>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：上漲或接近尾聲，逢高布空04合約-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.胡塞武裝12月12日表示，其對一艘懸掛挪威船旗名為STRINDA的成品油輪發(fā)動了一起軍事行動，以表達(dá)對以色列轟炸加沙地區(qū)的抗議。意大利埃尼公司確認(rèn)雇傭的油輪在紅海遭受襲擊，Strinda油輪正在將廢棄植物油運(yùn)往意大利。
2.美國整體CPI小幅下降，美國11月未季調(diào)CPI年率錄得3.1%，為今年6月以來新低。美國11月季調(diào)后CPI月率0.1%，預(yù)期0.00%，前值0.00%。11月實際收入月率0.5%，前值-0.1%。11月未季調(diào)能源通脹年率-5.4%，前值-4.5%。
3.美國11月政府預(yù)算-3140億美元，預(yù)期-3010.5億美元，前值-670億美元。此預(yù)算赤字創(chuàng)自3月以來最大。
4.日本政府計劃提供為期10年的稅收激勵措施，以促進(jìn)包括電動汽車和半導(dǎo)體設(shè)備在內(nèi)的大規(guī)模生產(chǎn)。半導(dǎo)體行業(yè)的企業(yè)每個財政年度將獲得高達(dá)20%的公司所得稅減免。
5.韓國11月出口物價指數(shù)年率-7.2%，前值-9.50%；11月進(jìn)口物價指數(shù)年率-8.5%，前值-10.20%。
6.航運(yùn)界網(wǎng)消息，12月12日，中國船舶集團(tuán)有限公司旗下滬東中華造船（集團(tuán)）有限公司自主設(shè)計建造的17.4萬立方米大型液化天然氣（LNG）運(yùn)輸船“峨眉”號較合同期提前9個半月命名交付，創(chuàng)下了一年交付6艘LNG船的新紀(jì)錄。
7.據(jù)財聯(lián)社報道，12月8日比亞迪方面稱，“公司確實在買船”，“公司期租（定期租用）了兩艘來自山東煙臺的滾裝運(yùn)輸船，交付時間為明年”。
8. 《中國船務(wù)周刊》報道，12月11日，海洋網(wǎng)聯(lián)船務(wù)（ONE）宣布，在日本長崎成立一家新的子公司——ONEDEJIMACO.LTD。
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨合約漲跌互現(xiàn)，主力2404合約收盤于909.9點，漲幅1.44%，持倉量增加4569手；次主力2406合約收盤于986.4點，漲跌幅0%，減倉1264手。即期訂艙市場各班輪公司報價差異較大，ETD 12月18日-12月24每小箱報價900-1550美元不等，每大箱報價1600-2900美元不等。部分船舶已出現(xiàn)滿艙，直航快船略緊張，小重柜會有甩貨情況。部分業(yè)內(nèi)人士表示，此輪即期價格大漲主要系船公司抽船減航、控艙。船公司試圖通過取消大約40%的來自中國的航班來擠壓市場，市場上貨量確實不多，完全靠船公司減班縮艙穩(wěn)住運(yùn)價。業(yè)界預(yù)計，季底、年底貨量將會逐漸釋出，農(nóng)歷春節(jié)來臨，廠商趕著年前出貨，將可能有助于支撐運(yùn)價。此外，備受市場關(guān)注的巴以沖突引發(fā)的蘇伊士運(yùn)河所在紅海海運(yùn)的動蕩，以及低水位造成的巴拿馬運(yùn)河的擁塞迫使集裝箱船改變其常規(guī)航線部署，但目前局勢來看，這些舉措現(xiàn)階段波及的船只數(shù)量不足2%，無論是地緣沖突還是巴拿馬運(yùn)河限制通行對活躍船舶數(shù)量的增量需求都可以從閑置運(yùn)力中獲取，影響尚有限。
短期看，在12月基本面邊際小幅改善的背景下，船公司有望將即期價格提漲到1000-1200美元/TEU（SCFI指數(shù)），對市場情緒形成一定提振作用。從EC盤面走勢看，過去一周市場基于這種漲價前景對EC多配熱情較為狂熱。我們認(rèn)為，這種跟隨即期價格波動的多配熱情雖然短期可能延續(xù)，但也是極為不穩(wěn)定的，隨時可能迅速反轉(zhuǎn)。縱觀各類衍生品市場的發(fā)展，策略構(gòu)建一定是以確定性為邏輯起點，否則一旦市場走向成熟，這種交易思維可能很難長久。已有商品期貨里即期價格波動之所以可以帶動遠(yuǎn)期合約的波動，本質(zhì)原因還是在于即期商品實貨可以儲存至遠(yuǎn)月，并形成套利、交割錨定，這是遠(yuǎn)期合約能夠跟隨即期價格走勢的根本原因。而這在任何一種非實貨類衍生品上暫時無法實現(xiàn)，也意味著航運(yùn)類衍生品即期和遠(yuǎn)期的錨定非常弱。當(dāng)然，客觀而言，很多習(xí)慣了實貨交易的市場參與者首次參與EC交易時錨定著即期做是可以理解的，“羊群效應(yīng)”下這種追隨可能還很強(qiáng)烈。但從策略構(gòu)建的確定性來看是脆弱的，隨時可能反轉(zhuǎn)，交易的止盈、止損設(shè)置困難。
因此，我們認(rèn)為EC不同于傳統(tǒng)的商品期貨，即期的運(yùn)輸服務(wù)并不能儲存至遠(yuǎn)月，因此也就不存在“即期價格波動帶動遠(yuǎn)期合約”之說。中長期看，EC下行趨勢不變，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫存周期看，未來半年或仍處于去庫周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對更大，在1-3月份運(yùn)價大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價格曾跌至近200美元/TEU的低位，對應(yīng)約250-300點的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點位。而未來一年的運(yùn)力過剩幅度大概率超過2016年。
如果由于市場的不成熟，04合約繼續(xù)交易即期的上漲，我們認(rèn)為價格上行空間也比較有限，核心原因在于兩點：第一，海外經(jīng)濟(jì)下行壓力下即期價格在當(dāng)前至春節(jié)前的上漲空間或不及往年同期；第二，隨著市
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