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醫(yī)藥行業(yè)觀點(diǎn)
　　1.流感陽性率持續(xù)環(huán)比提升，關(guān)注檢測、治療和預(yù)防產(chǎn)業(yè)鏈
　　根據(jù)《流感檢測周報(bào)》，截止12月3日，北方和南方省份流感病毒檢測陽性率持續(xù)上升，2023年第48周，北方省份哨點(diǎn)醫(yī)院報(bào)告的ILI%為7.4%，高于前一周水平（7.1%），高于2020-2022年同期水平（2.5%、3.0%和2.0%），伴隨流感爆發(fā)還有支原體肺炎、RSV病毒等多個(gè)呼吸道病原體，短期感染人數(shù)劇增，帶動(dòng)檢測和用藥治療需求的增長。根據(jù)中康咨詢數(shù)據(jù)，阿奇霉素和奧司他韋位居11月全國藥店日均銷售額的第一和第四，自我檢測和治療趨勢明顯，抗原自檢從新冠之后得到迅速鋪開。防控政策方面，12月2日國家衛(wèi)健委聯(lián)防聯(lián)控會(huì)議建議接種流感疫苗加強(qiáng)保護(hù)，12月9日國家疾病預(yù)防控制局發(fā)布公眾佩戴口罩的指引，長期流感疫苗的接種率有望提升。
　　2.重視新藥的商業(yè)化，自我造血實(shí)現(xiàn)價(jià)值突破
　　國內(nèi)biotech和pharma之間商業(yè)化合作模式并不成熟，即使面向大市場，具備潛力的重磅品種，biotech類企業(yè)也必須克服多種困難實(shí)現(xiàn)銷售突破，尤其是目前醫(yī)藥投融資受限的背景下，如何快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的商業(yè)化，回收成本，實(shí)現(xiàn)盈利尤其重要。目前科創(chuàng)板中未盈利(帶-U標(biāo)記）醫(yī)藥上市公司有16家，在2020-2022年財(cái)年，共有康希諾、百奧泰、上海誼眾和艾力斯實(shí)現(xiàn)盈利，商業(yè)化探索已取得初步成就。2023年醫(yī)保談判落地，更多在研品種獲得上市，我們預(yù)計(jì)2024年有望更多biotech企業(yè)尋求盈利的扭轉(zhuǎn)。對于傳統(tǒng)的pharma，商業(yè)化平臺是其突出優(yōu)勢，雖然集采對存量仿制藥有降價(jià)壓力，但企業(yè)自身具備持續(xù)的研發(fā)投入能力，通過逐步轉(zhuǎn)型，提高創(chuàng)新的收入比重。
　　3.出口突破陸續(xù)落地，創(chuàng)新藥+生物類似物+高值耗材值得持續(xù)關(guān)注
　　君實(shí)生物、百奧泰、億帆醫(yī)藥品種先后獲得FDA上市許可強(qiáng)化中國藥企出海的信心，從君實(shí)生物特瑞普利單抗美國市場定價(jià)的溢價(jià)率來看，海外規(guī)范市場擁有足夠的利潤空間和彈性，2024年進(jìn)入銷售的驗(yàn)證階段，其銷售彈性值得期待。未來海外模式探索的成功，對于在研儲備海外上市的臨床階段品種，其價(jià)值也有望逐步發(fā)掘。對于ADC、CAR-T、雙抗等創(chuàng)新藥平臺，部分中國企業(yè)已獲得全球領(lǐng)先，單品種海外授權(quán)的落地也有望迎來平臺的價(jià)值重估。
　　4.雙通道和門診共濟(jì)下，藥店的渠道價(jià)值提高
　　根據(jù)中康資訊數(shù)據(jù)，受門診統(tǒng)籌政策影響，11月份全國藥店每日平均客單價(jià)同比下降8.3元（-9.8%），3季報(bào)零售藥店業(yè)績變化，市場對門診統(tǒng)籌政策相對謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為長期看，門診統(tǒng)籌對連鎖藥房帶來的增量超過降價(jià)影響。近年來線下藥店一直受到線上渠道的擠壓，購藥人群被分流，O2O等補(bǔ)貼政策也導(dǎo)致部分品類價(jià)格下降，雖然頭部連鎖藥店依然保持穩(wěn)健增長，主要是行業(yè)集中度提升推動(dòng)。在門診統(tǒng)籌政策下，藥店購藥的醫(yī)保支付從個(gè)人賬戶轉(zhuǎn)向統(tǒng)籌賬戶，我們認(rèn)為更能有效吸引購藥通道從等級醫(yī)院轉(zhuǎn)向線下連鎖藥房，一是更為便捷的購藥方式，二是更高報(bào)銷比例，價(jià)格更劃算；三是更多品種品牌供選擇。綜合醫(yī)院和藥店的統(tǒng)籌支出，零售藥店接入統(tǒng)籌，加上個(gè)人賬戶分擔(dān)，更有效平抑醫(yī)?？傎M(fèi)用支出增速。同時(shí)，醫(yī)保部門的出發(fā)點(diǎn)并非只有單一的控費(fèi)目標(biāo)，個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶資金分配的調(diào)整，更重要的目標(biāo)充分利用結(jié)余惠及更多人群。短期統(tǒng)籌品種價(jià)格調(diào)整，影響了藥店的部分利潤，但零售藥店在居民健康中發(fā)揮的作用更為重要，在人口老齡化階段，線下藥房分擔(dān)了更多健康服務(wù)的功能，也體現(xiàn)出渠道價(jià)值的提升。
　　5.拓展重磅新藥的范疇，更多即將落地的品種值得期待
　　GLP-1、AD是目前全球新藥研發(fā)的熱點(diǎn)，其中司美格魯肽和替爾泊肽已具備超重磅品種的潛力，國產(chǎn)雙靶點(diǎn)GLP-1已有進(jìn)入臨床的品種，信達(dá)生物的瑪仕度肽糖尿病II期臨床研究結(jié)果發(fā)布，減重降糖雙達(dá)標(biāo)，進(jìn)一步增加對國產(chǎn)創(chuàng)新的信心。AD檢測方面，國內(nèi)首個(gè)PET顯像劑已于2023年10月獲批上市。實(shí)際中國對新藥的研發(fā)追趕在多個(gè)領(lǐng)域突破，而其中抗流感藥物、帶狀皰疹疫苗、自免疾病藥物等重點(diǎn)領(lǐng)域已有國產(chǎn)藥物上市或者即將申報(bào)上市，其市場空間也具備培育過十億品種的潛力。
　　6.地方聯(lián)采加速推進(jìn)，更多品類預(yù)期影響落地
　　安徽省醫(yī)藥集中采購平臺發(fā)布《體外診斷試劑省際聯(lián)盟集中帶量采購公告》，報(bào)量、分組和限價(jià)也一同發(fā)布，相比于外資，國內(nèi)化學(xué)發(fā)光試劑企業(yè)具有顯著的成本優(yōu)勢，而目前發(fā)光試劑的國產(chǎn)化率仍不足，地方聯(lián)采預(yù)計(jì)帶來增量大于降價(jià)影響。12月6日，福建省藥械聯(lián)合采購中心發(fā)布《福建省第四批藥品集中帶量采購公告（第7號）》，擬中選/備選的產(chǎn)品共有167個(gè)，平均降幅為44.45%。藥品地方聯(lián)采是國家集中帶量采購的補(bǔ)充，或者是未滿足國采條件的探索，而福建省藥品集采則更具有代表性，為更多仿制藥品類定價(jià)探明長期方向，市場也能提早預(yù)期。
　　2024年創(chuàng)新藥械的商業(yè)化值得期待，其中專利授權(quán)和合作出海已在多方面取得突破，醫(yī)藥創(chuàng)新環(huán)境繼續(xù)向好，呼吸道疾病的高發(fā)刺激市場對醫(yī)藥關(guān)注度的提高，維持醫(yī)藥行業(yè)“推薦”的評級，具體的推選方向和選股思路如下：
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