>> 興業(yè)證券-原材料行業(yè)12月投資半月報(上)-黃金：降息預期升溫催熱金價-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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觀點更新。地產(chǎn)鏈：中美雙方互動頻繁、關系持續(xù)改善，美債利率回落、海外流動性壓制暫緩，國內(nèi)經(jīng)濟基本面處于持續(xù)修復中，呈現(xiàn)進入被動去庫周期的跡象，地產(chǎn)銷售降幅收窄、金融工作會議要求一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，財政積極發(fā)力、將在4季度增發(fā)1萬億特別國債、提高赤字率。總體而言，溫和的內(nèi)外部環(huán)境和財政貨幣組合拳下，經(jīng)濟基本面處于底部向上區(qū)域，可立足底線思維、布局有持續(xù)競爭優(yōu)勢的地產(chǎn)鏈價值龍頭，推薦海螺水泥（價值底部、股息率高）、中國聯(lián)塑（減少非主業(yè)開支）?？⒐ゆ?024年需求展望市場預期悲觀，我們認為竣工高峰被平抑，明年竣工下滑幅度將在中雙水平，遠小于新開工下滑斜率。
金屬：降息預期升溫催熱金價。近期公布的美國非農(nóng)、工資增速、PMI數(shù)據(jù)連續(xù)走弱，通脹數(shù)據(jù)亦低于預期走弱，市場預期明年3月將開始降息，2024年降息5次，降息預期升溫催熱金價。推薦招金礦業(yè)（海域金礦計劃2025年初投產(chǎn)，2027年初達產(chǎn)）和中國黃金國際（估值便宜，股息率高）。
環(huán)保：左側(cè)推薦海螺環(huán)保，競爭對手式微，危廢處置市場景氣觸底，公司憑借低成本優(yōu)勢保持高增長。
數(shù)據(jù)高頻跟蹤。經(jīng)濟數(shù)據(jù)：11月，美國制造業(yè)PMI為49.4%（上月為50.0%），歐元區(qū)制造業(yè)PMI為44.2%（上月為43.1%），中國制造業(yè)PMI為49.4%（上月為49.5%）。11月下旬期間，30大中城市商品房成交面積同比-12.2%（11月上旬-16.9%），北深二手住宅成交面積同比+41.0%（11月上旬+11.6%），9個二線城市二手住宅成交面積同比+30.3%（11月上旬+29.8%）。區(qū)間價格變動：動力煤-0.6%，螺紋鋼-1.0%，黃金+5.3%，銅+3.9%，鋁-0.9%，水泥+0.8%，浮法玻璃-1.9%，瓦楞紙+0.7%，雙膠紙-0.3%。區(qū)間期末利潤測算：電解鋁噸毛利為3250元（較前值+19元），玻璃噸凈利為265元（較前值-81元），水泥噸凈利為22元（較前值+3元），單噸箱板紙與廢紙價差為2298元（較前值-1元）。產(chǎn)業(yè)跟蹤：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及通脹數(shù)據(jù)走弱，且沃勒鴿派表述提振市場降息預期大幅提升，金價高漲，再創(chuàng)歷史新高；全球最大銅礦之一Cobre銅礦停產(chǎn)影響2024年銅礦供給端格局；電解鋁需求偏弱，鋁價下滑至約18500元的上半年價格中樞水平；青海兩廠低負荷生產(chǎn)+遠興3線尚待投產(chǎn)影響純堿供給端偏緊，支撐純堿價格走高，玻璃盈利承壓；國家發(fā)改委初步建立煤礦產(chǎn)能儲備制度；國務院安委會對山西礦山安全生產(chǎn)工作開展6個月幫扶指導。
市場行情。區(qū)間表現(xiàn)較好的是中煤能源（+10.0%）、兗礦能源（+7.0%）、招金礦業(yè)（+5.6%）和中國光大綠色環(huán)保（+5.3%），區(qū)間表現(xiàn)較差的是贛鋒鋰業(yè)（-14.0%）、中國宏橋（-10.0%）、海螺環(huán)保（-8.0%）和信義玻璃（-7.9%）。
宏觀政策動態(tài)。國際：美聯(lián)儲11月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期；OPEC+多個成員國合計減產(chǎn)每日220萬桶；歐盟計劃制定5840億歐元規(guī)模的電網(wǎng)升級計劃；國內(nèi)：穆迪下調(diào)中國主權(quán)評級展望至負面；地產(chǎn)方面，金融監(jiān)管部門提出“三個不低于”；深圳下調(diào)二套房首付比；廣州市首次針對城中村改造進行立法工作。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)政策風險等
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