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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　預(yù)計(jì)2024年名義最終消費(fèi)支出增長(zhǎng)6.9%（社零口徑同比5.1%），對(duì)GDP同比貢獻(xiàn)3.5~3.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，重視財(cái)政支出加碼帶動(dòng)的中低端大眾消費(fèi)，以及具備精神、社交、文化屬性的年輕人“新消費(fèi)”。
　　摘要：
　　收入視角下的消費(fèi)分層——平價(jià)崛起。市場(chǎng)對(duì)居民收入的修復(fù)力度顯然存在一定低估，實(shí)際上目前居民收入增速已經(jīng)來(lái)到了5.9%（高于名義GDP同比3.5%）。但其中結(jié)構(gòu)性的分化值得重視：第一，農(nóng)村居民收入的修復(fù)速度（同比7.1%）顯著快于城鎮(zhèn)居民收入（同比4.7%），主因政府對(duì)農(nóng)村居民轉(zhuǎn)移支付提速，筑牢收入預(yù)期；此外，基建和服務(wù)業(yè)高景氣對(duì)農(nóng)民工就業(yè)有一定支撐；第二，居民收入平均數(shù)的修復(fù)速度（同比5.9%）好于收入中位數(shù)（同比5.4%）。這種收入端結(jié)構(gòu)的分化會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)居民的消費(fèi)行為進(jìn)行重塑。也就是說(shuō)，2023年的性?xún)r(jià)比消費(fèi)熱潮不會(huì)是曇花一現(xiàn)，而是長(zhǎng)期趨勢(shì)。
　　儲(chǔ)蓄行為里的消費(fèi)潛力——仍待疏通。市場(chǎng)認(rèn)為居民的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄不少，體現(xiàn)在存款增速達(dá)到16.4%，依舊處于歷史高位，實(shí)際情況是，居民存款高增主要體現(xiàn)在定期存款（同比20.8%），而活期增速則降至6.4%，本質(zhì)上是高儲(chǔ)蓄（買(mǎi)房意愿不足）與低儲(chǔ)蓄率（消費(fèi)意愿不低）共存。那么現(xiàn)在面臨的問(wèn)題其實(shí)是：如何進(jìn)一步激發(fā)居民的補(bǔ)償性消費(fèi)。一是繼續(xù)穩(wěn)住居民收入預(yù)期，二是除了地產(chǎn)之外，找到新的居民財(cái)富增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　支撐2024年消費(fèi)的方向和亮點(diǎn)。第一，精神、社交、文化屬性的服務(wù)消費(fèi)會(huì)保持強(qiáng)勁（游戲、演唱會(huì)、影展等）。市場(chǎng)對(duì)于服務(wù)消費(fèi)的修復(fù)趨勢(shì)存在一定的質(zhì)疑，實(shí)際上，由95后以及00后的年輕人帶動(dòng)的“新消費(fèi)”已經(jīng)成為浪潮，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。第二，政府會(huì)增加民生支出力度，直接支撐總消費(fèi)，間接帶動(dòng)居民消費(fèi)（日用品、平價(jià)服飾、大眾食品等）。實(shí)際上，財(cái)政邏輯已經(jīng)從“大基建”轉(zhuǎn)向“重保障”，2024年對(duì)于財(cái)政的期待應(yīng)該更關(guān)注政府的民生支出力度會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，筑牢社會(huì)保障網(wǎng)，這是居民敢于消費(fèi)的重要前提。
　　長(zhǎng)周期來(lái)看，居民消費(fèi)率的底和投資率的頂實(shí)際上在2010年就已經(jīng)出現(xiàn)，隨后趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，但“棚改貨幣化”中斷了居民消費(fèi)率上行的趨勢(shì)。債務(wù)是過(guò)去二十年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的核心，在后期也成為制約消費(fèi)率的因素。相信在保障房&城中村、居民去杠桿、財(cái)政重保障三重作用下，居民消費(fèi)率會(huì)重拾上升趨勢(shì)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)會(huì)往更加均衡的方向發(fā)展。預(yù)計(jì)2024年名義最終消費(fèi)支出同比增速達(dá)到6.9%附近（社零口徑同比5.1%），對(duì)實(shí)際GDP同比貢獻(xiàn)約3.5~3.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能不及預(yù)期、地產(chǎn)領(lǐng)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)