>> 第一上海-新高教集團(2001.HK)加大投入提高辦學(xué)質(zhì)量，成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化維持高分紅比例-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
但玉翠 |
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FY2023H1業(yè)績概覽：截至2023年2月28日止6個月，公司實現(xiàn)總收入13.21億元（同比+9.2%）；主營業(yè)務(wù)收入11.52億元（同比+11.2%；毛利率39.3%（-99bps），下降的主要原因是公司加大了師資力量和基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入；歸母凈利潤3.91億元（同比+13.1%），歸母凈利潤率33.9%（+60bps）。維持50%的派息比率，股息率為9%。
疫情影響其他服務(wù)收入，占比仍超行業(yè)平均：根據(jù)公司2023H1半年報，公司學(xué)費收入為10.39億元/同比+10%；住宿費收入1.12億元/同比+21.4%。其他業(yè)務(wù)收入方面，其他收入1.69億元/同比-2.5%，其中服務(wù)收入為0.61億元/同比-6.1%，租金收入為0.58億元，同比+15.1%，其他收入的下降主要源自于學(xué)生延遲開學(xué)及提前放假，其他收入占總收入比例為12.8%，仍高于行業(yè)平均的7.3%。
強化教職隊伍素質(zhì)，改善校園基礎(chǔ)設(shè)施：集團堅持內(nèi)涵式發(fā)展戰(zhàn)略，加公司加大師資相關(guān)力量投入，持續(xù)優(yōu)化師資成本結(jié)構(gòu)，提升教學(xué)核心崗位薪酬，加強高質(zhì)量師資隊伍建設(shè)，目前公司引進25名外籍院士/長江學(xué)者作為特聘專家/學(xué)科帶頭人；啟動“三師制”培養(yǎng)方案，升級教職員工線上學(xué)習(xí)平臺，集團培訓(xùn)費用+20.86%，2023年H1人力相關(guān)成本+19.4%；教學(xué)設(shè)施投入方面，集團持續(xù)進行校園面貌升級改造，實驗實訓(xùn)設(shè)備更新迭代，有效提升學(xué)生體驗，育人空間及設(shè)施設(shè)備投入1.1億，2023年H1折舊攤銷成本+13.6%。
成本與風(fēng)險管控合理，費用端或可繼續(xù)優(yōu)化：公司成本及費用優(yōu)化管控成效顯著，人力成本及折舊攤銷增速雖高于收入增速，但行政費用率下降109bps至4.6%，融資成本占比下降44bps至5.9%，其他成本同比下降93bps至2.53%，帶動歸母凈利潤率同比+60bps至33.9%，目前公司的有息負債率對比FY2022下降510bps，基于公司降風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)成本的理念，公司預(yù)計將進一步降低有息負債率，融資成本有進一步下降的空間。
目標(biāo)價4.25港元，維持買入評級：公司加大辦學(xué)投入，堅持以就業(yè)為導(dǎo)向的優(yōu)質(zhì)辦學(xué)，成本與風(fēng)險管控能力逐步顯現(xiàn)，維持公司的目標(biāo)價4.25港元，對應(yīng)2023/2024年的預(yù)測PE分別為8.2x和7.4x，與最近收市價有60.1%的漲幅。
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