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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們預(yù)計(jì)核心通脹到2024年四季度，將降至2.4%附近，與美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)通脹近在咫尺。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，通脹在2024年的重要性將相對(duì)下降，是美聯(lián)儲(chǔ)決定何時(shí)開始降息的必要條件（前提或門檻，threshold），而就業(yè)的重要性則相對(duì)上升，將成為美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)和降息幅度的充分條件（觸發(fā)因素，trigger）。
　　摘要：
　　“抗通脹的最后一公里”，速度雖然放緩，但預(yù)計(jì)到 2024年底，將與通脹目標(biāo)近在咫尺。前期整體通脹快速回落，更多是由供給端改善推動(dòng)（主要是能源、食品和核心商品）。往后看，供給端改善的“紅利”將逐漸消退（可能僅剩核心商品），通脹的回落將更多依賴于需求端的降溫，因此通脹下降的速度也將明顯放緩。但從各項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)和基本面來(lái)看，距離通脹目標(biāo)已然近在咫尺。根據(jù)我們的模型預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2024年中，整體CPI和核心CPI同比將分別降至2.6%和2.8%，到2024年底將分別降至2.2%和2.4%，與美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)通脹近在咫尺。
　　對(duì)于市場(chǎng)交易主線而言，通脹在2024年的重要性將相對(duì)下降，更多將充當(dāng)背景板的角色（必要條件），市場(chǎng)交易的邏輯起點(diǎn)將切換為就業(yè)（充分條件）。展望2024年，通脹下行的趨勢(shì)較為確定，核心通脹預(yù)計(jì)在2024年二季度就將下行至3%以下，更加接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，同時(shí)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩跡象明顯，因此在美聯(lián)儲(chǔ)的二元決策函數(shù)里（通脹與就業(yè)），預(yù)計(jì)通脹的重要性將相對(duì)下降，而就業(yè)的重要性則相對(duì)上升。對(duì)于2024年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策而言，通脹將更多充當(dāng)背景板的角色，是美聯(lián)儲(chǔ)決定何時(shí)開始降息的必要條件（門檻，threshold）（而非充分條件），而就業(yè)將成為美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)和降息幅度的充分條件（觸發(fā)因素，trigger），相比之下，就業(yè)的重要性更高。
　　房租（權(quán)重約35%）：從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，新簽房租租約價(jià)格已經(jīng)基本回落至疫情前水平，但由于美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）對(duì)房租核算方式的原因，預(yù)計(jì)新簽房租價(jià)格漲幅的回落，仍將會(huì)逐步反映到CPI中的房租分項(xiàng)。從基本面來(lái)看，在建公寓（主要用來(lái)出租）數(shù)量及其占租房存量的比重，已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)后續(xù)租房供給將會(huì)持續(xù)增加，仍對(duì)房租產(chǎn)生下行壓力。
　　超級(jí)核心通脹（占比約24%）：是后續(xù)通脹下行的最大阻力，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然較為緊張，工資增速仍高于與2%通脹目標(biāo)相匹配的增速。但往后看，隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的逐漸放緩，預(yù)計(jì)職位空缺率和勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口將逐漸下降，帶動(dòng)工資回落到更加可持續(xù)的增速（3.5%=2%通脹預(yù)期+1.5%勞動(dòng)生產(chǎn)率），從而與2%的通脹目標(biāo)相匹配。
　　核心商品（占比約21%）：隨著全球供應(yīng)鏈的進(jìn)一步正?；推髽I(yè)持續(xù)的庫(kù)存去化，預(yù)計(jì)核心商品環(huán)比仍將維持小幅通縮狀態(tài)。此外，新車生產(chǎn)和庫(kù)存的正?；?、二手車價(jià)格的回落，預(yù)計(jì)也將對(duì)核心商品產(chǎn)生通縮壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：服務(wù)消費(fèi)韌性超預(yù)期；勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性超預(yù)期。