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 3季度利潤超預(yù)期：2023年3季度收入30億元人民幣（下同），略超我們/市場預(yù)期3%，同比/環(huán)比降6%/3%。受益于持續(xù)的降本提效措施，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增13%至6億元，超我們/市場預(yù)期23%/20%，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利率20%，同比提升3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。
　　直播/社交消費(fèi)情緒疲弱，陌陌/探探收入均承壓。1）陌陌核心：3季度直播收入同比降7%，對比2季度同比+3%，主要因直播打賞情緒疲弱，以及賽事投入收縮減少對收入拉動(dòng)。增值收入同比降3%，其中陌陌主站產(chǎn)品調(diào)整影響部分被新獨(dú)立應(yīng)用收入增長（同比增51%，較上季度44%有所加速，環(huán)比增13%）所抵消。2）探探收入同比降14%，對比2季度3%降幅擴(kuò)大，主要因產(chǎn)品調(diào)整，但在減投控本戰(zhàn)略下，持續(xù)維持盈利。盡管MAU仍未止跌，但季度付費(fèi)會員環(huán)比企穩(wěn)（140萬）。
　　展望：管理層指引4季度收入29-30億元（同比降7.9-6.6%），對比目前彭博一致預(yù)期29.7億元。我們預(yù)計(jì)4季度1）陌陌收入同/環(huán)比降7%/3%，產(chǎn)品調(diào)整影響持續(xù)，長期聚焦海外新產(chǎn)品帶來增量。2）探探收入同/環(huán)比降24%/11%，仍聚焦盈虧平衡基礎(chǔ)上通過強(qiáng)化社交、提升匹配效率，驅(qū)動(dòng)ARPPU增長。
　　估值：我們微調(diào)2024年收入及經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測?？紤]行業(yè)調(diào)整的不確定性，基于10年自由現(xiàn)金流折現(xiàn)（2024-33年），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.3美元（原為9.5美元），較現(xiàn)價(jià)上漲空間15%，對應(yīng)8倍2024年市盈率，與可比直播+社交公司2024年平均市盈率一致。維持中性評級。
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：新產(chǎn)品用戶拓展及變現(xiàn)增長快于預(yù)期。下行風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)調(diào)整影響高于預(yù)期。