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主營業(yè)務穩(wěn)健；派息率維持50%
　　新高教集團1H23業(yè)績保持穩(wěn)健增長，旗下學校在讀生超過14萬人。上半年公司收入11.5億（人民幣，下同），同比增加11.2%；其中學費和住宿費收入分別同比增長10.2%和21.3%。住宿費增長較快是因為2022財年疫情爆發(fā)期間，學生住校時間縮短而退回部分住宿費所至。公司持續(xù)推進內涵式發(fā)展戰(zhàn)略，加大師資隊伍建設，主營成本同比上升8.7%，毛利率略微下跌0.9百分點至39.3%。另一方面，公司嚴格控制支出，上半年運營開支同比下降16.8%。同時，旗下所有學校目前均為公司100%持有，2023財年伊始，少數(shù)股東不再持有公司權益，上半年公司凈利潤3.9億元，同比增加13.1%，凈利潤率33.9% （1H22:33.3%）。上半年公司償還部分高息銀行借款，凈負債率從62.3%下降至55.2%。公司維持50%現(xiàn)金派息率，半年每股股息0.119元，全年股息率約10%。
　　持續(xù)夯實辦學基礎，職教特色突出
　　公司近年堅持加快融入高質量教育體系，在師資教學水平、教學環(huán)境、教學管理平臺等多方面持續(xù)升級，全面提高人才培養(yǎng)質量。學校引入虛擬防真技術、人工智能技術、云計算技術和大數(shù)據技術等，打造線上線下混合式新教學生態(tài)。各個學校建立具有差異化的產教融合項目，例如，在東北學校與世界第二大焊接研究院聯(lián)合建立焊接產業(yè)學院；云南學校是是西南地區(qū)唯一連續(xù)五年獲得華為優(yōu)秀ICT學院的高校；在鄭州學校建立的耐火材料產業(yè)學院是全國唯一一所相關專業(yè)的學院。上半年公司資本開支為3.5億元，主要用于校園建設、購買設施設備等。在分類登記進展方面，廣西和貴州學校已經取得教育主管部門同意選營的批復文件。東北學校完成營利性學校登記注冊后，預計在今年內完成營利性學校轉設。
　　維持凈利潤預測及“買入”評級
　　我們維持FY23E收入21.5億和凈利潤7.2億的預測。相信公司未來將維持雙位數(shù)凈利潤增長，F(xiàn)Y23E – FY25E公司收入和凈利潤覆合增長率分別為11.2%和12.7%。另一方面，公司正在與監(jiān)管機構協(xié)商東北學校轉營利性后的補地價金額，相信補地價金額對公司凈利潤和現(xiàn)金流影響不大。FY23E股息率為10.3%，當下估值僅為5.6倍FY23E市盈率，我們維持目標價3.90港元，對應8倍FY23E市盈率，維持“買入”評級。
　　投資風險1.民辦學選擇校成為“營利性”學校的政策和執(zhí)行風險；2.招生低于預期。