>> 華泰證券-新高教集團(2001.HK)本科生占比持續(xù)提升，就業(yè)率亮眼-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
段聯(lián),夏路路,詹博 |
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生源結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，就業(yè)成績亮眼，維持高比例分紅率
新高教集團FY23實現(xiàn)營收21.19億元（yoy+10.3%），歸母凈利潤7.03億元（yoy+13.4%），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤7.28億元（yoy+10.1%），收入、利潤基本符合我們前次預(yù)期。公司維持約50%的派息率。公司24學(xué)年本科生占比持續(xù)提升，有望驅(qū)動生均收入穩(wěn)健增長；但考慮到持續(xù)加強內(nèi)涵建設(shè)帶來的增量折舊攤銷，我們預(yù)計FY24-26毛利率或微降，預(yù)計FY24/25/26歸母凈利潤為7.53/8.26/8.86億元，基于DCF的目標價為5.15港幣（WACC：14.46%，永續(xù)增長率1%，港幣/人民幣=0.92)。維持“買入”。
就業(yè)率維持高水平，本科生占比持續(xù)提升
公司堅持貫徹將高質(zhì)量就業(yè)作為立校之本，持續(xù)強化就業(yè)服務(wù)，截至23年8月，公司23屆畢業(yè)生的初次就業(yè)率達到90.65%，同比提升1.24個百分點，其中就職于世界五百強、全國百強及A股上市公司等名企的就業(yè)人數(shù)同比提升67%。高質(zhì)量的就業(yè)使公司品牌效應(yīng)和招生吸引力進一步凸顯，生源質(zhì)量和結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，24學(xué)年公司旗下學(xué)?？傇谛Ｉ藬?shù)約14萬人，新生人數(shù)同比增長2.7%，其中本科學(xué)生占比提升3.4個百分點。我們認為本科生占比的持續(xù)增長有望驅(qū)動公司整體生均收入的穩(wěn)步提升。
加大師資和硬件投入，毛利率同比微降
FY23公司持續(xù)擴大高素質(zhì)教師投入，師資成本同比增長11%；持續(xù)進行校園升級改造、實驗實訓(xùn)設(shè)備更新?lián)Q代，折舊攤銷同比增加19.4%。因成本增速高于收入端，F(xiàn)Y23毛利率同比下降1.0pct至38.0%。FY23公司資本開支達7.46億元，略高于我們此前預(yù)測（約6億元）主要用于實驗實訓(xùn)室、圖書館、教學(xué)樓等硬件投入以及教學(xué)設(shè)備升級。考慮到未來兩年貴州學(xué)校進入升級本科的集中投入期，我們將FY24-25資本開支預(yù)測由5/4億上調(diào)至6億元/5億元，并考慮增量折舊攤銷，預(yù)計FY24-26公司毛利率維持在36%左右。
目標價5.15港元，維持“買入”
我們預(yù)計公司FY24/25/26歸母凈利潤為7.53/8.26/8.86億元，結(jié)合市場變化，上調(diào)WACC至14.46%（前值：13.80%），基于DCF的目標價為5.15港元(前值5.31港元，永續(xù)增長率1%，港幣兌人民幣為0.92)。維持“買入”。
風險提示：主管部門對于學(xué)費定價的監(jiān)管趨緊；在校生規(guī)模增長不及預(yù)期；營利性登記進度不及預(yù)期。
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