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事項(xiàng)：
　　新華社報(bào)道，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話，總結(jié)2023年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2024年經(jīng)濟(jì)工作。
　　解讀：
　　穩(wěn)中求進(jìn)，以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破——中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議解讀及A股展望
　　根據(jù)新華社發(fā)布的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好，需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，社會(huì)預(yù)期偏弱，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性不確定性上升。綜合起來(lái)看，我國(guó)發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素，經(jīng)濟(jì)回升向好長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒(méi)有改變，要增強(qiáng)信心和底氣。會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，積極的財(cái)政政策要適度加力提質(zhì)增效。要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)財(cái)力保障，落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策，增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性，兜牢基層三保底線。
　　會(huì)議同時(shí)部署了明年九項(xiàng)重點(diǎn)工作任務(wù)：一是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。二是著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。三是深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革。四是擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放。五是持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。六是堅(jiān)持不懈抓好“三農(nóng)”工作。七是推動(dòng)城鄉(xiāng)融合區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。八是深入推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和綠色低碳發(fā)展。九是切實(shí)保障和改善民生。
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)大勢(shì)和結(jié)構(gòu)均指明了方向。會(huì)議中涉及的財(cái)政政策、貨幣政策以及九項(xiàng)重點(diǎn)工作任務(wù)，均充滿了提振市場(chǎng)信心的積極信號(hào)，這無(wú)疑為明年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇和高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，因此，我們對(duì)明年A股市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)方面，根據(jù)過(guò)去幾年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的觀察，會(huì)議強(qiáng)調(diào)并支持發(fā)展的行業(yè)，往往都是受到政策重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，而且在次年通常都會(huì)有出色的市場(chǎng)表現(xiàn)，有望超越大盤并取得超額的收益。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出加快人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，基于這一信息，我們預(yù)期在明年轉(zhuǎn)型發(fā)展主題之下，高技術(shù)行業(yè)有望迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。
　　歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后市場(chǎng)表現(xiàn)復(fù)盤
　　首先，就大盤走勢(shì)而言，根據(jù)近十年的平均情形，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后A股市場(chǎng)往往會(huì)經(jīng)歷震蕩走強(qiáng)，即便在特定情境下前五個(gè)交易日偶爾經(jīng)歷一段震蕩期，但在十到二十個(gè)交易日內(nèi)仍會(huì)迎來(lái)一波上漲行情。以上證指數(shù)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后首個(gè)交易日、會(huì)后5個(gè)交易日、10個(gè)交易日、20個(gè)交易日為統(tǒng)計(jì)口徑，可以發(fā)現(xiàn)會(huì)后首個(gè)交易日小幅上漲的場(chǎng)景偏多；在會(huì)后20個(gè)交易日內(nèi)，大部分年份會(huì)有明顯的上漲，平均漲幅為0.28%。
　　其次，就市場(chǎng)風(fēng)格而言，短期內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格影響有限，更多是對(duì)次年投資主線的明晰。市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變往往受到多種因素的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策變化等等。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指明了來(lái)年經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)發(fā)力的方向，但并不直接促使短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格的變化。考慮到配套政策的出臺(tái)到落地通常需要一定時(shí)間，因此短期內(nèi)難對(duì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)風(fēng)格的溢出效應(yīng)可控。為了進(jìn)一步探究中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的影響，我們對(duì)近5年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后各風(fēng)格指數(shù)與萬(wàn)得全A的相對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行了回測(cè)。具體結(jié)果如圖3至圖8所示，通過(guò)回測(cè)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，五類風(fēng)格的走勢(shì)在短期內(nèi)或是保持原有走勢(shì)，或出現(xiàn)新的切換，但風(fēng)格輪轉(zhuǎn)的規(guī)律性并不突出
　　最后，就行業(yè)主線而言，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)支持發(fā)展的行業(yè)，多為受到產(chǎn)業(yè)政策呵護(hù)的行業(yè)，通常在次年表現(xiàn)出色，有望跑贏大盤并獲得超額收益。我們梳理了近5年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提及的行業(yè)，以及這些行業(yè)在次年的表現(xiàn)，具體結(jié)果如圖9至圖14所示。從走勢(shì)上看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提及的行業(yè)，在次年上半年走勢(shì)與大盤趨同，伴隨著一系列配套政策的出臺(tái)和落地。這些行業(yè)在次年下半年開(kāi)始逐漸跑贏大盤，并在年底普遍取得超額收益；其中，行業(yè)年平均超額收益為4%，按照交易日來(lái)測(cè)算，跑贏大盤時(shí)長(zhǎng)占比為57%。
　　值得注意的是，就地產(chǎn)行業(yè)而言，房住不炒是貫穿近幾年的政策主線。過(guò)去幾年間政策表述集中于“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”“保交樓”“推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡”等方面，相關(guān)配套政策主要針對(duì)存量，較少提及增量，定位于房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，房地產(chǎn)市場(chǎng)近年來(lái)相對(duì)大盤并沒(méi)有體現(xiàn)出超額收益。如果不考慮地產(chǎn)行業(yè)后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)提及的行業(yè)年平均超額收益為10%，跑贏大盤時(shí)長(zhǎng)占比達(dá)到69%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突、美國(guó)通脹和貨幣政策的影響等。