>> 中泰國際-新高教集團(2001.HK)維持高派息，夯實基本面-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
陳怡 |
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主營收入和其他收入均實現(xiàn)平穩(wěn)增長
新高教FY23主營收入實現(xiàn)同比10.3%增長至21.2億元（人民幣，下同），主要受生均學(xué)費增長13.0%和住宿費上升帶動。本年度其他收入同比增長19.7%至4.1億元，主要受益于服務(wù)費收入和租金收入分別同比增加15.1%和24.7%，顯示公司收入結(jié)構(gòu)多元化，內(nèi)生增長穩(wěn)健。本年度公司持續(xù)加強建設(shè)師資團隊，增聘高資歷教師及增加教學(xué)實驗投入，師資和教學(xué)相關(guān)成本分別同比上漲10.9%和9.5%，導(dǎo)致毛利率輕微下降1個百分點至38.0%。FY23公司凈利潤7.0億，同比增長13.2%。全年每股派息0.215元，派息率50%，公司全年業(yè)績符合預(yù)期。
調(diào)整生源結(jié)構(gòu)，聚焦高質(zhì)量辦學(xué)
公司近年主動控制新生人數(shù)，優(yōu)化生源結(jié)構(gòu)，例如停收中職新生，擴大在生源大省招生等，本科新生占比提升2百分點，本科在校生人數(shù)提升3.4百分點，云南工商學(xué)院的在校生本科占比提升7.5百分點，提升本科生比例有利于提升生均收入。公司是業(yè)內(nèi)最先提出強化內(nèi)涵建設(shè)，夯實辦學(xué)質(zhì)量的高教企業(yè)之一，近年致力于改善課程專業(yè)，深化產(chǎn)教融合，提升學(xué)生校園生活體驗等。近三年公司持續(xù)為學(xué)校就業(yè)工作投入2,500萬元，連續(xù)三年學(xué)生就業(yè)率高達(dá)95%以上，而且旗下九大產(chǎn)業(yè)學(xué)院實現(xiàn)100%就業(yè)。公司旗下貴州學(xué)校近年為升級為本科層次學(xué)校做準(zhǔn)備，預(yù)計2025/26年升本落地，升本后有助于提升學(xué)費和提升品牌聲譽。FY24E預(yù)期公司資本開支6.4億元，其中約2億元用于貴州學(xué)校升本建設(shè)。
目標(biāo)價提升至4.50港元，“買入”評級
維持FY23/24E收入預(yù)測23.7億，同比增長11.9%，主要受學(xué)費提升影響?？紤]到公司將繼續(xù)投入校園和辦學(xué)建設(shè)，下調(diào)FY24/25E毛利率預(yù)測至37.0%；輕微提升運營開支至3億元。最新預(yù)測FY23/24E凈利潤7.6億，下調(diào)5.0%。公司將維持派息率50%，對應(yīng)股息率12%-14%，高于同業(yè)水平。我們將目標(biāo)價提升至4.50港元，目標(biāo)估值滾動至8倍FY23/24E市盈率。維持“買入”評級。
投資風(fēng)險1.民辦學(xué)選擇校成為“營利性”學(xué)校的政策和執(zhí)行風(fēng)險；2.招生低于預(yù)期。
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