>> 國泰君安-宏觀周報：邊際消費傾向超調(diào)的本質(zhì)及展望-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大小： |
2877KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年三季度居民邊際消費傾向剔除季節(jié)性后向上突破了歷史趨勢，本質(zhì)原因是2023年以來消費的修復(fù)斜率明顯高于可支配收入，背后的驅(qū)動因素既是收入預(yù)期修復(fù)彈性較大，更關(guān)鍵的也是當(dāng)前房價對居民消費的擠出效應(yīng)減弱。往后看，交通通信、教育文化娛樂等可選服務(wù)消費修復(fù)仍有空間，支撐邊際消費傾向維持高位。
摘要：
本周聚焦：居民邊際消費傾向超調(diào)的本質(zhì)及展望
1）居民邊際消費傾向已經(jīng)超調(diào)，本質(zhì)是消費修復(fù)好于收入。2023年Q3邊際消費傾向環(huán)比十年最高，絕對值十年次高，剔除季節(jié)性后甚至向上了突破歷史趨勢，其本質(zhì)原因是2023年以來消費的修復(fù)斜率明顯高于可支配收入。
2）驅(qū)動因素一是收入預(yù)期修復(fù)彈性較大。收入預(yù)期的修復(fù)彈性較收入現(xiàn)實更大，失業(yè)率降低導(dǎo)致收入預(yù)期快速修復(fù)。
3）驅(qū)動因素二是房價對消費的擠出效應(yīng)減弱。房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的環(huán)境下房價的財富效應(yīng)鈍化，在支持剛需和改善性需求的背景下，房價對消費的擠出效應(yīng)減弱是邊際消費傾向大幅回升的關(guān)鍵。
4）可選服務(wù)支撐邊際消費傾向短期內(nèi)維持高位。主因在于可支配收入修復(fù)平穩(wěn)，而房價擠出效應(yīng)減弱的現(xiàn)象將持續(xù)存在，且交通通信、教育文化娛樂和其他可選服務(wù)消費仍有修復(fù)空間。
國內(nèi)經(jīng)濟：上游價格回落，外需普遍回升
上游：原油、焦炭與陰極銅價格回落，鐵礦石庫存上升。
中游：螺紋鋼價格回升，水泥價格與動力煤價格維持穩(wěn)定。
下游：100大中城市成交土地面積大幅回升，30大中城市商品房成交面積下降。
通脹：豬肉價格回落，蔬菜價格持續(xù)上升，南華工業(yè)品價格回升。
金融：國債利率與上周持平，期限利差持續(xù)下行，短期利率持續(xù)上行，信用利差上升，美元匯率與上周持平。
三大需求：商品房銷售面積下跌，漂闊漿中紙指數(shù)持穩(wěn)；建材現(xiàn)價、玻璃期貨結(jié)算價與龐源指數(shù)上升，混凝土平均產(chǎn)能利用率下降；CBCFI、CCFI綜合指數(shù)上升，CCFI綜合指數(shù)與上周持平，CICFI綜合指數(shù)下降。
產(chǎn)業(yè)鏈：農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價格與期貨價格多數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢；石油化工產(chǎn)品價格多數(shù)呈現(xiàn)下降或持平趨勢，黑色產(chǎn)品價格基本呈現(xiàn)下降趨勢，多數(shù)有色產(chǎn)品價格下降；汽車生產(chǎn)端景氣度稍有回落，電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有所回升。
下周關(guān)注：中國將公布11月規(guī)模以上工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)；美國將公布12月Markit制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復(fù)不及預(yù)期。
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