>> 華泰證券-新高教集團(2001.HK)業(yè)績穩(wěn)健增長，分紅率穩(wěn)定-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
段聯(lián) |
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收入穩(wěn)健增長，成本費用結構逐漸優(yōu)化，維持較高比例穩(wěn)定分紅
新高教集團1HFY23實現(xiàn)營收11.52億元（yoy+11.2%），歸母凈利潤3.91億元（yoy+13.1%），營收和歸母凈利潤分別為我們前次FY23全年預測的54.26%/58.29%，我們認為營收符合預期，歸母凈利潤略超預期，主因公司持續(xù)優(yōu)化成本費用結構，毛利率及費用率環(huán)比改善。公司宣告每股派息人民幣0.119元，派息率約48%。考慮到公司收入穩(wěn)健、成本費用端有望進一步優(yōu)化，我們上調FY23/24/25歸母凈利潤預測至7.06/7.96/8.70億元（前值：人民幣6.70/7.17/7.84億元），同時隨市場變化下調WACC至13.80%（前值：14.16%），得到基于DCF的目標價5.31港幣(永續(xù)增長率2%，港幣/人民幣=0.88)。維持“買入”。
持續(xù)加大辦學投入，深化產(chǎn)教融合，職教特色突出
1HFY23公司投入資本開支約3.52億元，用于全面升級改造教學樓、實驗實訓室等教學硬件以及智慧黑板等教學設備；公司持續(xù)提升高學歷高職稱教師等核心崗位薪資、加大教師培訓投入，人力成本同比增長19.4%。產(chǎn)教融合方面，公司根據(jù)各院校專業(yè)特色，與知名企業(yè)合作建立了信息技術、智能制造、耐火材料等產(chǎn)業(yè)學院，實現(xiàn)了差異化應用型人才培養(yǎng)。通過以上內涵建設，公司高質量就業(yè)成果顯著，截至2022年12月31日，公司2022屆畢業(yè)生就業(yè)去向落實率高達95.6%，其中名企就業(yè)人數(shù)增幅達187%。我們認為長遠看，加大內涵建設投入有助于強化公司職教特色和提升教學質量，實現(xiàn)穩(wěn)定、可持續(xù)的內生增長。
毛利率環(huán)比略有改善，費用端有望進一步優(yōu)化
公司不斷優(yōu)化成本費用結構：1HFY23毛利率約為39.29%，環(huán)比2HFY22上升1.60pct，呈現(xiàn)趨于穩(wěn)定的態(tài)勢；行政費用同比下降23.4%，行政費用率同比降低1.76pct；1HFY23公司提前償還了利率較高的銀行借款，有息負債率由FY22的36.7%下降至31.6%，我們預計FY23集團整體融資成本有望進一步降低。綜上，我們上調FY23/24/25歸母凈利潤預測至人民幣7.06/7.96/8.70億元（前值：人民幣6.70/7.17/7.84億元）。
目標價5.31港元，維持“買入”
我們結合市場變化，下調WACC至13.80%（前值：14.16%），上調基于DCF的目標價至5.31港元(前值4.05港元，永續(xù)增長率2%，港幣/人民幣=0.88)，對應10.30x FY23EPE。維持“買入”。
風險提示：主管部門對于學費定價的監(jiān)管趨緊；在校生規(guī)模增長不及預期；營利性登記進度不及預期。
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