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事件：
　　公司規(guī)劃3年內(nèi)每年不低于扣非80%現(xiàn)金分紅。公司公告《未來三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃（2024年度-2026年度）》，在符合《公司章程》利潤分配政策的基礎(chǔ)上，公司每年度按照不低于當(dāng)年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤的80%進(jìn)行現(xiàn)金分紅。
　　投資要點(diǎn)：
　　分眾商業(yè)模式好，現(xiàn)金流充沛，且持續(xù)給股東高回報(bào)。2015年累計(jì)分紅比例61%，2022年現(xiàn)金分紅60.66億，2021年現(xiàn)金分紅48.81億。公司規(guī)劃未來三年股東回報(bào)，體現(xiàn)了對(duì)公司發(fā)展的長遠(yuǎn)信心，也保證股東的集體利益。
　　從廣告主看，消費(fèi)品廣告主韌性強(qiáng)，學(xué)習(xí)機(jī)、新能源車等有望增投。從CTR數(shù)據(jù)看，10月全媒體刊例花費(fèi)同比+6.6%，電梯LCD/電梯海報(bào)同比分別+15.7%/+28.1%，持續(xù)跑贏大盤。消費(fèi)品廣告主韌性強(qiáng)，電梯LCD投放前三行業(yè)分別是飲料、食品和娛樂休閑；電梯海報(bào)投放前三行業(yè)分別是飲料、商業(yè)服務(wù)及交通。展望24年，我們?nèi)匀豢春孟M(fèi)品廣告主強(qiáng)韌性，和新品類增投。
　　從預(yù)算規(guī)劃看，廣告主預(yù)算收緊時(shí)，分眾有望承接更多品牌廣告預(yù)算。品牌曝光是廣告主已經(jīng)認(rèn)可的必要投放。分眾覆蓋高頻、高價(jià)值且穩(wěn)定的中產(chǎn)流量，有望持續(xù)獲得廣告主預(yù)算，且分眾的投放門檻低，投放后能確保覆蓋主流人群，在廣告主預(yù)算偏緊時(shí)更受青睞。
　　分眾經(jīng)歷多次壓力測試，競爭力已經(jīng)充分驗(yàn)證。我們認(rèn)為，分眾經(jīng)歷過2018年競爭格局惡化，2019年一級(jí)融資收緊影響新經(jīng)濟(jì)廣告主投放，2020-2022年三年疫情，公司經(jīng)過多次壓力測試，但仍然維持絕對(duì)的競爭優(yōu)勢和較強(qiáng)的盈利能力，且經(jīng)歷多輪測試后，公司調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，管理層能力也有提升，我們認(rèn)為公司有能力穿越周期。
　　投資分析意見：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)分眾傳媒實(shí)現(xiàn)收入121.21億元、145.25億元及168.50億元，同比分別增長29%、增長20%、增長16%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)50.02億元、61.42億元及73.16億元，對(duì)應(yīng)PE 18倍、14倍及12倍。分眾傳媒是品牌廣告中有明顯Alpha的公司，消費(fèi)復(fù)蘇對(duì)應(yīng)彈性大，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)影響公司正常經(jīng)營；消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；競爭格局變化風(fēng)險(xiǎn)。