前瞻性指標(biāo)，銷量及新獲批品種收入增長是行業(yè)增長的主要驅(qū)動力，中藥新藥的加速獲批為這種內(nèi)生增長的持續(xù)性夯實管線基礎(chǔ)。我們看好中藥行業(yè)四條投資主線：
?。?）中藥創(chuàng)新藥：中藥創(chuàng)新藥競爭格局良好，且有望通過進(jìn)入醫(yī)保以實現(xiàn)快速放量，我們認(rèn)為在研發(fā)端投入較大的中藥企業(yè)值得關(guān)注，推薦院士領(lǐng)銜、在研管線儲備豐富的康緣藥業(yè)，關(guān)注以嶺藥業(yè)、健民集團(tuán)、方盛制藥等。
?。?）國企改革：中藥國資企業(yè)，品牌力較強(qiáng)、規(guī)模較大但缺乏靈活機(jī)制，國企改革有望成為國企中藥業(yè)績改善的強(qiáng)驅(qū)動力，推薦康恩貝、東阿阿膠，關(guān)注華潤三九、昆藥集團(tuán)、太極集團(tuán)、廣譽(yù)遠(yuǎn)、千金藥業(yè)、精華制藥等；
?。?）經(jīng)營改善：2018-2021年中藥板塊營運效率提升為后續(xù)業(yè)績提升做出鋪墊，數(shù)據(jù)反映出中藥企業(yè)營銷改革趨勢向好，推薦渠道改革、經(jīng)營效率提升的羚銳制藥；
?。?）低估值性價比：推薦商業(yè)模式轉(zhuǎn)型、BD打開二次成長曲線的濟(jì)川藥業(yè)。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策變動；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；公司銷售不及預(yù)期。
|
|
