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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　11月出口環(huán)比增速與季節(jié)性基本持平，但受益于2022年低基數(shù)，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，符合我們7月以來對年底出口同比增速轉(zhuǎn)正的判斷。往后看，由于低基數(shù)效應(yīng)的持續(xù)，預(yù)計(jì)12月出口同比增速將繼續(xù)回升。結(jié)構(gòu)上，預(yù)計(jì)汽車和新能源產(chǎn)品受益于高性價(jià)比和較低的成本優(yōu)勢，在2024年的表現(xiàn)仍將明顯優(yōu)于整體出口。
　　摘要：
　　11月出口環(huán)比增速與季節(jié)性基本持平，但受益于] 2022年低基數(shù)，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。11月出口同比增速0.5%，前值為-6.4%，市場預(yù)期0.7%。11月環(huán)比增速6.2%，與季節(jié)性基本持平，但考慮到上月出口環(huán)比為歷史新低，近兩個(gè)月出口動(dòng)能仍整體偏弱。
　　11月出口同比增速轉(zhuǎn)正，符合我們7月以來對年底出口同比增速轉(zhuǎn)正的判斷。往后看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為出口動(dòng)能最差的時(shí)候已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)環(huán)比增速與季節(jié)性基本持平，2024年出口將較2023年有所改善，但也存在幾項(xiàng)逆風(fēng)因素。具體來看，后續(xù)對出口有積極拉動(dòng)的因素在于：（1）價(jià)格拖累因素減弱。價(jià)格是2023年最重要的拖累因素，而數(shù)量則略有增長，但預(yù)計(jì)2024年價(jià)格拖累將有所減緩。（2）海外商品部門有觸底跡象，商品消費(fèi)、制造業(yè)PMI和制造業(yè)生產(chǎn)，在經(jīng)歷前期大幅下滑后，有觸底企穩(wěn)跡象。結(jié)構(gòu)上，預(yù)計(jì)汽車和新能源產(chǎn)品受益于高性價(jià)比和較低的成本優(yōu)勢，在2024年的表現(xiàn)仍將明顯優(yōu)于整體出口。
　　但2024年出口仍有一些逆風(fēng)因素：（1）近期海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下滑速度過快，尤其是制造業(yè)PMI和勞動(dòng)力市場走弱速度較快，后續(xù)對海外商品消費(fèi)的拖累程度，仍存在較大的不確定性。（2）高利率之下，預(yù)計(jì)海外地產(chǎn)在2024年上半年仍將處于弱勢。海外地產(chǎn)周期的重啟，仍需等待2024年下半年聯(lián)儲降息周期的開啟和長端利率的進(jìn)一步下行。（3）當(dāng)前海外汽車消費(fèi)有走弱趨勢、庫存走高。
　　分國家和地區(qū)來看，對多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)出口增速回升。其中對美國出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，回升16個(gè)百分點(diǎn)至7.3%。對俄羅斯、其他金磚國家、韓國和東盟出口回升也較為明顯，分別回升16/14/13/8個(gè)百分點(diǎn)，至34%、15%、-4%和-7%。但對歐盟出口增速小幅下滑2個(gè)百分點(diǎn)，至-14.5%。
　　進(jìn)口方面，11月進(jìn)口同比增速-0.6%，環(huán)比增速2.4%，低于季節(jié)性，部分原因可能是10月進(jìn)口環(huán)比大幅高于季節(jié)性，存在一定程度的進(jìn)口前置。分產(chǎn)品來看，主要進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，價(jià)格整體對進(jìn)口的拖累程度減輕。從產(chǎn)品價(jià)格來看，鐵礦石、集成電路等進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，原油、天然氣、塑料價(jià)格同比跌幅小幅收窄，顯示價(jià)格整體對進(jìn)口的拖累程度繼續(xù)減輕。往后看，隨著價(jià)格高基數(shù)的減弱，預(yù)計(jì)價(jià)格對進(jìn)口的拖累程度將繼續(xù)減弱。從10月進(jìn)口的量價(jià)數(shù)據(jù)來看，價(jià)格仍然是進(jìn)口的主要拖累因素，但跌幅已經(jīng)有所收窄，數(shù)量是進(jìn)口的主要貢獻(xiàn)因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行速度超預(yù)期；海外銀行危機(jī)再次出現(xiàn)。