>> 中泰國(guó)際-泛遠(yuǎn)國(guó)際(2516.HK)新股報(bào)告-231212
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周健鋒 |
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公司亮點(diǎn)
(一)泛遠(yuǎn)國(guó)際是一家創(chuàng)立于2004年的跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供貨商，主要提供端到端物流價(jià)值鏈內(nèi)的包裹攬收、倉(cāng)儲(chǔ)、安檢、打包、標(biāo)簽及分揀服務(wù)，并根據(jù)客戶的預(yù)算及偏好提供特快、標(biāo)準(zhǔn)或經(jīng)濟(jì)配送服務(wù)選項(xiàng)。
(二)公司中國(guó)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布在浙江省、上海市、廣東省、福建省、四川省、河南省、山東省及香港等對(duì)電子商務(wù)物流服務(wù)需求殷切的地區(qū)。
(三)公司業(yè)務(wù)十分依賴電子商務(wù)行業(yè)客戶，占公司2022年收入的92.1%。近年客戶集中度逐步上升。五大客戶占總收入比例由2020年的22.8%上升至2022年的28.5%，其中阿里巴巴(9988 HK)是最大客戶，占2022年收入的12.2%。
行業(yè)前景
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按金額計(jì)，2018-2022年中國(guó)跨境電子商務(wù)物流業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.4%，2022-2027年預(yù)測(cè)復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.0%。中國(guó)跨境電子商務(wù)物流行業(yè)高度分散。按2022年收入計(jì)，前五大服務(wù)供貨商市占率合共為2.5%。公司排名介乎25名至30名，市占率為0.03%。
公司經(jīng)營(yíng)
公司收入由2020年的15.1億元(人民幣，下同)下跌17.2%至2022年的12.5億元，其中端到端跨境配送服務(wù)收入由13.6億元下跌27.7%至9.8億元，當(dāng)中特快配送收入上升13.9%至7.7億元，但標(biāo)準(zhǔn)及經(jīng)濟(jì)配送收入分別下跌.53.2%及88.1%至1.8億及3,596萬(wàn)元。按客戶所在地區(qū)，中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、美國(guó)端到端跨境配送服務(wù)收入分別下跌13.1%、20.6%、93.8%至10.9億、1.1億、465萬(wàn)元。2020-2022年公司毛利率略波動(dòng)，分別為8.1%、7.4%、8.4%。銷售、行政及其他開支由2020年的5,067萬(wàn)元上升44.5%至7,324萬(wàn)元，所占收入比率由3.4%增長(zhǎng)至5.9%。綜合收入下降及支出增加影響，股東凈利潤(rùn)由2020年的5,270萬(wàn)元下跌51.0%至2022年2,580萬(wàn)元?？鄢鲜虚_支，2022年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3,903萬(wàn)元。
2023年上半年收入同比上升10.5%至6.7億元，其中端到端跨境配送服務(wù)收入同比上升18.7%至5.9億元，當(dāng)中特快配送收入下跌9.8%至3.4億元，標(biāo)準(zhǔn)配送收入上升134.9%至2.3億元，經(jīng)濟(jì)配送收入下跌21.1%至1,478萬(wàn)元。上半年毛利率同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.1%。，由于上市開支較大，股東凈利潤(rùn)同比下跌20.6%至1,092萬(wàn)元?？鄢鲜虚_支，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比上升19.9%至2,140萬(wàn)元。
估值水平
我們選取六家港股物流同業(yè)進(jìn)行對(duì)標(biāo)，包括中通快遞（2057 HK）、京東物流（2618 HK）、嘉里物流（636 HK）、安能物流（9956 HK）、鷹輝物流（1442 HK）、嘉泓物流（2130 HK）。估值方面，公司2022年市盈率為25.3-37.6倍，但如扣除上市開支影響，經(jīng)調(diào)整市盈率為16.7-22.7倍，屬于同業(yè)估值中端。
穩(wěn)價(jià)人往績(jī)
此次穩(wěn)價(jià)人是中毅資本，2023年初至今共參與保薦1個(gè)項(xiàng)目，并擔(dān)任穩(wěn)價(jià)人，首日表現(xiàn)下跌。
市場(chǎng)氛圍
年初至今港股累計(jì)上市62只IPO新股，上半年市場(chǎng)氣氛反復(fù)，下半年氣氛改善。近三個(gè)月首日破發(fā)率為18.2%，平均首日上升8%。公司引入3位房地產(chǎn)企業(yè)高管為基石投資人，包括中城大有(深圳)投資副總經(jīng)理?xiàng)钣⑽湎壬?、深圳市萬(wàn)明盛實(shí)業(yè)營(yíng)銷總監(jiān)劉莉筠女士、杭州萬(wàn)華控股集團(tuán)首席行政官郭少俊先生。公司僅引入個(gè)人投資人為基石，此安排較為市場(chǎng)罕見。
申購(gòu)建議
阿里巴巴是是公司股東，可吸引市場(chǎng)注意。但是中國(guó)跨境電子商務(wù)物流行業(yè)高度分散，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。公司市占率低。近年公司收入及盈利表現(xiàn)波動(dòng)，趨勢(shì)有待驗(yàn)證。估值方面，公司經(jīng)調(diào)整市盈率屬于同業(yè)估值中端。近月新股氣氛改善，但穩(wěn)價(jià)人欠缺足夠往績(jī)。公司僅引入個(gè)人投資人為基石，安排較為市場(chǎng)罕見，未必可以提振市場(chǎng)信心。因此綜上所述，給予其65分，評(píng)級(jí)為“中性”
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）電商行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、（3）客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、（4）政策風(fēng)險(xiǎn)
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