>> 國泰君安-2023年12月狹義流動性展望：財政存款投放支持，流動性整體偏中性-231208
| 上傳日期： |
2023/12/9 |
大小： |
1197KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
董琦,曹金丘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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11月資金利率整體Guide]有所下行，跨月波動有所減小，主要與財政存款逐步投放、央行也維持較大的資金投放力度有關(guān)。展望12月，我們認(rèn)為雖然政府債發(fā)行高峰仍在、繳準(zhǔn)壓力邊際放大，但伴隨著財政存款的進(jìn)一步投放，流動性整體偏中性。
摘要：
2023年11月狹義流動性回顧：11月資金利率整體有所下行，跨月波動有所減小。節(jié)奏上，月初狹義流動性維持相對偏松，月中政府債發(fā)行增加下流動性有所收斂，月末大行資金大量融出下未出現(xiàn)跨月緊張的局面。11月R001均值為1.92%，較10月下行9bp，R007均值為2.36%，較10月抬升3bp；DR001、DR007均值分別為1.77%、1.97%，分別較10月下行2bp、1bp。
2023年12月狹義流動性展望：綜合現(xiàn)金漏損、外匯占款，財政存款、繳準(zhǔn)壓力、公開市場到期量等因素，2023年12月超儲率或從11月的1.7%回升至2%附近。
現(xiàn)金漏損：從季節(jié)性看，12月居民和企業(yè)取現(xiàn)需求環(huán)比進(jìn)一步提升，預(yù)計12月M0將環(huán)比增加約4500億元左右。
外匯占款：美國經(jīng)濟短期有所放緩及中美利差收斂的背景下，人民幣匯率仍將維持弱升值。外匯占款或無明顯變化。
政府存款：預(yù)計12月政府存款環(huán)比減少15000億。財政方面，財政收支差額具有明顯的季節(jié)性特征，預(yù)計12月合計凈回籠約25000億元的流動性。政府發(fā)債方面，國債上，10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議閉幕，會上審議并通過了國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整的方案，中央財政將于四季度增發(fā)2023年國債10000億元。我們假設(shè)11月、12月各發(fā)行5000億元國債，再結(jié)合第四季度國債及地方債發(fā)行計劃及到期量來看，預(yù)計12月政府債券凈融資約10000億元。
繳準(zhǔn)壓力：預(yù)計12月繳準(zhǔn)規(guī)模將增加2000億元左右。
央行投放：預(yù)計央行續(xù)作逆回購、MLF，不排除增量續(xù)作的可能。
貨幣政策方面，預(yù)計央行保持適度寬松，有可能增量續(xù)作逆回購、MLF。從三季度貨政執(zhí)行報告中可以看出，央行明顯增加了“跨周期”的相關(guān)表述，例如“更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，“要從更長時間的跨周期視角去觀察，更為合理把握對‘基本匹配’的理解和認(rèn)識”。我們認(rèn)為，后期整體政策思路的重心以存量政策為主，以增量政策為輔，維持適度寬松。考慮到財政存款投放節(jié)奏存在不確定性，加之央行定調(diào)重點關(guān)注防資金空轉(zhuǎn)，在貨幣政策適度寬松的背景下，我們預(yù)計央行大概率將延續(xù)11月增量續(xù)作逆回購、MLF的操作。
風(fēng)險提示：銀行間流動性波動超預(yù)期、信貸投放力度超預(yù)期、央行呵護(hù)流動性力度不及預(yù)期、海外貨幣政策超預(yù)期。
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